扭亏难掩盈利压力，天润乳业奔赴30亿营收目标面临多重挑战

近年来，在国内乳制品消费升级浪潮下，特色地域奶源赛道延续扩容态势，新疆奶凭借产地心智优势保持高于行业的增长动能。博研咨询调研数据显示，2025年新疆乳制品终端零售市场规模达192亿元，同比增长12.4%，增速显著高于全国乳制品行业同期7.8%的平均增幅。

伴随品类红利从流量爆发转向深度渗透，新疆乳企纷纷加码产能建设与全国渠道布局，冷链成本高企、头部品牌挤压、产地概念同质化等行业共性挑战也逐步凸显。

作为新疆乳企全国化的代表性企业，天润乳业2026年半年度业绩预告呈现出鲜明的分化特征：归母净利润实现扭亏为盈，扣非净利润却同比明显下滑。在全年冲刺30亿元营收目标、20万吨加工项目正式投产的背景下，公司既要消化重资产扩张带来的成本压力，也要面临疆外市场的发展挑战，其增长质量与长期路径备受市场关注。

扭亏难掩现实压力

根据天润乳业2026年半年度业绩预告，公司预计2026年1—6月归母净利润4300万元至6000万元，2025年同期归母净利润为-2186.21万元，实现扭亏；扣非净利润区间1400万元2300万元，2025年同期扣非净利润5779.04万元。

公告披露了公司归母净利润扭亏的三方面原因：一是牛只淘汰回归常态化，牛只淘汰带来的亏损同比收窄；二是压缩富余原料奶喷粉、大包奶粉对外销售业务规模，该板块亏损得到控制；三是终端产品销售规模提升，产品销售形成相应利润贡献。

同时，公司表示扣非净利润的下滑主要由于企业所得税费用同比增加、年产20万吨乳制品加工项目折旧费用同比上升，以及销售费用同比走高。

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪指出：“天润乳业此次扭亏，核心是上游牧场淘汰低产牛的亏损收窄带来的阶段性修复，扣非利润回落恰恰说明主业盈利还未完全企稳，新投产项目的折旧压力已经开始显现。”

作为拖累当期利润的核心变量之一，20万吨乳制品加工项目是近年公司最重要的资本投入。天眼查提供的信息显示，该项目选址乌鲁木齐五一农场，总投资约8.525亿元。2023年5月开工，原计划2024年底投产，受新疆冬季施工、募集资金到位节奏影响延期；2025年9月进入试生产，2025年10月28日正式投产。

项目正式投产之后，其产能释放节奏也受到第三方机构的重点关注。据中诚信国际2026年5月22日发布的《天润乳业2026年度跟踪评级报告》显示，年产20万吨乳制品加工项目投产试运营后，产能会根据市场需求逐步释放，需持续关注未来产能释放和市场消纳情况，其余项目尚需投资的资金体量较小。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“20万吨项目规划T3/T4/T5产能利用率分别为50%/70%/100%。但现实是：截至2024年H1产能利用率已降至70.06%，20万吨项目2025年10月才投产，产能消化速度存疑。”

新项目摊销与市场拓展投入并行的背后，是公司整体费用出现明显上涨。结合天润乳业2026年一季度财报来看，公司销售费用、管理费用、财务费用分别约为5976.95万元、2798.05万元、1359.34万元，相较于2025年同期的约4290.05万元、2630.35万元、740.90万元，同比分别增长约39.32%、6.38%、83.47%。

除费用端压力外，天润乳业的季度盈利呈现明显的结构性波动。2026年一季度公司实现营收约6.67亿元，同比增长6.76%；归属于上市公司股东的净利润由亏转盈至约2974.79万元，扣非净利润约1378.98万元。结合半年度预告数据测算，公司二季度扣非盈利空间相对有限，区间仅约为21万元—921万元。

从经营区域维度拆解，公司营收结构同样出现积极变化，疆外市场回暖迹象显现。2026年一季度公司疆内收入约3.89亿元，相较于上年同期的约3.55亿元，增长约9.89%；2026年一季度疆外收入约2.71亿元，同比上年的2.51亿元增长约7.97%。

对此，柏文喜认为：“2026年Q1疆外收入同比增长，扭转了2025年疆外收入下滑11%的颓势。但要将阶段性增长转化为长期稳定规模，需跨越冷链成本劣势、常温赛道头部挤压、品牌全国化陷阱三重门槛。”

柏文喜进一步表示：“新疆远离东部核心消费区，低温产品运往江浙沪的物流成本远高于伊利、蒙牛，价格竞争天然处于劣势；公司常温奶直面伊利、蒙牛渠道碾压，2025年疆外常温奶毛利率已低于18%；公司爱克林酸奶走红后竞品快速模仿、价格战打响，陷入‘爆品火—模仿来—价格战—爆品死’的循环。”

三十亿目标背后的扩张考验

尽管全国化扩张仍面临多重现实阻碍，但回看行业发展脉络，新疆奶的品类红利曾为天润乳业带来了清晰的增长曲线。2021年成为新疆奶全国市场声量爆发的关键年份，头部电商平台开启新疆公益直播专场助推品类传播，叠加小红书等社交平台用户自发测评种草，#95后捧红新疆奶#登上微博热搜。

据公开平台数据，2021年前三季度天猫超市新疆奶销售额同比接近200%增长，天润、花园、麦趣尔、西域春等一批新疆乳企被全国消费者广泛知晓。

随着新疆奶市场声量的提升，天润乳业的营业收入亦在迅速增长：2021年公司营业收入约21.09亿元，到了2025年营业收入已增至27.52亿元，4年来营业收入增长约6.4亿元。

而公司增量场景之一是文旅渠道，受新疆文旅市场热度带动，乌鲁木齐机场品牌专卖店旅游旺季单店销售额创下阶段新高。据食品内参等媒体报道，天润乳业乌鲁木齐天山国际机场‌专卖店2026年7月27日当天达成销售额约6万元。

面对行业机遇与市场竞争，天润乳业也进一步锚定增长目标。2026年7月底，天润乳业于乌鲁木齐召开全国重点客户年中会议，面向全国核心经销商复盘上半年经营情况，对外披露全年冲刺30亿元营收的经营目标。

会上公司同步推出全新品牌战略，确立官方品牌定位为“源自冰川带牧场的新疆好奶”，奶源地坐落于北纬45°天山黄金奶源带；启用“牧在天山，醇在天润”传播口号，完成品牌视觉体系迭代，依托天山牧场产地属性，为疆外市场拓展提供品牌层面支撑。

值得注意的是，在地域标签红利之下，行业内部的竞争压力也在持续加大。放眼行业，“新疆奶”已经成为国内乳制品赛道辨识度较高的地域标签，除天润乳业以外，麦趣尔等多家新疆乳企亦在发力疆外市场，产地概念的同质化竞争正在加剧。

对此，詹军豪认为：“当下新疆奶的地域标签已经出现同质化内卷，各家都打‘纯净奶源’牌，很容易陷入低价竞争，反而消耗了新疆奶原本的高端心智优势。”

詹军豪表示：“天润此次品牌焕新，跳出通用的新疆奶叙事，锚定‘天山冰川带牧场’的差异化定位，是跳出同质化的关键一步，但要把品牌价值转化为实际的产品溢价和稳定销量，还需要长期的产品打磨和渠道深耕，很难短期快速见效。”

品牌故事的落地，离不开天润乳业所采用的“自有牧场+加工销售”纵向一体化经营模式：上游在新疆多地布局规模化自有牧场，保障核心生鲜乳自给，同时引入外部合作奶源作为供给补充；中游配套自建乳制品加工厂，就近消化牧场产出的生鲜乳，完成酸奶、奶啤、纯牛奶等产品加工；下游搭建疆内疆外多层次销售网络，覆盖经销商、商超、电商以及机场文旅特渠，打通养殖—加工—终端销售完整产业链。

但完整的全产业链布局，也同步带来不可忽视的经营负担——低温乳制品跨区域销售离不开完整冷链网络，对于地处西北的天润乳业而言，疆外每一轮渠道下沉，都意味着冷链物流、终端进场、市场推广等费用的同步抬升。一季度销售费用的大幅上涨，已然侧面反映出全国拓市阶段的投入压力。

与此同时，新建产能带来的固定成本，亦为企业冲刺营收目标埋下现实考验。在20万吨新工厂折旧持续摊销的背景下，市场拓展投入与利润回报之间的平衡，将直接影响全年30亿营收目标的落地质量。

对此，业内人士表示：“天润当前的核心矛盾是原奶周期回暖的β与重资产扩张的α消耗之间的赛跑。短期看，养殖端减亏能托住利润底；中长期看，20万吨项目能否在2027年前达到70%以上产能利用率，是决定公司能否真正‘困境反转’的关键。若产能爬坡慢于折旧增速，公司可能陷入‘增收不增利’的中等增长陷阱。”