康华股份三年营收缩水超五成：利润逆势增长含金量存疑，主业难掩增长动能衰减｜读懂IPO

本文来源：时代商业研究院 作者：赖钧洪、郑琳

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作者｜赖钧洪、郑琳

编辑｜郑琳

作为国家级专精特新“小巨人”企业、国内布局较为全面的体外诊断产品供应商，山东康华生物医疗科技股份有限公司（下称“康华股份”）正推进北交所公开发行上市。2025年5月22日，康华股份上市申请获北交所受理；截至2026年8月11日，该公司已完成第二轮审核问询回复。

时代商业研究院梳理发现，2022年至2025年，康华股份的营收从14.80亿元缩水至6.50亿元，三年累计跌幅超56%；净利润却从2023年的低点回升至1.38亿元，但其增长或并非由主业扩张驱动，更多依赖会计调整与费用压缩。与此同时，该公司常规业务增速持续下滑、客户群体大规模流失、集采降价与行业下行双重挤压，共同构成了该公司盈利可持续性的多重考验。

8月3日、11日，时代商业研究院就业绩波动与盈利可持续性、存货会计处理合规性等问题向康华股份发送邮件并致电询问，截至发稿未获对方回复。

应急红利退潮致营收三连降，利润依赖减值转回与费用缩减

康华股份成立于1996年，总部位于山东潍坊，是一家以病原体检测为核心、覆盖POCT、免疫诊断、生化诊断、分子诊断等六大产品线的综合性体外诊断企业。

2022年，公共卫生应急检测需求的集中释放，为康华股份带来了历史性的业绩高点。招股书显示，当年该公司的应急检测业务收入高达10.60亿元，占主营业务收入的71.67%，直接拉动全年营收达到14.80亿元、归母净利润2.70亿元的历史峰值。

但应急需求的爆发式增长不具备持续性。随着公共卫生事件影响消退，2023年该公司应急业务收入骤降至1.20亿元，占主营业务收入的比例缩水至16.30%；2024年和2025年该项业务收入彻底归零。

受此拖累，2023年康华股份整体营收同比下滑50.07%至7.39亿元，归母净利润同比大降74.11%至0.70亿元，营收与盈利双双腰斩。2024年以来，应急业务的扰动逐步出清，但该公司营收并未触底反弹：2024年全年营收为7.28亿元，同比微降1.48%；2025年营收进一步下滑至6.50亿元，同比下降10.76%，三年间累计跌幅达到56.13%。

在营收持续下行的同时，康华股份的归母净利润却走出了连续修复的反向曲线，形成典型的“降收增利”背离格局：2024年归母净利润同比增长79.09%至1.25亿元，2025年进一步增长10.14%至1.38亿元。

但拆解利润结构不难发现，盈利修复的核心驱动力或非主营业务盈利能力的提升，而是非经营性会计调整与费用端的被动压缩。

2023年康华股份对应急业务相关库存商品集中计提大额跌价准备，年末存货跌价准备余额升至1.31亿元；2024年随着相关库存通过下沉终端渠道、拓展海外市场逐步消化，年末存货跌价准备余额大幅回落至0.27亿元，对应减值的转回与转销或成为2024年利润增厚的重要支撑。

2025年的利润增长或主要依靠费用端的“节流”支撑。年报数据显示，2025年该公司销售费用为1.36亿元，同比大幅下降22.64%，减少金额约3970万元；研发费用为5789.10万元，同比下降28.37%，减少金额约2293万元。仅销售与研发两项费用合计就缩减超6200万元，远超当年归母净利润1268万元的增量。

更值得警惕的是，研发费用的大幅削减直接拉低了康华股份的研发投入强度，在技术迭代密集、产品升级加快的体外诊断行业，以压缩研发投入换取短期利润，本质上是透支长期技术竞争力。

常规业务增长失速，客户流失率长期高达三成

应急业务彻底出清后，常规诊断业务能否扛起增长大旗，是验证康华股份长期经营价值的核心标尺。

疫情期间，该公司常规业务曾保持较高增速，收入规模从2022年的4.19亿元增长至2024年的7.26亿元，两年复合增长率超过30%。但拉长周期来看，常规业务的增长动能正在快速衰减。

分年度看，2023年康华股份常规业务收入同比增长47.40%，2024年增速已骤降至17.61%。进入2025年，常规业务更是从增长转为收缩——当年核心的自产体外诊断试剂产品实现营收4.92亿元，同比下降约10%；外购试剂及仪器业务收入同比大降约40%，常规业务整体进入负增长区间。

增长动能持续衰减的背后，是客户群体的逐年流失。据第一轮问询回复披露，康华股份主营业务客户数量呈持续下滑态势：2022年为6299家，2023年降至5800家，2024年进一步缩减至5612家，2025年已降至4789家，三年间累计减少超1500家。

更为严峻的是客户留存率偏低的问题。第一轮问询回复显示，2022年至2025年，康华股份各期退出客户数量占当期客户总数的比例分别为29.93%、36.39%、28.36%、34.18%，常年维持在三成左右的高位。这意味着，每年有接近三分之一的存量客户不再产生交易，产品黏性与渠道掌控力明显偏弱。

在手订单的储备也难以支撑增长预期。根据第二轮问询回复，截至2025年末，康华股份在手订单金额仅为2267万元，对于年营收规模6亿～7亿元的企业而言，订单储备覆盖度不足4%，无法为后续收入增长提供有效支撑。

集采扩围叠加需求走弱，海外拓展面临合规变数

康华股份的业绩困境，并非单纯的个体经营问题，也与体外诊断行业的整体下行周期高度相关。

在政策端，医用耗材集采已逐步覆盖体外诊断主要品类，生化、免疫、凝血等多条赛道均已纳入省级或联盟集采，中标产品价格普遍出现50%～70%的降幅。康华股份在第一轮问询回复中披露，公司已参与肝功、肾功、心肌酶等多轮生化试剂集采及部分免疫诊断产品集采。随着集采范围持续向POCT、分子诊断等领域扩围，降价压力将逐步向全品类传导，康华股份盈利空间面临长期收缩风险。

行业需求端同样不容乐观。招股书援引Eshare医械汇的测算数据称，2024年我国体外诊断行业市场规模为1138亿元，较2023年同比下降3.97%，2025年市场规模可能进一步回落。经历疫情期的需求爆发后，国内体外诊断市场自2023年起整体增速持续放缓，部分细分赛道出现负增长；2025年行业整体仍处于需求修复乏力、存量竞争加剧的阶段，市场份额加速向头部集中，中小厂商生存空间持续被挤压。

海外市场拓展同样存在不确定性。招股书显示，康华股份部分产品的欧盟CE自我声明认证原定于2025年5月底到期，凭借欧盟IVDR新规的过渡期政策，相关产品可暂续市场准入资格，但正式认证转换仍在推进中。欧盟IVDR新规在产品分类、临床证据、质量管理体系等方面要求显著提升，若康华股份未能在过渡期截止前完成正式认证，海外市场的拓展节奏或将面临实质阻碍。

核心观点

康华股份的业绩波动，是体外诊断行业在疫情周期冲击下的典型缩影。应急业务带来的短期高光，不仅透支了后续的市场需求，也在一定程度上掩盖了该公司常规业务竞争力不足、客户基础薄弱的底层问题。

从数据层面看，三年营收跌去超五成、常规业务增速从近50%滑落至负增长、客户年流失率超三成，均指向一个结论：应急红利退潮后，康华股份尚未建立起稳固的常态化增长引擎。而连续两年的利润回升，更多是依靠减值转回、费用压缩等非经营性手段，并非主业盈利能力的实质改善。

对于冲刺北交所的康华股份而言，IPO不是业绩困境的解套工具，而是对企业持续经营能力的一次全面检验。短期的会计调节可以粉饰报表数据，却无法改变行业竞争格局与自身竞争力短板。唯有真正夯实常规业务的产品力与渠道力，扭转客户持续流失的态势，在研发投入与长期发展之间找到平衡，才能构建起经得起市场检验的盈利增长逻辑。

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