谭炯接棒掌舵背后：中国人保基本盘仍稳，转型账未平

谭炯将成为这家老牌保险央企2009年改制以来的第六任董事长。

文/每日财报 栗佳

8月11日晚间，中国人保发布公告，第五届董事会第二十次会议审议通过提名谭炯为执行董事候选人、并选举其为第五届董事会董事长。两项任职均待8月28日临时股东会审议及国家金融监督管理总局核准。

若程序走完，谭炯将成为这家老牌保险央企2009年改制以来的第六任董事长。

事实上，在董事长人选落定之前，这个岗位已经空了两个多月。5月29日，时任党委书记、董事长丁向群调任金融监管总局党委书记、局长，随后辞任人保全部职务；7月23日，中央组织部宣布国开行行长谭炯出任人保集团党委书记，帅位接续的轮廓才算清晰。

人事交接落定之时，人保的一季报已经摆在桌上：保险服务收入1388.81亿元，同比增长2.0%；归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%。负债端稳、投资端承压，是这份季报的基本面，也是新掌门接手时面对的真实家底。

谭炯履新掌舵，集团业绩喜忧参半

人保集团董事长职位的空缺，直接原因是丁向群上调监管部门。放在更长的周期看，八年多时间里，人保已经换了五任掌门——缪建民、罗熹、王廷科、丁向群，再到谭炯，平均任期两年上下，且多为外部空降。对一家管理着突破2万亿资产、近18万员工的集团来说，战略连续性本身就是一道考题。

为什么是谭炯？从公开履历看，答案藏在他的三段经历里。

第一段是28年的商业银行生涯。1966年出生的谭炯1988年从武汉大学毕业后进入中国银行，从武汉基层网点做起，先后执掌西藏分行、云南分行、广东省分行，2011年出任中银基金董事长。2016年调任工商银行，官至执行董事、副行长，分管领域涉及资管业务转型。

第二段是地方治理。2019年他赴贵州任副省长，是彼时省级政府中典型的"金融副省长"，2022年升任省委常委、统战部部长。

第三段是政策性银行。2023年2月任国开行党委副书记，同年5月出任副董事长、行长，直至此番履新。

谭炯的这三段履历合起来，构成一个在保险央企掌门人中少见的组合：商业银行的市场化经营经验、地方政府的宏观视野、政策性金融的战略站位。

据悉，在工行和国开行期间，谭炯经手的都是数万亿级资产的配置与负债成本管理，这其实与保险公司当下面临的低利率环境、利差损压力，在管理逻辑上是相通的。同时，人保集团约1.9万亿元的投资资产、正在推进的养老金融与长期资金入市安排，也与其资管背景形成相呼应。

但有一点不得不提及，谭炯没有任何保险从业经历。财险定价、寿险精算、偿付能力管理，对他而言都是新课题。

好在谭炯并非孤身入局。集团总裁赵鹏出身国寿体系，曾任中国人寿总裁，现兼任人保寿险、人保健康两家子公司董事长，是保险科班的管理者。同时，人保财险自2025年12月起由在公司财险系统深耕27年的老将张道明，出任临时负责人。

此番人事组合，"银行背景董事长+保险背景总裁"的搭配，某种程度上是组织层面对人保集团专业短板的补位安排。新班子的鲜明特征正是跨界与搭班，而非单一保险老将治军，适配度和补足性都有不少想象空间。

家底方面，人保集团今年一季度呈现出清晰的"两面性"。

稳的一面：保险服务收入增长2.0%，归母净资产3193.56亿元、较上年末增长3.4%，资产负债率下降0.8个百分点至78.5%。

承压的一面：利润总额同比下降42.7%，归母净利润下降31.4%，加权平均净资产收益率仅2.8%、同比下降1.9个百分点，经营活动现金流净额大幅下降58%。

这与2025年全年亮眼表现形成鲜明对照，要知道，去年人保实现净利润630.33亿元，同比增长9.0%；归母净利润466.46亿元，同比增长8.8%，处于历史高位。

对比行业来看，今年一季度五大A股上市险企合计净利润同比下降约17%。行业性的利润回撤中，人保31.4%的降幅仍明显深于均值，作为参照，同期新华保险归母净利润增长10.5%，中国太保也实现了正增长，增幅达4.3%。

人保利润收缩的源头其实是在投资端。今年一季度集团投资收益219.75亿元、同比大增近八成，但公允价值变动损失却高达211.25亿元，极大程度上掣肘利润增长；总投资收益仅89.31亿元，未年化总投资收益率也只有0.5%。权益市场的季度波动，直接抹掉了承保端的改善。

财险承保在改善，投资成拖累

财险是人保的利润基本盘。2025年人保财险实现原保险保费收入5557.77亿元，同比增长3.3%，市场份额约31.6%，稳居行业前列；净利润403.07亿元，同比增长21.4%，头名位置没有悬念。

今年一季度，这块基本盘的故事可以拆成两本账看。

按偿付能力报告口径，人保财险一季度保险业务收入1843.60亿元，同比增长1.48%；净利润163.39亿元，同比增长22.77%；总资产9753.20亿元，同比增长5.54%。三个核心经营指标都在增长，但成色不同，其保险业务收入增速较上年同期的3.7%放缓超过2个百分点，规模扩张明显减速。

而切换到集团季报口径，一季度人保财险净利润为86.31亿元，相较于上年同期的113.12亿元同比反而下降了23.7%；实现保险服务收入1230.15亿元，同比仅增长1.9%，增速也较上年同期的6.1%下滑了4.2个百分点，增长动能偏弱。

实际上，这两套披露方向相反的差异，主要来自集团并表之后对投资端波动的不同处理。与其纠结哪个数字更"真实"，不如记住结论：承保在赚钱，投资在拖后腿。

承保端的改善是扎实的。偿付能力报告口径下，一季度末人保财险综合成本率93.81%，同比下降0.49个百分点，其中综合费用率20.65%、下降0.47个百分点，综合赔付率73.16%、基本持平。

这个水平放在行业内是极为优秀的。处于行业头部梯队势力的平安产险、太保产险、国寿财险，同期综合成本率分别为94.9%、95.8%及99.4%。人保财险都要好于他们。

另外，其一季度承保利润71.54亿元，同比增长7.5%，是在保费仅增长1.48%的情况下实现的，这说明，人保财险一季度利润改善主要来自费用管控而非规模红利。

可以这么说，在今年一季度全行业车险保费负增长、财险"老三家"合计拿走行业八成以上利润的背景下，人保财险的承保盈利能力仍在加固，降本增效手段和措施很有力，这是值得称赞的地方。

再看保费结构，分化相当清晰。

今年一季度，公司车险签单保费716.88亿元，与上年同期几乎持平，车均保费2463.26元，也与去年同期完全一致。综改之后的车险市场，价格与份额都已进入存量博弈阶段，人保财险能守住基本盘已属不易。

其增长的引擎在意健险和责任险，分别同比增长6.5%和4.6%；拖累项则是农险和其他险种，分别下降4.3%和9.5%。农险收缩可能与政策性业务的招投标节奏有关，人保在这块业务上的份额与定价权依然稳固，但短期收入弹性有限。

渠道端，一季度人保财险直销和经纪渠道签单保费分别增长3.61%和17.86%，代理渠道下降2.26%，说明其渠道结构继续向直接触达客户的一端倾斜。

真正的短板在投资端。一季度人保财险投资收益率2.10%，同比提升0.56个百分点，但综合投资收益率仅0.41%，同比下降0.64个百分点。两个指标的裂口，主要来自计入其他综合收益的资产公允价值波动，反映的是利率环境对存量资产的侵蚀。

此外，公司应收保费高达946.53亿元，占总资产比重接近10%，达9.7%；一季度经营活动净现金流67.25亿元，同比减少14.46亿元。应收保费的占用和现金流的走弱，是这份报表里需要盯紧的地方。

针对上述问题，管理层在偿付能力报告中重点提到：“下一步，公司将持续深化应收保费过程管控，一是提升应收保费管理水平；二是加强逾期应收保费的跟踪管理。投资方面，增加高分红品种配置，使固定收益类资产总体保持稳定，债券投资执行灵活久期策略；控制流动性资产占比，保持较高的资金使用效率。”

值得关注的还有一个合规细节。今年一季度，人保财险全系统收到行政处罚26张、罚款434.9万元，较上年同期的65张、1353.89万元大幅减少，内部风控在加强。同时，其风险综合评级也从2024年末的BBB升至连续两个季度保持A类高位水平；再配合核心、综合偿付能力充足率215.72%和237.97%的行业优秀水准。可以说，人保财险板块的资本与合规底盘都处于近年较好状态。

寿险缩量，健康险增收不增利

相比财险的稳中有忧，人身险板块一季度交出的两份答卷，问题要直接得多。

先看人保寿险。保险业务收入445.84亿元，同比下降15.9%；保险服务收入66.88亿元，同比下降5.59%；净利润19.86亿元，同比大幅下降45.75%。收入利润双降，且降幅都不小。

放到行业坐标里看更直观。今年一季度70家人身险公司保险业务收入合计增长7.56%，人保寿险是头部阵营中少数负增长的公司。其保费规模排在行业第8位，身前是太平人寿的630.44亿元，身后是阳光人寿的423.14亿元，与第七名的差距约185亿元，对第九名的领先优势只剩约23亿元，第八的位子并不算稳。

净利润层面，72家寿险公司合计净利润同比下降约21.03%，人保寿险45.75%的降幅约为行业均值的两倍，约20亿元的利润体量与排名第七的友邦人寿（19.91亿元）大体相当。

人保寿险保费下滑的原因，要看结构而非总量。

一季度人保寿险趸交保费同比下降54.4%，期交首年保费同比增长84.5%，一降一升之间，是公司主动压降趸交、转向期交的换挡动作。

这种换挡在账面上必然表现为规模收缩，但换来的是业务质量改善。一季度偿付能力报告数据显示，公司新业务价值28.36亿元，同比增长21.0%；综合退保率0.56%，同比下降0.16个百分点；13个月续保率96.22%，这些指标皆在行业内表现较好。

但问题在于，转型的"质"还撑不起"量"的缺口，以下三组数据可以有一定验证。

截至今年一季度末，人保寿险十年期及以上新单首年期交保费仅9.11亿元，长期期交的积累依然单薄。新业务利润率9.78%，低于同为行业头部梯队的泰康人寿的10.35%、友邦人寿的11.8%、太平人寿的12%和中邮人寿的13.96%。其新业务价值21%的增速，也明显落后于同期国寿75.5%、新华保险24.7%的高弹性。

渠道上，人保寿险银保渠道签单保费236.80亿元、占比超过四成，个险渠道147.27亿元，期末个人营销员73887人，脱落率10.10%，显著高于新华人寿8.25%、太平人寿4.21%、太保寿险6.07%。队伍继续收缩且减员幅度较大，意味着公司件均与人均产能的提升尚不足以对冲人力流失。

偿付能力的变化则透露了另一个信号。一季度末人保寿险核心偿付能力充足率121.59%、综合185.00%，较上年同期的171.45%和261.76%大幅回落，主要是受到业务扩张推升最低资本、部分监管过渡期政策到期的影响。

可见，人保寿险偿付能力绝对水平虽仍远高于监管红线，但资本消耗的速度，决定了其后续扩张必须更依赖价值型业务，而非规模冲刺。

投资端，2.04%的投资收益率同比改善0.63个百分点，综合投资收益率0.54%、较上年同期-0.08%转正，算是人保寿险这份季报里为数不多的暖意。

再看人保健康。同期保险业务收入333.12亿元，同比增长18.68%；保险服务收入增长9.1%；但净利润19.65亿元，同比下降19.11%，净资产收益率7.79%，较上年同期的15.18%近乎腰斩。

增收不增利，投资端的拖累是主因。今年一季度末其综合投资收益率0.23%，同比下降0.49个百分点。

尽管其业绩增长不及预期，但放在专业健康险的赛道上，人保健康的位置依然难以撼动。

国内7家专业健康险公司中，今年一季度人保健康保费和净利润两项指标均为第一，且大幅领先第二名平安健康（保费70.74亿元、净利润5.44亿元）；太保健康、复星联合健康体量更小，昆仑、瑞华、和谐三家的偿付能力信息披露长期断更，已难言有效竞争。

人保健康的护城河在于其与基本医保体系的深度绑定。今年一季度其前五大产品中，城乡居民大病团体医疗、城镇职工大额补充团体医疗、慢特病人群团体医疗三款政府委托业务合计签单保费超过90亿元；叠加银保渠道140.14亿元、团险渠道125.10亿元的保费结构，政保与团体业务构成了人保健康的基本盘。

不过，这种结构的另一面是先天约束。一方面，政府委托业务保本微利，赚的是管理费和稳定现金流；而真正贡献长期价值的空间，其实仍在商业健康险，这才是较为合理的配置结构。

而人保健康在这块，还有一段路要走。数据显示，一季度其新业务价值29.59亿元、新业务利润率8.50%，尚不及人保寿险；个险渠道签单保费仅5.72亿元，个人营销员仅1782人，在商业健康险最需要的个人长期险销售能力上，人保健康目前还比较薄弱。

另一方面，渠道依赖银保与政保，意味着增长的天花板受制于政策节奏和银行网点，而非完全取决于自身经营能力，业务拓宽的边界会受限。

还有两处细节值得留意。同期末人保健康核心偿付能力充足率137.29%，同比下降28.7个百分点，在集团三家保险子公司中降幅最大；一季度两笔监管罚单虽金额不大，但"银保渠道佣金发放不真实"的处罚事由（安庆中心支公司因该事项被罚没17万元），指向的恰恰是其所依赖的银保渠道。

结语

经由上述分析，此番谭炯掌舵接手的中国人保，经营轮廓比较清晰：

财险基本盘的承保能力持续加固，综合成本率居于"老三家"最优，但利润随投资端波动；

寿险在压降趸交的转型中承受规模与利润的双降，第八名的行业位置前有差距、后有追兵；

健康险守着政保业务的护城河，商业健康险的经营能力却尚未长出来。

集团层面的问题则更简单直接，1.9万亿巨量投资资产在低利率与市场波动中的收益稳定性，决定了利润的底色。

对一位银行出身的新掌门而言，资产配置与负债成本管理恰是谭炯履历中最长的那块板，这或许是市场对其这次任命抱有期待的原因。

但保险负债端的经营逻辑与银行并不相同，人保过去八年战略几度转向的教训也摆在那里。谭炯能否给这家老牌央企带来一段足够长的稳定期，至少需要一两个完整的经营周期来验证。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群