北京
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：画要多说
1970年代，一场席卷华尔街的股灾，让那些单押股票的投资人承受巨额损失。
有意思的是，虽然道琼斯工业指数在这十年几乎原地踏步，但黄金却是另一番景象：涨了12倍。
投资者突然发现了一件非常重要的事：股票亏钱的时候，世界并没有停止赚钱。
钱只是跑到了黄金、石油、商品，甚至其他完全不同的资产里。
于是，一个新的问题出现了：既然没有一种资产可以永远赚钱，为什么一定要单押一种？
这个问题，催生了"多资产策略"的雏形。
这就是“多资产”的第一层逻辑——不要猜下一把谁赢，而是让不同资产一起上桌。
但很快，人们又发现，仅仅“多买几类资产”还不够。
因为同一种资产，也可以有完全不同的赚钱方式：
于是，“多资产”又继续往前走了一步：不仅要分散买，还要分散“买的方式”。
这就慢慢形成了今天我们熟悉的——多资产、多策略。
真正把这套思路做大的，是一批顶级的海外投资机构：桥水、Citadel、Millennium...
它们通过几十年时间，搭建了一套非常工业化的管理体系，成绩斐然。
参考2025年全球收益率排名前十的基金，其中80%的基金策略都是——宏观对冲 or 多资产多策略。
虽然这套方法在海外已经跑通了几十年，成为了富人们的首选，但国内才刚刚开始。
一是因为过去几年，国内投资者不断被市场教育：别单押！
风格切换越频繁的市场里，多资产多策略的价值反而越容易被看见。
如果永远追着上一阶段的赢家跑，很容易就踩在了高点。
二是管理人方面，过去十年，很多头部百亿量化机构已经在不同策略上积累了成熟的经验。
在这两种因素催化之下，不少头部私募开始布局多资产多策略的赛道。
具体怎么做的呢？
有没有想过，其实在投资界，所有收益都可以被拆解为两部分，Beta：市场的钱+Alpha：能力的钱。
顺着这个逻辑，我们去看多资产多策略里一家特别有代表性的管理人。
在众多策略构建方式里，他们选择彻底把Beta和Alpha分开赚——
用风险平价的方式布局多资产，赚beta；用多种策略的量化增强方式，赚alpha。
风险平价到底是怎么赚Beta的？
Beta的底层资产是“时间”：全球经济长期是增长的，企业是在不断创造利润的，债券是按时付息的。
蛋糕随着时间变大，所有人只要在场内，都可以分到一块，不存在谁抢谁的问题。
我们普通人抓住Beta的便捷方式是投资宽基指数，比如沪深300指数，赚的是国运和通胀的钱。
而私募策略的玩法就更丰富，它不是押注一个Beta，而是通过投资不同市场的指数期货，来构建“一篮子Beta”。
但每年占上风的资产都不同，怎么分配投资在不同Beta的钱？
这就是风险平价做的事——不是平分钱、而是平分风险，让每种资产给组合整体带来的风险相等，
这样可以避免某一类资产对组合整体的影响太大。
量化增强是怎么赚Alpha的？
Alpha的底层资产是“对手盘”。就像打麻将一样，我赚的钱，必定是别人亏的钱。
赚Alpha，需要很强的预测能力——比如怎么择时选股，需要依靠丰富的经验和强大的技术。
这一管理人就派出了自己最强的两个策略：「量化股多+量化CTA」，主动出击、捕捉机会！
这两个策略，互相没什么关系：量化股多是试图找出更好的股票买入，量化CTA则是去捕捉商品中的趋势性机会。
这也带来了Alpha层面上的进一步分散。
多PM机制——专业分工、独立决策
多资产多策略，在海外主流的运作模式就是多PM模式。
用大白话说，就是一个大老板下面，有好多小老板，这些小老板各自负责自己擅长的策略。
大老板会定期考核同一策略线下不同小老板的成绩，采取内部赛马机制：表现好的留下、表现差的剔除。
这种多PM并行的模式，让整个组合的成败不依赖于某一个人，也让组合能长期保持较强的驱动力。
看到这里，你可能已经发现：多资产多策略真正卖的，可能根本不是“多”，而是——管理。
它们表面上是在做投资，底层其实是在运行一套极其复杂的资金操作系统。
这套系统，让你始终留在牌桌上，而不因为一次单押永远出局。
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