全球抛售潮加剧！

全球市场的“定价之锚”，又开始剧烈摇晃。

隔夜，30年期美债遭到持续抛售，收益率一度升至5.29%，创2007年以来最高水平，并进一步逼近当年全球金融危机初期的高点。

欧洲也没能躲过这轮长债抛售。8月14日盘中，30年期德国国债收益率创2011年以来新高，10年期法国国债收益率升至2009年以来最高。

压力很快传到亚洲。8月18日，日本5年期国债收益率升至2.18%，创历史新高；10年期国债收益率升至2.945%，来到1996年9月以来最高水平。

股市却走出了明显分化：韩国KOSPI指数盘中涨幅扩大至3%，SK海力士涨近8%，三星电子涨超4%；另一边，日经225指数低开0.54%，东京电子一度跌4%。

长债收益率，是全球资产定价的重要“锚”。它一旦持续上移，影响的就不只是债券：科技股估值、企业融资、套息交易、跨境资金乃至新兴市场风险偏好，都可能跟着重新定价。

Wind Alice进一步梳理发现，这轮变化最值得全球市场警惕的，正是“高利率如何从债市传向股市和全球资金”。韩国芯片股大涨、日本科技股下挫，只是这种重新定价刚刚露出的一个切面。

（Wind Alice梳理传导路径，alice.wind.com.cn）
第一波压力，先落到科技股

长期利率持续上升，对全球股市最直接的影响就是估值。

尤其是AI、半导体等高估值板块，市场愿意为未来很多年的盈利提前付多少钱，本身就对长期资金成本十分敏感。利率越高，未来利润折算到今天的价值越低，估值越容易受到压制。

这也是东京电子当天明显下跌值得关注的地方。

但韩国市场的上涨又说明，利率上行并没有让科技股统一下跌。

SK海力士、三星电子继续大涨，市场反而在科技板块内部拉开差距。接下来如果长期利率维持高位，投资者对盈利兑现、估值和资金拥挤度的要求可能越来越高。

（Wind Alice拆解行情异动，alice.wind.com.cn）

对AI交易来说，行情可能越来越难依靠整个板块一起抬升。

第二个变量，藏在日本资金里

日本利率变化对全球市场的影响，也远远超出日本债市本身。

过去很多年，日本长期维持极低利率，日元因此成为全球重要的融资货币。借入低成本日元，再买入美股、美债以及其他高收益资产，是全球市场长期存在的一类交易。

现在，日本本土利率不断上升，这套交易的成本也在变化。

Wind Alice提示，如果后续日本利率继续上行、日元出现明显升值，部分套息资金可能需要降低杠杆甚至平仓。

日本利率上升
↓
借日元融资成本提高
↓
套息交易吸引力下降
↓
全球高杠杆资金可能收缩

这条链条一旦加速，影响的可能是美股科技股、日股以及其他此前大量吸收全球流动性的风险资产。

全球“便宜钱”，可能越来越少

美日长期利率一起抬升，还会改变全球资金寻找收益的方式。

当美国长期国债本身就能提供5%左右的收益率，全球配置型资金继续去承担股票、新兴市场或者低评级资产风险时，自然会要求更高的回报。

日本同样如此。随着日本本土债券收益率提高，日本机构投资者把资金留在国内的吸引力上升，过去流向美国和其他海外市场的资金，也可能发生变化。

对全球市场来说，这意味着过去支撑高估值、高杠杆资产的一部分“便宜钱”正在变贵。

新兴市场同样需要留意。如果全球资金更愿意停留在高收益的发达市场债券里，部分新兴市场面对的资金流入环境可能变得更挑剔。

AI行情还有一个容易忽略的反作用

眼下全球科技公司仍在大规模投入AI。

数据中心、服务器、芯片和电力基础设施都需要真金白银，越来越多企业通过债券市场融资。AI资本开支越大，对长期资金的需求也越高。

于是出现了一种很微妙的循环：

AI投资继续加码
↓
企业融资需求增加
↓
长期资金竞争更激烈
↓
融资成本和贴现率承压

AI产业景气仍然能够支撑盈利预期，但资金成本上升也会同时压在估值这一端。

韩国芯片股上涨、日本半导体设备股下跌的分化，也提醒市场：以后判断AI资产，可能需要同时算两本账——盈利还能涨多快，以及市场愿意给多高的估值。

接下来，全球市场盯住这几个信号

Wind Alice梳理认为，接下来真正值得投资者持续观察的，主要有四个：

① 美债长期收益率：5%以上能否成为新的常态；

② 日本利率与日元：是否进一步触发全球套息交易调整；

③ AI企业融资：资本开支和发债规模是否继续扩大；

④ 科技股内部表现：盈利能否继续抵消利率带来的估值压力。

8月18日的亚洲市场已经给出了一个很鲜明的样本：韩国芯片股大涨，日本科技股承压，同样面对高利率，资产表现正在快速分化。

如果美日长期利率继续向上，类似的分化可能还会反复出现。

哪些市场最敏感？哪些科技股还能靠盈利扛住高利率？日元变化又会不会触发全球资金重新布局？

把市场异动交给 Wind Alice，可以继续沿着利率、资金、估值和产业链往下拆，找到行情背后的传导路径。

打开 alice.wind.com.cn，问问 Wind Alice：美日长债收益率继续上行，全球市场谁最危险？

本文为研究框架展示，不构成投资建议。