北京
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《软件的确定性已死，AI正在重写估值公式》
——资本买的从来不是软件，而是软件的“确定性”
过去十年，软件公司是资本眼中的印钞机。
订阅收入可预测，边际成本趋于零，客户黏性强——现金流像一条缓慢却可靠的河。
收购基金抢着买，贷款机构敢放高杠杆，估值一路抬到天上。
稳是价格，懒是预期。
AI改变了什么？它让代码生成成本断崖式下降，小团队几个月就能逼近百人团队三年的产品。
护城河没有被攻破，而是被绕开了。
所谓护城河，不过是别人暂时不会做的那部分。
急刹车：真正危险的不是利润少几个点，而是收入的可预测性开始失效。
稳定一旦不稳定，高杠杆就从放大收益变成放大风险。
收购基金要重算退出估值，贷款机构要重估偿债能力——整个资本结构面临重新定价。
最贵的从来不是技术，而是被技术淘汰的时间窗口。
出路并非没有。真正的壁垒正从“代码”迁向“数据、场景与信任”：
谁离客户的真实业务更近，谁就仍握着定价权。软件不会死，死的是躺着收租的软件。
这一轮周期里，确定性不再免费，判断力才是新的利息。
（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）
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