百万粉丝博主直播精华：市场震荡期，比仓位更重要的是认知

文 / 蓝狮子图书

2026年7月30日，由蓝狮子图书与吴晓波频道联合策划的“百万粉丝博主年度书单”系列直播如期举行。三季度伊始，市场刚刚经历了一轮剧烈震荡——科技股从上半年高点大幅回撤，部分个股跌幅接近50%，市场情绪随之反复波动，乐观与谨慎预期快速交替。

围绕“未来市场该如何布局”这一核心问题，我们邀请到三位嘉宾——前海开源基金首席经济学家杨德龙、前渣打银行分行行长黄士铨、财经作家何伊凡——分别从资本市场节奏、个人财富配置与AI产业变革三个维度，展开了一场长达四小时的深度对谈，拆解了市场调整之后的逻辑变化与行动方向。

今天这篇文章，就来回顾这场直播的精华内容。

杨德龙：调整进入中后期，分化与结构才是决胜点

杨老师开篇即亮明观点：本轮调整是“挤泡沫”，而非“泡沫破裂”。市场调整已进入中后期，真正值得关注的不是恐慌性抛售，而是调整之后的分化以及随之而来的结构性机会。

科技股将严重分化，唯有真龙头能穿越周期。上半年“一人得道、鸡犬升天”的普涨格局不会再现。他建议投资者关注半年报业绩，从毛利率、净利率、经营现金流等财务指标中甄别企业质地。超过100倍市盈率的公司尤其需要警惕——市盈率指标已经失效，说明企业利润过于微薄。下一轮行情中，只有具备订单支撑、业绩兑现和技术壁垒的龙头才能重拾升势，题材股和概念股则可能再无翻身机会。

“哑铃型配置”是应对波动的有效策略。一手科技、一手红利，是他持续倡导的配置方式。当科技股下跌时，红利资产可以对冲组合波动，帮助投资者在震荡中保持稳定心态。消费等传统板块的上涨更多属于超跌反弹，基本面并不支持持续向上的行情。

政策信号明确，资本市场韧性将得到维护。7月底召开的中央政治局会议明确提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。杨老师认为这相当于给市场注入了一剂强心针。自2024年9月24日以来启动的慢牛行情具备坚实的政策基础，不会因为一轮中期调整而草率终结。后续政策层面有望进一步加大市场稳定力度。

去杠杆是底线原则，任何情况下都应远离杠杆。杨老师在整场对谈中反复强调这一原则，并引用巴菲特的警示：“我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。”韩国股市120万户账户爆仓的教训已经足够深刻。科技股动辄50%的波动属于常态，但一旦叠加杠杆，时间便会从投资者的朋友转变为敌人。无论对后市多有信心，都不应加杠杆——因为没有人能预知意外何时到来。

价值投资的核心是与时俱进，而非机械持有。他澄清了一个广泛存在的误解：价值投资不等于买入后长期不动。房地产曾是优质的价值投资标的，但在行业趋势逆转之后继续坚守便沦为“伪价值投资”；周期性行业应当在低谷时进入、在高峰时退出；当前消费增速放缓、科技创新成为新引擎，配置重心也应相应转移。价值投资要结合A股实际，该减仓时果断减仓，该调仓时及时调整。这一理念在其最新著作《价值投资》中有系统阐述，该书结合A股实战案例，为投资者提供了一套在中国市场践行价值投资的方法论。

黄士铨： 普通人如何保卫自己的财富

黄老师的分享充满实战色彩。他提及了一个容易被忽视的真相：大部分投资者亏钱不是因为不够聪明，而是因为过于急躁。

进场之前，先问清楚“为什么而投”。如果为了“快速赚钱”而入市，大概率是进来“贡献本金”的。若目标是为退休后获取稳定现金流，便不应触碰高波动的科技股；若有博弈意愿，也应当仅以少量资金参与。出发点决定配置逻辑，配置逻辑决定最终结果。常年追问“这个标的行不行”的投资者，如果连续多年都在问同样的问题，却从未反思自身的行为模式，那问题本身就出在行为上。

满仓与满手现金，对应着完全不同的决策逻辑。如果已处于满仓被套的状态，不要每日追问“怎么办”，更不要在恐慌中割肉。可行的应对方式有两种：一是在反弹时逐步减仓以恢复情绪稳定；二是持有宽基指数按兵不动，同时努力工作积累现金，让仓位占比随着本金增加而自然下降。满仓的人没有任何策略空间，只能被动等待。投资是一生的长跑，短期波动不值得用情绪去对抗。

模糊的正确远胜于精密的计算。普通投资者不要试图精准择时——算不过量化模型，也算不过专业机构。黄士铨建议采用“100减年龄”的简易公式划分风险资产与稳健资产的比例，将资金按短、中、长期分离管理，每笔投入前先问自己：极端情况下能否承受？他以亲身经历作为警示，早年因20倍杠杆爆仓，亏损殆尽后还背负债务。只有亲身经历过，才知道那条路绝对不能走。

复利需要主动管理，睡得着觉才是长期投资的前提。复利不会自动发生，需要止盈再投资、分红再买入等一系列主动管理动作。高股息标的每两到三年会出现一次较好的配置窗口，平时认真积累现金，窗口来临时将分红与积蓄一并投入。长坡厚雪——长坡是活得足够久，厚雪是有利润可以持续滚入。但如果投资已让人夜不能寐，那便是仓位管理出了问题。先让仓位回到能睡得着的状态，再谈如何赚钱。这些方法在其著作《普通人如何保卫自己的财富》及其续作中有详细展开，两本书分别侧重理念构建与实操落地，为普通投资者提供了一套完整的财富管理框架。

何伊凡：AI不再是工具，而是产业的“新大陆”

何老师以“凯撒渡河”的典故作为贯穿始终的隐喻。他认为AI不再是“赋能”于现有业务的工具，而是正在成为所有产业的底层“基座”。企业和个人面对的已经不是“是否渡河”的选择，而是“如何渡河”的必答题。

AI原生的本质是“让AI成为基座”，而非简单“加AI”。过往的技术变革都被称为“加互联网”或“加移动互联网”，相当于为原有业务增添外骨骼。但AI原生与此截然不同——它不是递给你一把更快的剑，而是剑客本身便具备思考与出招的能力。仅在传统逻辑上叠加AI功能算不上原生，真正的原生，是让AI从底层重构商业逻辑、组织形态和产品定义。

传统企业拥抱AI的决心被严重低估。所谓“老登企业”，成立超过20年、身处传统产业的企业，在外界眼中往往步履蹒跚。但何伊凡在2026年上半年走访了大量餐饮、服装、制造及SaaS企业后发现，它们拥抱AI的决心远超想象，方法也比预期更为灵活。以万华化学为例：催化剂实验过去依赖经验丰富的硕士生每年合成20个分子，一人穷尽50年只能验证1000种；引入AI辅助后，原本需要耗费一生的研发任务被缩短至半年。所有产业都值得重来一次，而这次真正的机会已经到来。

Token正成为新的核心资产，效率比消耗量更值得关注。何老师引用黄仁勋的判断：一位年薪50万美元的工程师，年度消耗的token价值至少应达到25万美元，否则便意味着未能充分释放AI效能。但硅谷2026年初出现的“token最大化”文化已开始暴露问题——Uber全年AI预算仅四个月便消耗殆尽，某巨头月度token成本高达9亿美元。Meta等企业已开始反思并落地配额管理。对AI原生企业而言，关注重点应从流量转化率转向“每token的边际产出”。

“一人公司”已获得明确的政策支持。自2026年4月起，杭州、苏州、上海临港等地相继出台支持“一人公司”的政策，涵盖算力补贴、房租减免、创业担保贷款等。29岁、中专学历的云南青年刘子瑜，仅用3000元算力和10天便制作出水准极高的AI短片，引来好莱坞顶级导演的关注。创作门槛正被无限拉低，这是AI原生时代赋予普通人的结构性机会。

AI原生组织的权力结构正在发生根本性翻转。传统企业是人通过工具放大自身能力；而AI原生企业是“人设定目标后，站在流程之外观察AI运行，在关键节点进行决策或纠偏”。管理者的传统权威——基于信息优势和经验积累——将迅速瓦解。未来的领导者不再是最懂业务的人，而是最擅长在高度不确定性中设定目标、并在机器逻辑中赋予人性意义的人。

AI时代更需守住“良知”这一价值锚点。何老师做了一个意味深长的对比：如果公司现金流断裂，AI管理者只会发出一封措辞得体的辞退信；而人类创业者会抵押自己的房产和车辆，“打光最后一颗子弹”。AI技术狂飙突进，但良知才是心的定盘星。他的新书《良知力》从阳明心学的“心即理、知行合一、致良知”三大核心出发，帮助读者在技术变革时代安顿内心、找到前行的方向。

从杨德龙对资本市场节奏的研判，到黄士铨对财富配置的务实建议，再到何伊凡对AI原生时代的产业洞察，三位嘉宾分别从资本、产业与个人三个层面，勾勒出未来几个月的布局图景。

对普通投资者而言，真正的财富不在于精准择时，而在于建立一套能够穿越周期的认知框架与配置纪律。认知的根基是看懂时代的变化，行动的关键是在变化中找到自己的生态位——用模糊的正确，对抗精密的焦虑。

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