跨省并购百亿龙头，绵阳国资再下一城？

8月17日晚间，A股汽车电子龙头华阳集团（002906.SZ）一纸公告引发市场关注。

控股股东惠州华越投资正筹划向四川九洲投资控股集团转让上市公司股份。若交易落定，华阳集团实际控制人将变更为绵阳市国资委。

汽车电子赛道，一桩横跨广东、四川两省的控股权交易正式浮出水面。

一方是广东惠州成长起来的百亿级Tier1（一级供应商），国内车载抬头显示（HUD）领域的龙头企业；另一方则是四川绵阳老牌国有高科技巨头——九洲集团。

总部位于绵阳的九洲集团

大成产经认为，与市场常见的国资纾困案例不同，本次并购含金量极高，属于典型的产业协同型并购。地方国资打破地域藩篱，精准补齐汽车电子关键短板。

若进展顺利，这笔交易将串联起汽车智能化、AI算力、低空经济三条高景气赛道，为九洲集团“千亿目标”的产业拼图落下关键一子。

1 百亿龙头易主：不是危机甩卖，而是高点交棒

华阳集团1993年起家于惠州，深耕汽车电子与精密压铸30余载，是国内少数能够直面国际零部件巨头竞争的本土Tier1。

硬实力摆在明面上，HUD国内市占率第一，车载无线充电国内第一、全球第二；智能座舱、辅助驾驶、电子后视镜等产品批量供货国内主流车企。

不止于汽车主业，公司的第二增长曲线已然成型——AI光通信压铸零部件连续两年高速放量，机器人、低空飞行器零部件也已拿到正式定点订单。

财报显示，2025年华阳集团营收130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20%。其中汽车电子营收96.75亿元，精密压铸营收28.59亿元。2026年一季度延续增长态势，经营现金流同比暴涨432.22%。

总部位于惠州的华阳集团

一家营收利润双增的优质企业，为何出让控制权？核心在于治理与传承。

华阳集团由邹淦荣等8位创始人通过惠州华越投资实施一致行动，合计持有上市公司51.60%股权。

目前核心创始成员大多年过花甲，公司尚未搭建成熟的二代接班或职业经理人全权运营机制。

当下智能汽车行业内卷加剧，座舱、自动驾驶、AI零部件均需持续大额研发投入，对资本、供应链、跨领域技术资源提出更高门槛。

在业绩上行周期引入产业资本，完成控制权交接——这正是这笔交易最鲜明的底色。

二级市场同样提供合适的介入窗口。截至8月17日收盘，华阳集团总市值134.7亿元，静态市盈率约17倍，在汽车电子板块处于偏低水平。

需要注意的是，目前转让股比、交易对价、要约收购豁免等核心条款仍在磋商。后续还需走完内部决策、经营者集中审查、证监会审批、股份过户等整套流程，市场预估整体周期3至6个月，最终能否落地仍存在不确定性。

2 九洲产业拼图：补齐Tier1短板，打通全链条能力

作为收购方，九洲集团是四川电子信息领域的国有硬核平台。

企业脱胎于1958年国家“一五”重点项目——国营涪江机器厂。股权结构方面，绵阳市国资委持股74.69%，国开制造业转型升级基金、四川省财政厅参与持股。

2025年集团合并总营收突破450亿元，总资产达520亿级别，员工2.2万余人。

九洲集团锚定“十五五”站稳中国企业500强、冲刺“千亿九洲”的战略目标，将并购强链补链、提升资产证券化率作为核心路径。

目前，九洲集团已手握两家A股上市平台：

四川九洲（000801.SZ）：主打空管装备、微波射频器件，2025年营收41.12亿元；

依顿电子（603328.SH）：国内头部PCB（印制电路板）企业，2025年营收40.25亿元，泰国海外生产基地已投产。

梳理九洲产业版图，短板清晰可见——上游元器件布局完整，也做过小批量车载产品，但缺少一家具备系统级开发能力的汽车电子Tier1龙头。

华阳集团，恰好补上这关键一环。

若交易完成，华阳将成为九洲旗下第3家A股上市公司，并形成一条完整的产业链——空管射频器件、汽车PCB电路板、智能座舱、HUD整车级系统，环环相扣。

更重要的是，产业协同价值不止于汽车赛道。

近年来，九洲持续布局AI算力、机器人、低空经济等领域。

高速光模块智能制造基地二期投产后，光模块年产能将突破1000万只；同时牵头编制国内首个低空安防标准体系建设指南，手握成熟空管雷达、特种机器人技术。

而华阳集团的光通信压铸件、低空飞行器结构件、机器人零部件，恰好匹配九洲新赛道的制造端需求——产能、工艺、客户资源均可双向复用。

九洲此前收购依顿电子已跑通一套成熟打法，国资提供资源赋能，保留原有民企市场化团队，减少行政干预。这套过往经验，也是市场判断本次并购前景的重要参照。

3 大成产经观察：地方国资并购，进入跨省强链时代

九洲筹划入主华阳集团，在A股控制权交易市场中具备很强的样本意义。

前些年，国资收购上市公司多以纾困出险企业为主。

如今，一批地方产业国资跨省寻找细分赛道龙头。收购逻辑从追求财务收益，转向争夺核心技术、制造产能、上市平台、产业链卡位四大战略价值。

大成产经认为，这笔交易，也为国内制造民企传承提供新样本。

大批民营制造企业走到创始人代际交替关口，除家族传承、管理层收购之外，引入产业属性匹配的国资，可以做到核心团队与业务体系基本保留，同时获得资金、供应链、跨行业技术资源加持，实现企业平稳接力。

当然，筹划并购只是起点，整合才是真正的考验。

粤川两地产业文化差异、3家上市平台业务边界划分、军工技术向民用车载场景转化、如何充分激活华阳原有团队积极性——这些都是九洲后续必须解决的现实问题。

手握成熟客户资源、压铸产能与研发团队的华阳，能否做到“控股不越位，赋能不干预”，将直接决定本次并购的最终成色。

智能汽车浪潮之下，产业边界正在快速消融。智能座舱、HUD、域控制器、AI光模块、机器人零部件技术互相交织。

一旦本次交易顺利落地，叠加九洲在军工电子、PCB、高速光模块的产业底座，国内或将诞生一支不可小觑的汽车电子新势力。

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*本文仅为行业分析，不构成投资建议。