别人都在疯狂甩卖，海宁皮城为何举债跨界买38个光伏电站？

皮革城也要跨界光伏了。

华夏能源网获悉，8月13日，海宁中国皮革城股份有限公司（以下简称“海宁皮城”，SZ：002344）发布公告称，其全资二级子公司海宁皮城新能源开发有限公司（以下简称“皮城新能源”）拟以2.26亿元的价格购买38家光伏发电公司100%的股权。

海宁皮城成立于1999年，2010年上市，由海宁市地方国资控股。公司以皮革专业市场的开发、租赁和服务为主营业务，此番之所以一次性跨界收购30多家光伏发电公司，或是缘于主营业务连续四年的持续萎缩。公司寄希望通过收购一批成熟光伏资产，切入新能源赛道，打造第二增长曲线。

但是，此次收购的38座电站中，有5家出现了亏损。并且，光伏行业目前正经历“136号文”引发的系统性收益重构。海宁皮城此时大举收购38座电站，究竟是精准抄底，还是会逆势接盘？

发债“豪买”光伏电站

华夏能源网注意到，这已不是海宁皮城首次涉足光伏。

2012年底，海宁皮革城屋顶光伏项目作为国家“金太阳”示范工程正式并网投运，该项目还是全国首个依照国家电网新政策并网的分布式太阳能光伏发电项目；2022年3月，公司还专门设立了皮城新能源作为该项目的运营平台。

不过，海宁皮革城屋顶光伏项目仅是自有物业屋顶的拓展利用，容量规模有限，远未形成独立的利润来源。而此次斥资2.26亿元大规模收购光伏电站，是海宁皮城首次将光伏作为独立的业务板块来布局。

此次交易中，海宁皮城的交易对手为浙江昇茂新能源科技股份有限公司及其两家全资子公司海宁聚晖新能源有限公司、海宁鑫杰新能源科技有限公司。后两者虽为独立签约方，但最终控制方均为浙江昇茂。

38家标的公司的主营业务均为太阳能光伏发电，项目资产集中于长三角工业园区，属于典型的分布式光伏项目，即在工厂、园区屋顶建设光伏电站，发电后优先供企业自用，余电上网销售。海宁皮城在公告中称，“标的项目较为成熟、并网较为稳定、剩余运营周期较长（平均约20年），具备较为持续稳定的投资回报”。

据了解，该批光伏发电站项目总评估价值为2.47亿元，较账面价值1.76亿元增值40.58%；最终成交价格为2.26亿元。

值得注意的是，海宁皮城目前现金并不充裕。截至2026年3月31日，公司账上货币资金约为4.695亿元。单从账面来看，2.26亿元的收购款似乎可用“自有资金”支付。但实际上，这4.695亿元本身并不是“净现金”，其中大部分来源于短期借款。截至2026年3月31日，公司短期借款高达3.98亿元，较2025年末的2.24亿元骤增77.79%。

若将货币资金直接用于长期资产收购，将严重影响公司日常经营流动性。因此，海宁皮城选择用绿色债券融资支付这笔收购款。根据8月12日发布的债券募集说明书，公司本次绿色公司债注册总额度不超过15亿元，本期第一期募集规模不超过2.6亿元，专项用于收购光伏项目。

华夏能源网注意到，此次收购的这38家光伏电站还只是海宁皮城投资计划中的一部分，公司原本拟收购42家光伏项目子公司，对应总装机量112.42兆瓦，拟投入总金额2.66亿元。这也意味着，后续海宁皮城还将收购4家光伏项目公司。

跨界光伏转型有点难

海宁皮城曾经是中国皮革专业市场的标杆。但如今，这门生意正以肉眼可见的速度褪色。

从业绩来看，2022年至2025年公司分别实现营收13.11亿元、12.91亿元、10.37亿元、10.21亿元，实现归母净利润2.7亿元、1.77亿元、8884万元、7060.87万元。四年时间，公司的营收和归母净利润均持续下滑，归母净利润跌幅更是超过了七成。

进入2026年，海宁皮城的经营状况非但没有好转，反而加速恶化。一季度公司实现营收2.4亿元，同比下降7.18%；归母净利润3725.08万元，同比大跌37.64%。

主业造血能力持续衰竭，迫使海宁皮城不得不寻找新的利润增长点，于是光伏成了海宁皮城转型的新方向。但是，海宁皮城想要借助光伏扭转业绩下滑趋势，收购的这批电站恐难当大任。

公告显示，标的公司中有5家在2025年度或2026上半年出现亏损。其中，2025年度，诸暨晶顶新能源科技有限公司亏损最多，为24.61万元。

2025年，38家公司合计实现净利润约3143万元。按照这个盈利速度，海宁皮城要想回本，至少也需要7年时间。

更为难弄的是，未来，光伏电站的盈利能力恐怕会越来越差。

去年开始，“136号文”要求新能源上网电量原则上全面进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。对于分布式光伏而言，过去投资者只要大致锁定建设成本、发电利用小时数和融资利率，便能在开工前测算出较为稳定的内部收益率，建完便能“躺着赚钱”。如今，光伏电站已变成一项考验运营能力和市场判断能力的投资品。

对于海宁皮城来说，收购电站仅仅只是开始，真正的考验在于后续的整合运营与电价交易博弈。对于一家长期深耕皮革市场租赁、缺乏新能源运营经验的公司而言，这无异于是一次胜负难料的闯关。