天津
招商局置地目前已经连续亏损，2025年亏损进一步扩大，2026年上半年仍未扭亏，但毛利率修复、股东层面亏损微幅收窄，整体呈现"卸下权益包袱"的渐进式调整特征。
亏损的演变轨迹
招商局置地的盈利拐点在2024年。2023年公司还拥有人应占溢利1.33亿元，2024年即转为亏损，公司拥有人应占亏损18.51亿元；2025年亏损继续扩大，公司拥有人应占亏损达到22.01亿元，同比扩大约18.9%，全年净亏损21.28亿元。
进入2026年，上半年公司拥有人应占亏损约2.27亿元，与上年同期的2.31亿元基本持平，同比微幅收窄约1.7%。不过集团整体净亏损从去年同期的2.54亿元扩大到3.01亿元——这两个口径的背离，是因为本期亏损更多由少数股东分担（少数股权应占亏损0.74亿元，占比24.69%），上市公司大股东层面的压力实际在减轻。
2025年亏损扩大的两大直接推手
第一是联营/合营企业业绩集体转亏。2025年分占联营公司亏损8.55亿元、合营企业亏损2.21亿元，合计超过10.76亿元。而2023年这两项还是合计3.68亿元的盈利。早年间投资的这些联营合营项目，在房地产市场整体低迷中遭遇项目层面亏损，直接吞噬了上市公司利润。
第二是所得税开支激增。所得税从2024年的5.24亿元飙升至2025年的16.84亿元，其中土地增值税从1.88亿元增至8.61亿元，公司解释为"项目周期性的税务清算影响"。
值得注意的是，2025年营收同比增长27.1%至262.51亿元，毛利同比增长68.4%至16.59亿元，毛利率从4.77%回升到6.32%——也就是说，主业本身是改善的，亏损扩大几乎完全由联营合营亏损和税务清算造成。
2026年上半年的"修复与反复"
最新中报里能看到一些积极变化：营收38.57亿元，同比降21.3%（因竣工交付总面积减少）；但毛利翻倍至5.06亿元，毛利率从5.01%大幅提升8.11个百分点至13.12%。这说明交付项目结构在优化，高毛利项目进入结转周期。
销售端也在回暖：上半年合同销售总额突破200亿元，同比增长超两成，香港与西安贡献近六成，产品向改善和高端化倾斜。
但公司也坦诚，部分重点城市仍面临严峻挑战——受市场深度调整及存量结构影响，个别城市在去化流速上出现阶段性滞后，部分持销项目面临较大的库存去化压力，资产盘活和谈判工作推进慢于计划。
一个结构性隐患：权益模式的反噬
这是招商局置地亏损故事里最容易被忽略的一环。由于与招商蛇口的"不竞争契据"，公司可自主操盘的城市被锁定在佛山、广州、重庆、西安、南京及句容这6个城市。为了突破地域边界，公司过往大量借助合营联营模式拓展其他城市，不少项目持股比例控制在三成以内。
这种模式的副作用是：即便集团整体陷入亏损，少数股东权益板块依旧可以实现正向收益，上市公司股东却要独自背负主要亏损压力。2024年集团净亏16.90亿元，少数股权权益仍盈利1.61亿元；2025年净亏21.28亿元，少数股权权益依然盈利0.73亿元。
目前公司正在调整这套合作模式带来的财务后遗症，合营项目的风险开始由合作各方共同分担，不再全部向上市公司主体集中——这也是2026年上半年"集团亏损扩大、但股东应占亏损收窄"这一背离现象的根本原因。
不过公司也提醒，历史沉淀的合营联营项目仍是未来损益表现的重要扰动因素，其资产质量和后续去化节奏，会继续影响报表表现。
简单说，招商局置地距离全面扭亏还有一段距离。短期营收收缩换来了毛利率修复，股东层面亏损压力在缓释，但高库存城市的去化、合营项目风险缓释、资产盘活效率提升，都是接下来需要跨越的关卡。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
