新帅就位，中国人保驶向何处？

文丨明月

近日，中国人保宣布，提名谭炯为第五届董事会执行董事候选人，并选举为董事长。待股东会审议及国家金融监督管理总局核准任职资格后，谭炯将正式履职。此前在7月23日，谭炯刚被任命为中国人保党委书记。

新掌门到任后，“财险龙头”中国人保将驶向何处？

【八年五次“换帅”，这次有何不同？】

与各大险司董事长多来自内部晋升或业内调任不同，最新接棒的谭炯，是一位无保险从业履历的跨界掌门。

谭炯的职业生涯始于商业银行，在中国银行工作长达28年，先后当过西藏、云南分行行长，2011年时被任命为中银基金董事长，四年后再次出任广东分行行长。2016年，他离开中国银行，进入工商银行，先后出任党委委员、副行长、执行董事。

在工行任职三年后，谭炯作为“金融副省长”赴任贵州，到了2023年再次回归金融领域，这次进入了政策性银行系统，出任国家开发银行党委副书记，后任副董事长、行长。

职业生涯横跨商业银行、地方政府与政策性银行等多个重要岗位，谭炯的优势在于具备复合型金融与治理经验，这或许也意味着他在宏观协调、资源整合与风险处置上可能带来不同于传统保险高管的视角。

有分析认为，谭炯的到来，或将以“政策性金融+产业金融”的思路改造传统保险的经营模式。这是外界对其“非典型保险掌门”身份的期待。

值得关注的是，过去八年，中国人保的掌舵人频繁更迭。从2017年11月以来，缪建民、罗熹、王廷科、丁向群再到谭炯，已有五任掌舵者轮番登场。这在大型金融央企中较为罕见，也导致了战略重心的反复调整。

2020年9月，罗熹接棒缪建民，上任后推行了“卓越保险战略”，试图从上到下对中国人保进行一场全面重塑。但却在落地过程中出现了人保寿险要求全员“背金句”等风波，引发巨大争议，任期不足两年半便辞去职务。

此后王廷科接任，他虽然选择延续并优化“卓越保险战略”，但却将罗熹任内更改的LOGO、企业简称和司庆日逐一恢复原样，被指全面去“罗熹化”。

但王廷科的任期仅维持了一年三个月，2024年10月丁向群空降，成为人保首位女性董事长。她迅速明确了“功能性优先于盈利性”的定位，更加强调金融央企的政治站位与社会责任，并正式公布了“建设一流”战略，人保的战略逻辑再次切换。

今年3月的业绩发布会上，丁向群正式对外公布了人保“十五五”时期的战略蓝图，试图为集团未来五年定下基调。然而蓝图刚刚展开，她便离任交棒。

如今随着谭炯的走马上任，人保再次站在战略选择的岔路口。因此相比于核心高管的密集换任，市场目前正在持续关注，中国人保的战略重心是否会再次随换帅而转向。

【财险龙头，寻找“第二增长曲线”】

尽管几次换帅给人保的战略重心带来了一些反复，但其业务底盘依然较为稳固。

2025年，人保总资产突破2万亿大关，总营收6690.44亿元，同比增长7.6%；净利润630.33亿元，同比增长9.02%；归母净利润466.46亿元，同比增长8.8%，多项核心指标稳步增长。

但比总量更值得关注的，是人保的业务结构。作为业内公认的“财险龙头”，2025年财险主营收入为5581亿元，占总收入的83.42%，已连续三年占比超过八成。人寿保险主营收入为674.6亿元，占比10.08%；健康保险主营收入378.8亿元，占比仅5.66%。

这种高度依赖单一业务的营收结构，对于人保而言其实是一把双刃剑。

一方面，它让“财险龙头”的地位极为稳固，去年人保财险所占市场份额高达31.6%；但另一方面，它也意味着如果外部环境发生变化或市场竞争加剧，整体业绩缺乏缓冲空间。

而从盈利质量的角度来看，营收占据绝对大头的财险业务，毛利率仅为9.24%；相比之下，人寿保险和健康保险虽然营收占比小，但毛利率却分别高达19.98%和26.80%。

因此，人保若想提升整体盈利能力，就必须增加高毛利率业务的营收份额。近年来人保在持续拓展多元化业务，在去年的投资者开放日活动上，总裁赵鹏更是公开表态，“将加快推动非车险高质量发展，打造集团第二增长曲线”。

2025年，人保财险实现原保险保费收入5557.77亿元，同比仅微增3.3%；相比之下，人身险业务实现保费收入1822亿元，同比增长17.8%。

其中，人保寿险实现保费收入1259.7亿元，同比增长18.8%，新业务价值82.29亿元，可比口径下同比增长64.5%；人保健康实现保费收入562.66亿元，同比增长15.5%，新业务价值73.87亿元，可比口径下同比增长22.5%，这意味着人身险业务的价值创造能力正在增强。

但需要注意的是，在业务结构持续优化的过程中，人保仍在经历短期“阵痛”——寿险保费收入出现了单季下滑的情况。

2026年一季度，人保财险实现原保险保费收入1829.95亿元，同比增长1.4%；人保寿险实现保费收入445.84亿元，同比下降15.9%；人保健康实现保费收入81.64亿元，同比增长9.1%。

人保寿险保费收入下滑的主要因素是主动大幅压降趸交（一次性交清保费）业务。一季度，趸交保费67.7亿元，同比大幅下降54.4%；同期期交首年保费117.23亿元，同比大幅增长84.5%。

之所以压降趸交，是因为这类业务虽然能快速做大保费规模，但价值率低、资本占用较高，还容易积累利差损风险。相比之下，期交业务更有利于改善负债久期、提升新业务价值率，是寿险公司转向高质量发展的关键。

所以数据“一降一升”背后，正是人保坚持“调结构、提价值”带来的反馈。这一调整在短期内已经见到效果，今年一季度，人保寿险新业务价值同比增长21.0%。

但这并不意味着业务结构已彻底改善，人保是否能从“财险独大”真正走向“财险为主、人身险并进”，仍有待长期观察。

【权益配置的“稳”与“进”】

对于中国人保而言，如果说负债端的当务之急是在稳住财险底盘的同时寻找“第二增长曲线”，那么资产端的任务，则是为各项业务提供更具弹性的收益支撑。

在低利率环境下，固收类资产回报正在持续承压。当10年期国债收益率持续低于保险产品预定利率时，险司如果继续依赖固收资产，将面临“做得越多、亏得越多”的利差损风险。因此保险业的投资逻辑正在被改写，加大权益配置成为必选项。

作为手握万亿资金的“财险龙头”，人保在权益市场上的动向，直接关系到整体投资收益的成色。

2025年，人保A股净加仓超400亿元，二级权益占比提升4.3个百分点；实现总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%；总投资收益率5.7%。去年，人保还创新设立了战略股票组合，全年净值增长率超过40%。

对于险资这种典型的长期资金而言，稳健的底仓配置是抵御市场波动的压舱石，但在成长风格占优的资本市场中，也容易阶段性跑输。

今年一季度，中国人保总营收1485.36亿元，同比下降5.1%；归母净利润88.14亿元，同比下降31.4%。投资端利润大幅下滑，总投资收益为89.31亿元，未年化总投资收益率仅0.5%。市场普遍认为与持仓结构偏向银行等低估值板块、错失科技成长行情直接相关。

但值得关注的是，人保的权益投资策略正在从“稳健”向“稳中求进”转变。

结合高管表态，人保的权益投资正在主要围绕两条主线展开：一是OCI高股息股票配置继续充当“压舱石”角色，二是捕捉成长性投资机会，合理规划TPL股票配置。

进入2026年下半年，“险资入市”的策略释放出更积极的信号。7月20日，包括中国人保在内的五家上市险企相继发布公告，表示坚定看好资本市场、加大权益资产配置比例、持续加大对科技成长和新质生产力等领域的投资力度。

此外，在另类投资方面，去年人保还设立了行业首支聚焦新质生产力建设、规模100亿元的“中国人保现代化产业基金”，加大对科创企业的资金支持力度。今年年初，人保高管透露新的PE基金已经在酝酿筹划中。

因此新帅谭炯的到来，或许将带来政策性金融与产业投资的新思路，也可能在投资端推动更积极的布局，但具体情况如何仍有待持续关注。

近期，中国人保2026年中报即将披露，目前已有多家券商预测人保二季度“投资收益大幅改善”。

但短期的反弹并不能解决长期的结构性问题。人保需要证明的，是能在市场风格不断切换、利率持续走低的环境下，持续为负债端提供足够的安全垫和收益弹性。

这，才是资产端真正需要解决的核心命题。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。