医药板块大爆发，但分化严重！

2026年6月中旬以来，A股市场风格剧烈切换。此前持续走强的科技板块进入阶段性调整，沉寂已久的医药板块则迎来强势反弹。

昨晚Moderna与默沙东宣布，肿瘤新抗原mRNA疫苗mRNA-4157+K药联合辅助治疗黑色素瘤的三期临床INTerpath-001达到主要终点RFS和关键次要终点DMFS，Moderna涨了1.7倍。

今天国内医药板块闻风而涨，疫苗概念领跑全市场。

但医药的分化非常严重，本轮医药反弹，有基金收益接近60%，有的基金亏损在10%以上，首位业绩差超过70%。

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业绩只是分化的外在表现，从内部来看，基金经理对医药的看法存在分化。

排名靠前的基金更多的集中在CXO、创新药等方向，排名靠后的基金则布局的类似于医疗器械、中药等基本面改善缓慢的行业。

同时即使是最强的对创新药和CXO基金经理也存在着分歧。

部分基金经理认为这是基本面驱动的趋势性机会，积极加仓创新药和CXO。

例如本轮反弹最强的招商前沿医疗保健——李佳存，他认为下半年医药会估值修复，但分化会加剧，最强的方向是创新药和CXO。

另一部分则认为前期部分医药资产估值修复较快，BD等事件性催化能否转化为持续盈利仍待验证。

例如广发创新医疗基金经理程文文认为，BD授权成为常态化趋势，创新药投资正在从β维度转向α维度，更看好CXO（医疗外包服务）。

另外他在近期接受采访时口径又收紧了一些。

他认为多数药企估值处于合理水平，部分标的定价甚至偏乐观，一轮具备持续性的全面大贝塔行情的前提，是众多药企同步迎来基本面质变，批量产出超预期的重磅临床数据。当前看，达成这一条件的概率不高。即便短期情绪升温带动板块普涨，也仅属于阶段性修复，而非趋势性行情的开启，未来需重点关注空间大、预期低、估值低、具备长期趋势演绎潜力的大单品。

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本轮医药反弹到底在演绎什么逻辑？

总体来说就是科技资金的外溢+业绩兑现+消息刺激

资金外溢就不多说了，科技A杀后，医药板块成为为数不多有基本面支撑，有业绩兑现的方向，还有一点点故事可讲。

BD出海是“预期”已经被反复拿来讲，市场已经疲倦，这次半年报交了一份不错的答卷。

截至8月17日，已发布半年报的47家医药生物上市公司，扣非净利润平均增长率达58.62%。104家披露业绩预告的医药生物公司中，超六成净利润同比增长，28家净利润翻倍。

百济神州，营收222.2亿，净利润32.71亿（+627%），泽布替尼全球销售额161亿，美国占七成；泽璟制药，营收12.05亿（+221%），净利6.40亿 首次半年报盈利，上年同期亏损7280万；

至于本轮反弹中CXO更亮眼，则是因为药明康德的功劳。药明康德上半年营收288.97亿（+39%），净利110.8亿（+29%）上调全年收入指引，在手订单充足。

故事讲了，预期也有所兑现，资金自然愿意高看一眼。

这个过程中政策也比较配合，2026年7月，《国民健康“十五五”规划》出炉，文件提及7次“创新药” ，为历次之最；并首次提出 “全链条支持创新药和医疗器械发展应用” 。

随后，国家医保局发布《全民医疗保障“十五五”规划》，提出按程序将符合条件的创新药纳入医保目录，同时完善商业健康保险创新药品目录。定价、支付、商保、出海在内的全周期创新支持体系正在形成。

而传统中药、医药器械等板块在这一轮政策框架中受益程度极为有限。

谁站在创新药这边，谁就站在了政策风口上。

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因此医药基金同名不同命的走势大概还会走下去，创新药、CXO这个业绩兑现能力强的方向机会更多。

大家在买医药基金时，“医药主题基金”五个字已经不足以说明任何问题。买之前，一定要看基金的前十大重仓股。

如果持仓里全是中药、医药流通、传统仿制药企业，那它大概率跑不赢指数。

实在不会挑，就直接选指数基金。

国内这边的优势是炒做情绪比较浓，受外围的扰动小。可以选择中证创新药ETF，易方达、南方的费率最便宜，银华基金的规模最大。

港股这边的优势是创新药的公司更多，质地更好，缺点是流动性不太好。基金可以选择港股通创新药ETF、港股创新药ETF、恒生生物科技ETF。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必结合自己的风险承受能力独立判断。历史业绩以及短期涨跌均不预示未来表现。市场有风险，投资须谨慎。

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