英伟达联手华尔街六巨头：欲变GPU为抵押品，撬动五千亿美元资金

据韩国媒体8月20日报道，图形处理器（GPU）像房子或飞机一样，在借钱时被用作抵押品的时代已经到来。英伟达正与华尔街多家大型金融机构合作，构建一个金融平台，旨在吸引超过5000亿美元（约合700万亿韩元）的资金投入人工智能（AI）基础设施建设。

英伟达近期与阿波罗（Apollo）、贝莱德（BlackRock）、黑石集团（Blackstone）、博枫资产管理（Brookfield）、高盛（Goldman Sachs）、KKR等6家金融公司分别签署了谅解备忘录（MOU），旨在构建AI计算基础设施金融平台。

其构想是长期吸引5000亿美元以上的第三方资本，用于AI数据中心和计算基础设施的投资。5000亿美元并非已经筹集到位。个别交易的具体抵押品构成和比重也尚未确定。

除了GPU等计算设备外，数据中心设施、电力基础设施以及来自客户合同的现金流等都可能纳入金融结构中。

如果此前建设AI数据中心所需的巨额资金主要依赖大型科技公司或AI企业的自有资金，那么今后将更积极地吸引金融市场的资金。如果GPU和数据中心等AI计算资产能在金融市场上作为抵押品，AI企业就可以以此为基础再次借钱，建设新的基础设施。

实际案例已经出现。美国AI云服务商CoreWeave在今年3月完成了最高85亿美元规模的资金再融资。除了GPU集群外，还将与具有投资级的大型客户合同中产生的销售额作为抵押品，该公司将其解释为首次基于GPU的投资级融资。

● GPU可以出售，但从未作为“抵押品”出售过

关键不在于GPU的价格，而在于借款企业无法还款时该怎么办。

数字资产研究机构BitPlanet在最近发布的《决定英伟达抵押债券成败的三个条件》报告中分析称，计算资产要被认可为独立的抵押品，必须与借款企业的信用无关，能从抵押品中产生稳定的现金流，并且在违约时有可以回收并再次出售的市场以及弥补损失的机制。

目前最不确定的是，如果发生违约，是否真的能卖出被扣押的GPU。虽然GPU二手交易市场已经存在，但在AI基础设施运营商无法还款时，金融公司回收GPU并大量出售以收回贷款的实际案例，尚未被公开确认。

个人买卖几张二手GPU与金融公司一次性处置数千或数万张作为抵押品的GPU是完全不同的概念。目前还没有可靠的价格标准来显示大量投放市场时能卖多少钱。

定于10月5日上市的算力（计算资源）期货是衡量这种市场形成过程的指标之一。不过，该商品是基于GPU的租赁价格（租金），而非二手GPU价格。因此，它并不能直接显示卖出被扣押的GPU能收回多少钱。相反，如果实际交易变得活跃，可以将其视为市场正在形成计算资源定价基础的信号。

BitPlanet方面表示：“重要的不是是否存在二手交易，而是当借款人违约时，债权人回收并处置抵押品并用其款项偿还贷款的程序是否实际运作过”，并解释说“在GPU抵押贷款中，此类案例尚未被公开确认”。

类似的情况首先在比特币矿机市场上发生过。2022年虚拟资产市场低迷时，Core Scientific向债权人移交了27,403台矿机。当时剩余贷款为3860万美元，但移交设备的评估价值仅为2500万美元。同期，新型矿机价格在一年内下跌了约85%，在大量出售过程中，也有以低于公允价值10%至25%的价格成交的案例。

GPU也无法回避同样的问题。作为抵押品时价格昂贵的GPU，在真正需要出售时是否还能获得那个价格？由于GPU是新品迭代迅速的技术设备，违约时实际能卖多少钱将决定金融公司的损失规模。

● 没有英伟达的信用也能借钱吗？

英伟达也承担了金融结构的部分风险。英伟达首席执行官黄仁勋曾解释说，英伟达最多可以支持相当于整体金融规模25%的1250亿美元。

这也反过来意味着，GPU尚未完全脱离英伟达的信用，成为独立的抵押资产。如果加上与优质客户的长期合同或英伟达的信用增强措施，金融公司的风险就会降低。但要让GPU本身被认可为独立的抵押资产，即使不严重依赖这些机制，也必须能实现资金供应。

最终，确认700万亿韩元金融实验成败的场景，很可能出现在发生不良而非繁荣期时。未来需要关注的重点是：是否会出现显示GPU二手出售价格的指标，算力期货是否积累了足够的交易量，以及在实际违约时是否有第三方收购并运营或处置GPU设备的案例。

BitPlanet表示：“回收市场仅靠投入资金或更改合同条款是无法建立的”，并解释说“必须积累实际交易记录”。预计在未来首个违约案例中，被扣押的GPU实际以多少价格被回收和出售，将成为该市场的重要试金石。