北京
当外界只盯着利润表数字时，真正的价值往往藏在资产负债表里。
8月19日晚，赛力斯发布2026年半年报：上半年营收574.93亿元，研发投入70.07亿元、同比增长34.8%；问界交付同比增长10.2%，问界M9连续两月登上50万级销冠，现金储备超731.5亿。
在全球车市深度调整、行业利润被上游挤压的背景下，这份财报的价值，在于赛力斯围绕“产品高端化突破、研发投入加码、现金储备充裕”三线并进展现出的长期竞争力。
文｜芝士
编辑｜李佳琪
图片来源｜网络
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短期看现金，长期看毛利
通常判断车企在压力期的抗风险能力，一个关键指标就是经营性现金流反映主营业务能否“自我供血”，毛利率反映产品本身是否有利润。
截至6月末，赛力斯现金储备超过731.5亿元，占总资产57%，有息负债仅占总资产3.2%。
意味着，具备充足的存量现金弹药。
结合近期业绩可见，在乘用车大盘同比下滑20.2%的背景下，赛力斯累计销量17.88万辆，同比增长3.87%；问界累计交付16.08万辆，增长5.6%；问界上半年累计交付同比增长10.2%，高端车型增速明显高于整体。全新一代问界M9交付7周累计突破2万台，问界M6上市97天累计交付突破4万台。在行业寒冬中逆势正增长，市场认可度没有丢失。
也就意味着，当问界交付同比正增长10.2%、研发投入加码至70.07亿元且同比增长34.8%、现金储备超731.5亿元这三个条件同时满足时，短期的业绩承压就是“利润延迟兑现”，而不是“价值消失”。成本已前置，收益在后程，这些是外界审视赛力斯这家企业的真正信心与底线。
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旗舰周期「含金量」
传统车企的规律，S级换代，技术下放E、C级跟着沾光，紧接着全系走量。而赛力斯正在经历的，正是问界品牌的关键一轮旗舰周期：问界M9换代、M8、M7、M5相继切换，整个产品线迈入“新一代”规模放量阶段。
从数据来看，全新一代问界M9于5月发布、7周累计破2万台；问界M9全系累计交付破30万，证明在50万市场，问界已建立稳定的高端认知；而问界M6则聚焦中端市场的"走量能力"，上市97天累计交付突破4万台。随着问界M9 Ultra版本交付，问界销售规模有望从月均3万辆水平向上突破。
旗舰推动规模，成为赛力斯下半年的核心增长引擎。当M9技术下探至M8、M7，将释放“规模”的指数效应；当月销从3万辆向4万、5万辆迈进，公司收益将逐步覆盖研发与销售费用，将实现“利润真实释放”。
综合来看，虽然短期业绩虽受产品迭代过渡及资产减值等因素阶段性承压，但赛力斯产品结构持续优化、研发投入逆势加码、经营韧性逐步显现，正在为下半年盈利拐点的实质突破积蓄动能。
至少可以明确，赛力斯成功扛住这一轮成本风暴；相比之下，第二轮旗舰周期的放量，也预示着公司即将迎来高质量的“利润释放”。
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