四两拨千斤。。

开头提醒，明天中午12:00，咱们一起在直播间聊一聊，大家可以点击下方卡片先预约起来~

昨天全球市场压力都蛮大的，大家都归因于债券收益率持续上行带来的估值压力。在昨天美股开盘前，贝森特就开始做动作了，美国财政部确认单次长债回购规模翻倍，从原本的20亿美元提升到40亿美元，给市场流动性提供更强的支持。消息出来以后，美债收益率也应声回落，市场流动性预期开始改善。

贝森特这个动作挺有意思的，任财长之前他就是参与市场的大佬，所以在做这个动作的时候，也做了很强的择时：一是在市场情绪发酵后，股价已经下跌，本身就有技术修正的需求；二是在美股盘前出消息，让全市场的资金都聚焦在这个新闻上，确实有一种四两拨千斤的感觉。

资产角度最重要的变化是美元指数的下跌和黄金的上涨，这背后还是市场对弱美元趋势的投票。美国当前的国债高达40万亿美元，往后几年还是要持续发债的，当债券被抛售时，他们自己出来回购，这其实存在信誉风险。

黄金从一个月前的4000附近，已经反弹到4500左右了，从大级别的角度上看，还是处于区间震荡。中长期我们对黄金不悲观，不过当前确实没有很强的宏观驱动力，配置着均衡组合，应对波动没啥问题。

风险偏好回升会给创新方向带来比较大的弹性机会，全球科技昨天并没有集体反弹，而是走出分化行情。从这种走势可以感觉到，当前全球科技已经没有很强的贝塔了，更重要的是细分环节的增量和公司的阿尔法，有了积极变化以后才会拥抱。

另外还有一个比较重要的点，就是科技分化背后的投资者变化。之前科技整体有贝塔的时候，成长股投资者一直在买买买。现在贝塔消失，一定有一大批做趋势成长的钱走了。这种分化阶段要走出来，必须得靠一些偏老登的钱来稳住底部，他们看更多的并不是成长，而是这些公司的下限。

公司下限逻辑我们一直比较关注的是存储方向的回购变化，SK海力士我们昨天已经聊过，今天市场也传出三星将在8月底召开董事会，审议规模大概150万亿韩元（约700亿美元）的股东回报方案，包括特别股息和回购，其中回购的目标可能有两个，一是给员工发激励，二是直接注销。

韩国人的动作大多都是有沟通的，SK海力士做了以后，三星大概率也不远了。而真金白银的回购确实会给市场带来真实的买盘，并且当前存储的景气度依然非常好，回购注销也能增厚股东权益。

后续重点就是看回购的落地以及真实的节奏。股东回报的兑现节奏会非常影响股价的运行，也会影响市场的预期，后续就等公司做出更多细节披露了。

另外也有人把美债收益率和科技方向结合起来去算DCF估值。这里我们也简单拍了一下，详细的就不列举了，简单跟大家说一下基础数据和结论。

胜率角度看，当前10年期美债收益率在4.64%，这个折现率并不算低。在当前经济数据没有异常的环境下，进一步上行的概率并不大，起码不会大于下行的概率。

赔率角度看，折现率对估值的影响是呈现凸性的，也就是收益率上涨或下跌相同的幅度，对估值的影响其实并不相同。折现率下行相对于上行，估值弹性会更大一些，简单说就是市场对流动性利好的反应会更猛一些。

把胜率和赔率综合起来，宏观环境现在是更偏多的。虽然短期会有一定的流动性压力，但这并不是趋势，对全球流动性不要有太大的担忧。2022至2023年美债收益率持续上行，确实非常伤人，但要知道，那一次美债收益率是从0%起来的，当前的位置跟那时候完全不一样。

市场最近确实是没有方向的，这其实才是市场的常态，很多时候都是不确定的。这时候是比较难熬的阶段，对大部分人来说，耐心等着、保护道心，可能是比较好的选择。遇到这种环境，有人会选择直接离开，但我们认为还是得保持在场。

无论是选择宽基还是基金组合，都是让自己保持在场的一种方式，选择一个自己舒服的就可以了。

1、Moderna个性化mRNA癌症疫苗III期成功。大家都在讨论这个事，这是一个治疗癌症的新方法，比较新的点还是个性化疫苗，每个人的治疗方案在AI的帮助下都会变得不太一样，确实是真正做到针对性治疗了。

AI确实带来了很大的变化，很多行业都会得到加速，医药方向的加速也是大家都期待的。10年以后的医疗跟现在相比，可能真的会天差地别。

不过昨天的大涨，市场并不只是在定价这个疫苗的商业化空间，更多是在做向其他癌种的扩散，认为相同的方法可能也能解决其他癌症。具体市值在什么位置合理，真拍不出来，卖方也都在等公司披露更多的数据，才能算得更清楚。

2、布油持续上行，突破94美元。今天油价上涨还是由于中东的扰动，懂王要对伊朗进行经济施压了，市场预期霍尔木兹海峡关闭会延期。油价现在的预期总是会有波动，长期趋势还是在的，但下半年有中期选举，向上的空间并不会特别大，继续用震荡的格局看待会更合适一些。

3、今天晚上互联网大厂出了业绩，云业务45%的增速符合市场预期。大家讨论比较多的是，二季度资本开支猛增75%至677亿元，导致自由现金流也转负了。AI时代大厂为了让自己继续留在牌桌上，都必然会提升资本开支，市场还需要一定的时间来适应。

4、最近每天晚上都有一大批半年报业绩披露，真是有点看不过来了。机构会根据半年报的数据做下半年的推演，进而做调仓动作。如果有预期比较高的品种，一定要做好应对计划。

5、今天遇到了一些事，感触有点深，跟大家分享。做事情不求多，只求精，要做到深度、极致，坚持下去，极大概率就会有比较好的效果。正好看到有人说“极致”的概念，就是自己已经没有办法优化了，别人拿过去也没有办法优化，得到了局部最优解，就是做到了极致。