重磅播客 | “港股通互联网三重奏”明日上线，上小宇宙听“有富同享”！

最近一段时间，港股通互联网连续反弹，市场开始重新打量这个曾经被低估了很久的板块。过去几年，它一边承受港股流动性波动的影响，一边受到平台经济监管、AI资本开支前置等多重因素冲击，估值长期处在较低位置。

但进入下半年后，行业逐渐发生变化：美元指数可能转向、南向资金流入加快，政府的政策也从“规范整治”走向“赋能创新”。更重要的是，AI产业链的叙事正在从“模型决定一切”转向“入口和应用层价值提升”。

在明日即将上线的小宇宙播客节目——《港股通互联网三重奏：美元拐点、AI入口与估值重构》中，我们特别邀请到了港股通互联网ETF富国基金经理田希蒙和西部证券首席策略分析师曹柳龙，为各位客官完整梳理行业逻辑、产业变迁与投资思考。

届时，欢迎各位客官上小宇宙搜“有富同享”，收听完整版。

以下，是富二为各位客官整理的部分精彩内容：

从“最后一跌”到“战略看多”，港股通互联网发生了什么？

1

美联储政策转向

在曹柳龙看来，港股投资需重点关注一个指标——美元指数。因为在港股交易结构中，很大一部分由外资主导，与全球流动性高度相关：美元指数抬升，资金回流美国，港股承压；美元指数回落，港股则有希望上涨。过去十年港股四次主升浪，几乎都对应着美元指数的快速回落周期。

根据曹柳龙团队观察，美联储信任主席沃什在曝光前期，持续对外释放“鹰派”信号，试图修复美元信任裂痕。因此在五月初时判断，港股还有“最后一跌”。

转机出现在7月底，沃什在第二次FOMC会议（即我们常说的美联储议息会议）中“明鹰实鸽”，会议后美元不涨反跌——意味着美元指数的方向性变化已经出现，港股也将随之迎来方向性变化。

2

美联储政策转向

港股通互联网板块本身具有较强的消费属性，盈利能力与盈利质量与国内消费景气度正相关。6月份以来，国内政策端密集发力：

1

6月18日，《求是》杂志提出“修复居民部门资产负债表”，直指消费不振的核心症结；

2

7月13日，扩大内需“十五五”规划发布，设定社零规模从50万亿到2030年达60万亿，年化增速3.7%，财政开始发力托底消费；

3

7月底政治局会议将“稳定房地产市场”提升到“落实战略安全屏障”的高度——房价如果止跌，居民资产负债表将逐步修复，消费动能随之回暖。

AI时代，真正的主角是谁？

上半年市场悲观，是因为各位客官觉得“大模型通吃一切”——互联网公司会被通道化，变成单纯的算力出租方。但最近两个月出现了关键变化：

大模型“大乱斗”，多家一线大模型轮番登台、各领风骚，没有谁能持续大幅领先、垄断入口。这种竞争格局下，反而使下游使用模型入口重要性提升——云计算公司或从“工具通道”反客为主，成为“调度者”：复杂任务分配给尖端模型，简单重复任务分配给便宜好用的模型，帮客户高效又省钱。

田希蒙打了个比方：就像早期买笔记本电脑，以前各位客官只认芯片（大模型），现在发现品牌终端（互联网入口）承载了大部分工作流之后，选哪个芯片反而没那么重要了。

更重要的是，AI 正在进入“Windows 时刻”——从 DOS 命令行（写代码、写提示词的极客模式），转向图形交互界面（自然语言对话、人人可用）。成本端，每月 AI 花费已大幅下降，未来还有望进一步下探；门槛端，Agent 广泛应用，可以让越来越多的人可以轻松上手大模型。

而把成本打下来、把门槛降下去，比较擅长这件事的，正是国内的互联网公司。

港股互联网，到底是什么？

因为历史原因，很多人把港股互联网当成“平台经济“，给的是公用事业估值。但这个定位正在发生变化。

6月发布的《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案》中，关键词从“规范整治”转向“赋能创新”。

这意味着，以前互联网大厂被当作公用事业监管，反垄断、反内卷，不允许赚取超额利润，估值体系承压；

现在AI 时代到来，中美争夺生态入口话语权，互联网大厂被赋予新的历史使命——从公用事业，到消费，再到科技公司，估值体系有望系统性重构。

除此以外，对于各位客官关心的，当前产业所处阶段、普通投资者如何布局等话题，两位嘉宾也进行了耐心解读。

更多精彩内容，欢迎各位客官明日上小宇宙，搜“有富同享”收听完整版~

操作方式

<任选其一>

1

打开“小宇宙”App，在搜索栏中输入“富国基金”

2

扫描下方二维码，点击右下角“在小宇宙打开”，订阅“有富同享”栏目

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本场内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。相关产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离、标的指数变更等特有风险。相关基金将投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资相关基金需关注港股无涨跌幅、T+0 交易、汇率波动、港股通额度与标的调整、行业高度集中等特有风险。经富国基金评定，相关基金的风险等级为R4(中高风险)，适合风险承受能力为C4及以上的投资者，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

投资有风险，基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。