悬了，不及预期。。

今日聚焦

在韩美联合救市的作用下，昨天大A算是稳住了阵脚，虽说盘中一度冲高回落甚至翻绿，但依靠着尾盘的拉升还是勉强让三大指数翻红了。

而且市场整体展现的内容要比指数更好一些，全天共有4100多家公司上涨，中位数+1%。除了科技方向稍有逊色外，其他行业几乎是全面开花，尤其是受到隔夜Moderna暴涨177%刺激的生物医药板块。

目前美股的XBI(标普生物技术)距离历史新高仅一步之遥，彰显了目前市场对创新药的追捧。6月至今，XBI上涨近30%，费城半导体指数下跌超10%，而同一时期纳指和标普也就是小涨小跌的横盘状态，可见在美股内部，创新药即是当下最强的方向之一，甚至有接力AI的味道和迹象。

究其原因，XBI大涨的核心动力是基本面，今年开始海外众多大药企都将面临专利悬崖，因此手握巨额现金的大厂都在积极去收购各种管线，包括本土一些小的Biotech，以及国内创新药的海外BD。

这一背景下，不管是MNC大药企的盈利预期，还是中小创新药的估值，都会得到提振，进而带来板块的贝塔行情。但相比于海外，国内的创新药指数，无论是港股还是A股，表现都要收敛的多，不仅估值要更低一些，距离历史高点更是遥不可及。

这里固然有公司质量的差异，但也免不了市场风格带来的估值折价。昨天我在发车逻辑中也写道：

"很多人在多年老登的熊市下可能都忘记了，医药和消费行业之所以被称为长坡厚雪，就是因为二者都是致力于改善人们的生活水平，也是绝大多数人们为之一生所奋斗的目标。活得久，活得好，这本就是人们最根本的需求，因此这些行业的天花板会非常高。"

风水轮流转，现在医药板块在各种催化下逐步走出了泥潭，而消费也展现了对利空钝化的状态。距离老登翻身的日子，也许不会太远了。

最近到了财报的密集披露窗口，昨天港股和A股都有很多公司交了上半年的答卷，其中不乏一些龙头，下面我们分别聊一下。

1、泡泡玛特上半年营收171.7亿元，同比+23.8%，经调净利为51.6亿元，同比+9.5%，营收、利润均明显不及预期。

公司创始人直言，上半年压力确实比预期大很多，面临了很多困难和挑战，考虑到去年业绩基数较高，下半年压力会更大，今年大概率完不成年初定下的营收增长20%的目标。。

态度倒是很坦诚，计划用实际行动来对冲业绩的压力，拟启动20亿至50亿的股份回购计划，以表达对公司长期发展的信心。虽说公司既坦诚又附带回购的诚意，但感觉今天还是有点悬。。

2、阿里Q2营收2689.5亿元，同比+9%，经调净利润207.2亿元，同比-38%，营收勉强及格，利润有点拉胯。。

阿里本季增速较高的有两个业务，一是云与AI业务，阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高，AI相关产品收入连续第12季实现三位数同比增长，已成为云增长的确定性引擎。公司表示，未来几个季度AI+云的收入增长还将持续加速。

二是即时零售，Q2收入532.95亿元，同比+45%，成为电商板块增速最快的业务。这里包括了备受关注的外卖业务，今年随着份额逐步稳定，已经不再卷了，亏损规模不断收窄。。

去年由于卷外卖，对业绩造成了一定的影响，今年主要是增加了AI的投入，本季资本开支达676.78亿元，同比+75%，几乎全部投向AI基础设施。公司在去年2月宣布3年投入至少3800亿，现在时间过半刚好投入1900亿元，但有明显提速的迹象，3800亿大概率是不够用的。。

受此影响，本季自由现金流由去年同期净流出188亿扩大至净流出446.7亿。叠加下滑的利润，昨夜美股ADR直接低开超5%，不过随后震荡上行，到收盘还涨了1.26%，有点硬。。

客观来说，站在当下，阿里这种投入是不可避免的，甚至可以说是坚守AI战略布局未来的唯一选择，相关业务也取得了不错的成绩，这可能也是昨夜走强的核心原因，市场对AI带来的增量抱有期待。后续关注的重点还是AI的赚钱能力，若是能够顺利变现，一切也都会顺理成章。。

3、中国平安上半年净利润925.85亿元，同比+36.1%，其中，Q2单季同比+64.66%，环比+170.01%，超出市场预期。具体来看，公司寿险、产险等主要板块及新业务价值均实现增长，主业表现还可以。

在投资方面，上半年非年化综合投资收益率为2.1%，同比下降1个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。。今年上半年科技虹吸了太多流动性，对价值方向不太友好，不过截至6月30日，保险资金规模达6.61万亿元，较年初仍增长1.9%，不算太垮。。

另外，公司计划中期派现177.5亿元，同比提升3.2%，近12个月股息率达5.24%，红利价值属性是比较高的，叠加超30%的利润增速，似乎也有一些成长属性，整体上挑不出太多毛病，今天看看市场如何反馈。。

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重点新闻

1、上海昨天发布了一系列关于的楼市政策，印发了《上海市城市更新和住房发展"十五五"规划》。明确提到增加主城区优质住宅用地供给，建立新城住宅用地供应与人口导入相适应的土地供应机制。说白了，随着人口流入的规模，增加土地供应。

还提到，持续推进停车资源优化和智能化改造，推动一批既有公共停车场更新改造；根据需求确定配售型保障性住房、征收安置住房建设规模；进一步扩大老旧小区改造覆盖面，逐步扩展至混合类、早期商品房小区。

此外，上海六部门还印发了《关于优化本市房地产政策措施的通知》，自8月21日起施行。提到加快推进收购二手住房用作保障性租赁住房，接下来收储可能要提速了，会一定程度增加市场需求。另外，重点优化了以旧换新的贷款补贴，单套最高8万元。

这一系列计划，对房地产会有一定的带动，同时也将会带动基建、建材等产业的需求，后续重点依然是关注楼市相关数据的变化。

2、牧原股份上半年亏损60.78亿元，同比转亏，符合预期。亏损的原因就是太卷了，近几个月行业一直在寻求变化，猪肉价格也有反弹，但对于成本管控较好的牧原来说，也才回到盈亏平衡的边缘，其他猪企大概率仍是亏损的状态，后续仍需关注能繁母猪、生猪存栏以及肉价的变化。

3、中信证券上半年净利润233.43亿元，同比+69.6%，公司此前有过预报，没啥太大的变化，符合预期。上半年资本市场相对红火，券商业绩都差不了，市场现在可能更关注Q3的表现，可能是考验券商业绩韧性的重要节点。

4、网易Q2净利润为70亿元，明显低于上一季度的107亿元和去年同期的86亿元，不及预期。具体来看，游戏业务表现中规中矩，整体仍保持着增长，电商业务下滑、投资浮亏以及汇兑损失可能是业绩不佳的主因。

5、中国电信上半年净利润195.88亿元，同比-14.9%，略低于预期。主要是增值税政策变动导致的行业性利润下滑，不过公司分红并未缩减，半年计划分红147亿元，近12个月股息率为3.83%，也还算可以。

全球市场

美股三大指数集体收跌，纳指下跌1%，道指下跌1.31%，标普500下跌0.86%，"科技八巨头"集体下挫，不过存储、光通信板块走强，费半指数小幅收涨。

数据来源：choice

公司观察

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