杨德龙：美财政部加大回购国债力度 推动美债收益率下降利好市场反弹

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2026.08.20 周四

隔夜美股出现普涨走势，主要受益于美国财政部周三宣布扩大国债回购操作，美债收益率应声回落，主要股指收盘普涨。美国财政部采取的此项措施有利于推动美债收益率大幅下行，这对资本市场走强具有较大推动作用。

周四亚太股市也普遍出现反弹，A股和港股均出现一定回升，市场信心有所修复。周三亚太股市遭遇大幅回落。A股科技股一度下跌，但周四沪深两市出现普涨格局，日韩股市也普遍反弹，恒生指数则连续上攻。

这也说明，昨天我提出的观点：这次下跌属于七月份大跌之后的余震，而不是新一轮大跌，不会持续太久，基本得到验证。七月份很多科技股已经出现大幅下跌，基本完成了挤泡沫过程。目前下跌空间并不大，因此再出现回调后，一些逢低买入资金入场，有可能带来新一波上升机会，大家可以保持信心和耐心。

这轮科技行情已然是市场的主要投资主线，并没有因为七月份的挤泡沫而结束。挤泡沫不同于泡沫破裂，它是上涨过程中的调整，而不是科技行情的结束。市场一跌，就有观点认为“熊市来了”。近期热播电影《牛来》热度尚未消退，结果很多人又开始喊“熊来”。我不赞同这种看法。我认为这轮长期行情有望持续多年，较大幅度回调也在情理之中，这并不是熊市来临，而是长期行情中的正常调整。只有认清这一点，才能从容应对市场波动，否则很容易在涨的时候追涨、跌的时候杀跌，反复出现亏损。要相信信心的力量。

当前这轮科技行情的基础较为牢固。一方面，政策支持力度很大，中央会议多次提出要提振股市信心、支持资本市场发展，通过各种举措吸引中长期资金入市，这些都有利于支持市场走强。另一方面，当前处于低利率、宽流动性的时代，利率水平处于历史低位，银行存款利率一降再降，很多银行存款利息已经不到百分之一。在这种环境下，通过投资资本市场中的一些优质股票或优质基金，是抓住市场机会比较好的方式。

再一方面，实体经济出现较大分化，K型分化现象越来越明显。很多传统行业经营困难，而新兴产业则表现欣欣向荣。在实业上参与这些科技创新行业的投资，既需要雄厚的资金，又需要较高的技术水平，很多人无疑做不到。通过资本市场参与科技创新企业的发展，是低门槛、低成本的方式。二级市场是很多普通投资者参与经济转型成果的最便利方式。

但是，正如巴菲特所说，做价值投资很简单，但不容易。虽然在市场上开户、入市都很简单，但真正获得盈利并不容易。主要原因是：普通投资者对市场信心不足，一出现回调就恐慌性抛售；而在市场上涨时又情绪亢奋，盲目加仓甚至加杠杆。这使得在震荡市里，很多投资者反而亏损。六月份市场两融余额突破三万亿时，我就建议投资者坚定去杠杆。因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友而是你的敌人，一波下跌就可能有爆仓风险。七月份已经有很多鲜活的案例，大家一定要吸取教训，不要重蹈覆辙。即使后市出现反弹，也不能贸然加杠杆。

虽然现在市场还没有重拾升势，仍处于震荡阶段，但持续性大跌的可能性并不大，大家也不用过于悲观。

大宗商品方面，油价升至逾三周高点，金价继续大涨。美国炼油商加大了生产力度，加上阿联酋和伊朗之间的争端加剧了地区紧张局势，布伦特原油期货价格上涨不到百分之一，收于每桶92美元左右。阿联酋指责伊朗向其领土发射弹道导弹，并宣布切断与德黑兰的一切经济联系。此次事态升级之前，美国总统特朗普坚持表示目前没有与伊朗进行任何旨在结束战争的谈判。这让市场越来越倾向于预期霍尔木兹海峡关闭将持续更长时间，从而对原油价格形成一定支撑。原油价格上涨能够推高全球通胀，对美联储降息不利。

黄金方面，周三国际金价继续大涨。因为在美国财政部出人意料地宣布增加长期国债回购之后，国债收益率下跌为金价提供了动力；三十年期美国国债上涨推动收益率下降，同时美元走弱带动金价飙升。黄金现货价格突破4500美元每盎司。前段时间国际金价跌破4000美元每盎司、到3800美元每盎司的时候，我明确提出4000美元以下属于黄金坑，为投资者提供了较好的布局机会。短短两个月时间，金价已经回升了百分之二十左右。长期来看，支持金价长期上涨的逻辑没有改变。去美元化或是大势所趋，我国央行也连续多年减持美债、增持实物黄金以提高黄金储备量，未来或继续增持实物黄金。

基本金属方面，铜价上涨。由于大量可供交割的铜流入伦敦金属交易所（LME），LME库存回升，铜市场历史性的紧张状况有所缓解，不过现货市场供应紧张的迹象依然存在。

总体来看，当前美联储或不会贸然加息或降息，美股整体上仍处于高位震荡，泡沫破裂的迹象尚未出现。因此A股短期调整或不会持续太长时间。投资者可以根据自己的实际情况保持合适仓位，既不要满仓也不要空仓，这样进可攻、退可守，从容面对市场短期调整，布局下一波回升机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）