MLCC镍粉第一股，打破垄断！

AI，正在制造新的“稀缺”。

过去两年，从GPU、HBM到高端PCB，凡是被AI服务器大量消耗的核心部件，供需都明显趋紧。如今，这股热度又传到了MLCC（多层陶瓷电容）。

随着AI服务器、自研ASIC持续放量，高端MLCC需求快速增长，村田、三星电机等头部厂商产线维持高负荷运转，部分高端产品供给开始吃紧。

而MLCC继续升级，又把压力传到了更上游的镍粉。

镍本身并不稀缺。它是再常见不过的工业金属，大量用于不锈钢、电池和合金，每年全球产量以百万吨计。

可一旦把镍不断“缩小”，情况就变了。

微米级、几百纳米、100纳米、80纳米……

尺寸每缩小一级，对纯度、球形度、粒径分布和批次一致性的要求都会随之提高，能够稳定量产的企业也越来越少。

2025年，一家年营收只有11.52亿元的中国公司，拿下了全球MLCC镍粉约11%的市场份额，排名第二。

它就是博迁新材。

技术破局

做到全球第二，博迁新材首先解决的一个问题是，怎么把镍做“小”。

高端MLCC镍粉的制备大致有PVD物理气相冷凝、液相化学还原以及CVD化学气相法等路径。

其中，博迁新材长期押注的是PVD物理气相法。

这条路线更“暴力”，直接将固态镍汽化，再通过冷凝形成纳米颗粒。

整个制粉过程中化学反应较少，在纯度、球形度、粒径控制和批次一致性等方面更容易形成优势，比较契合高端MLCC对内电极材料的要求。

当然，PVD并非博迁新材独有。

日本昭荣化学等海外厂商早已布局相关技术。因此，如何把PVD从一项制粉技术变成稳定的大规模生产能力，是博迁新材面临的关键课题。

这件事，公司做了20多年。

博迁新材的电子金属粉体技术最早可以追溯至2000年成立的广博纳米。2010年博迁新材成立，2016年又将广博纳米的电子金属粉体业务整体整合进来，技术团队和生产经验也随之延续。

在此基础上，公司不断改进PVD工艺。

目前公司的PVD技术平台已经分成两套：转移弧等离子体技术和非转移弧等离子体技术。

前者负责大规模制粉，通过高温等离子体持续产生金属蒸气；后者进一步瞄准100nm以下粉体，可以处理更高沸点、更高活性以及成分更复杂的材料。

制粉之后，还有一道容易被忽视的工序——分级。

因为一次生产出来的纳米粉末，不可能每颗都刚好是80nm。

过大的要剔除，过小的也要控制，最终留下粒径高度集中的部分。

为此，博迁新材又开发了气相、液相和浆料三套分级技术，通过不同介质中的离心过程筛选颗粒，进一步收窄粒径分布。

“制粉+分级”，才构成了博迁新材现在的技术平台。

目前，公司的镍粉产品已经覆盖80-600nm，并具备80nm镍粉规模化生产能力，下一代产品继续向80nm以下推进。

2025年，博迁新材的镍基产品销量增加至1448.1吨，同比增长约1.9%；镍基产品收入也增长了25.88%。

这条路线还有另一个特点，那就是可复制。

既然基本原理都是把材料汽化、冷凝，换一种金属原料，理论上也可以使用。

因此，公司目前的镍粉、铜粉、银粉等金属粉体，采用的都是PVD路线；不同粉体的制粉产线还可以共线生产。

客户沉淀

对于电子材料企业来说，产品做出来之后，还要迈过另一道更难绕开的门槛——客户认证。

MLCC厂商不会因为供应商做出一个80纳米样品，就立即大规模采购。一款材料从送样到导入生产线，往往要经历3-5年。一旦完成认证，下游客户通常也不会轻易更换供应商。

博迁新材在这条路上最重要的客户之一，是三星电机。

2007年，三星为了寻找日本之外的镍粉供应商，开始采购博迁前身广博纳米的产品。

十年后，双方关系进一步加深。

2017年，博迁新材与三星签订长期合作协议。按照约定，2018年至2020年，三星每年至少采购500吨80-300纳米镍粉，三年总量不少于2100吨。

到了2019年，三星一家就贡献了博迁新材83.47%的主营业务收入。

当年还有一个更关键的细节。三星增加了小粒径镍粉采购，博迁新材的小粒径产品销量占比随之提高。由于这类产品价格更高，三星对应的销售金额也被进一步放大。

头部客户长期提高规格，对供应商其实是一种反向筛选。

产品做得更小以后，要重新调设备参数，还要解决分级效率以及批次波动。一次升级完成，下一代MLCC又可能提出更细的要求。

博迁新材后来在监管回复中也提到，与三星长期合作提升了公司的研发制造能力，并帮助其获得其他客户认可。

2025年9月，博迁新材又签下一份规模罕见的长期协议。

一家未公开名称的X客户计划从2025年8月至2029年底，向博迁新材采购5420-6495吨镍粉。按照签约时的价格和汇率测算，合同金额约43亿-50亿元。

2025年，公司镍基产品全年销量只有1448.1吨。也就是说，这一张长期协议约定的计划采购量，大体相当于公司当时接近四年的镍基产品销量。

当然，43亿-50亿元还不能直接当作未来收入。

双方协议同时约定，如果MLCC市场或者X公司需求发生变化，采购数量可以相应调整；市场价格出现明显变化时，产品价格也可以重新协商。

但对于博迁新材来说，生产能力必须提前准备。

就在签署长协前一个月，公司已经启动两项超细镍粉项目。

宁波和江苏两地各建设600吨产线，合计新增1200吨超细镍粉年产能，总投资约2.97亿元。

到了2026年，公司继续推进640吨超细金属粉体扩建项目。

7月，又计划投资约3500万元建设纳米金属镍粉精细化分级扩产项目，8900万元建设200nm及以下镍粉精细分级扩产项目，同时拿出约7750万元建设600吨超细金属粉体材料项目。

密集扩产之下，资金压力也开始显现。

2024年，博迁新材的资本开支只有0.42亿元，2025年迅速增加至3.74亿元。同期，公司的投资活动现金净流出也从0.99亿元扩大到3.21亿元。

银行借款同样水涨船高。截至2026年4月底，公司的银行借款已升至4.39亿元，较2025年末增长了68.7%。

今年6月，博迁新材向港交所递交了上市申请。其规划的募资用途里，既包括PVD技术、粉体分级和分散工艺研发，也包括扩充产能、偿还部分银行借款以及补充营运资金。

大客户的长期订单，正在把博迁从技术领先推向产能与资本的双重扩张。

总结

更小，更强。

二十多年来，博迁新材的技术积累一直围绕纳米金属粉体展开。

随着AI服务器带动MLCC向更高规格升级，博迁积累多年的技术，也有了更大的应用空间。