具身江湖志（二）：谁拿走了最聪明的钱？

上一篇中，我们从技术源流解析了具身智能企业都从哪里来。如果想知道这些企业后续发展如何、业务怎样规划、商业潜力是否巨大，又该怎么判断呢？钱，是最不会骗人的线索。

从算法、数据到量产、上市推广，具身智能前进的每一步，都要烧掉大量真金白银。这个过程往往要持续五到十年。那么，钱从哪里来？拿的是谁的钱？几乎决定了一家具身智能企业的一切。

与略带象牙塔气质的学院派不同，有一类具身智能企业，拿的是最聪明的钱，必须去闯荡最现实的商业世界，那就是产业资本入股的企业。

所谓产业资本，指的是实体企业参与股权投资的资金。如果说政府基金看战略，金融资本广撒网、赌上市，那么产业资本不仅投入资金，还可以为所投企业提供业务支持。

这一轮具身智能热潮中，假如一个具身智能企业拿到了互联网大厂、车企、家电巨头等企业的投资，不仅意味着资金实力强，还意味着，它获得了比财务投资更直接的资源支撑以及广泛的落地场景，这样一来，后期跑通商业化的概率，也就越高。

透过产业资本的流向，我们可以洞穿表象，知道最聪明的钱，都在押注哪些具身智能企业？

原有业务与物理AI高度重合的企业，是投资具身智能最顺理成章的产业资本。

自身主业进一步延伸，把已有的研发经验、算法、数据都复用到具身智能领域，可以提升边际效益，摊薄研发成本，也会让母公司的财务报表变得更好看一些。

其中，做扫地机器人的追觅，做汽车的特斯拉、小鹏、奇瑞等，都是典型的代表。

2024年，魔法原子成立，12月就完成天使轮融资1.5亿元，领投方追创创投，正是追觅旗下的机器人产业创投基金（CETA）。通过自有出资平台，追觅快速拉起了一支具身智能团队，创始人吴长征曾负责小米第一代机器狗“铁蛋”（CyberDog）的研发。

这种直接孵化的具身智能公司，一出生就带着供应链和量产经验，加上落地场景也是现成的。所以，2024年11月，魔法原子人形机器人“小麦”就走进了追觅自己的工厂，承担高速数字马达上下料、点胶等任务。自产自销，相当于肉烂在锅里，两边都有得赚。

但自主孵化的代价，就是核心团队很难拥有百分百的控制权，方向盘都掌握在给钱的主体公司手里，让进厂拧螺丝、上街扭秧歌，团队没有太多的自主空间，而创新又高度依赖于自主探索，这就让具身智能企业与产业资本之间形成了一种张力，处理不好，就会分崩离析。

2024年9月，前追觅人形业务负责人喻超出走，自己创办了鹿明机器人。而2026年央视春晚上，魔法原子作为智能机器人战略合作伙伴亮相，一夜爆火。而就在IPO冲刺的关口，3月5日，吴长征宣布离职并创业。有知情人士称，离职的导火索，是他与股东在公司发展理念上存在分歧。

无论如何，控制权的张力，或多或少都存在于许多企业内部孵化的具身智能项目上。

车企孵化具身智能，就是近年来的一股潮流。逻辑也不难理解，智能汽车与机器人有许多技术可以共享，沿着自身业务纵向延伸布局具身智能，对车企来说，战略上几乎是零摩擦的。不过实践中，依然存在张力。

2020年，多够机器人（Dogotix）被小鹏汽车收购，创始人赵同阳与何小鹏合资成立鹏行智能，主力研发人形机器人。2023年10月，赵同阳从鹏行智能离职，创办众擎机器人，依然专注于两足人形。

经历过商业江湖的历练，众擎机器人与学术派、小型初创企业不同，一出场便带有很强的产业基因，主要就体现在极快的量产化、商业化。成立之后不到一年的时间，就发布了全球首个拥有拟人直膝步态的全尺寸通用人形机器人SA01。

2025年12月，T800发布，赵同阳被机器人踹倒的测试视频在网络上一度爆火，大家才意识到，原来人形机器人的综合体能表现，已经超越了90%的成年男性。2026年1月CES全球首秀，硬核演示视频在海外社交媒体引爆；5月深圳红花岭基地启用，每15分钟下线一台人形机器人，迈入万台级交付能力。近期的机器人格斗赛事，甚至让马斯克转发，直呼有趣。

无论是魔法原子还是众擎机器人，都有着极为浓厚的产业基因。从这两类企业身上，我们会发现，产业资本/产业背景人才深度参与的具身智能企业，往往对工程落地更具敏感度，会在前沿研发与量产、商业化之间进行平衡。

而这种特质，也会在人形机器人商业化开始兑现的窗口期，进一步吸引了资本市场。

有没有一种企业，既可以调动投资主体的资源，又不像内部孵化项目那样紧密捆绑的呢？有，那就是互联网大厂背景的。

互联网大厂往往不会亲自造机器人，又不能失去物理AI这个战略入口，通过股权纽带，可以把主业和上下游结成利益共同体，生态内资源共享：被投的具身智能公司得到可靠的供应，生态内的其他企业拿到订单。

而对具身智能企业来说，被巨头产业资本相中，是一张含金量极高的门票。得到的不只是钱，更是第一批可以上岗的真实场景和持续的业务反哺。

以逐际动力为例，这家由南方科技大学教授张巍创办的公司，股东清单上就有着一类自带落地场景的大厂资本。2025年7月，京东领投逐际动力的新一轮融资，机器人在零售、物流和服务等领域深化协同，进入中国最大的物流场景。

自变量机器人也类似，同时获得了美团、阿里、字节跳动、小米四家互联网巨头的投资。其中美团领投A轮，阿里领投A+轮，字节跳动以10亿元领投A++轮，小米领投近20亿元B轮。到2026年6月底，多轮交割完成后，公司估值冲破200亿元。

四家巨头给的远不止钱，还有真实的场景、数据和订单，这些可是具身智能行业中最稀缺的资源。2026年1月，在阿里云与字节的共同押注下，自变量的量子1号就依托自研WALL-A模型，在真实开放环境下，完成了外卖的最后100米自主配送。小米的智能家居生态与家庭入口，也与自变量正在推进的机器人进家庭的商业化路线，是高度契合的。

再把视线拉远一点会发现：逐际动力、宇树科技、原力灵机、智元机器人、乐聚机器人等厂牌背后，几乎都站着一家或多家科技与互联网大厂的身影。

那你可能会问，这类企业跟产业资本内部孵化的有什么区别？不都是给资源、给场景吗？答案就是，内部孵化算是亲儿子，而巨头大厂会在具身智能赛道上广撒网，同时押注多家公司，更像是被大家族掌门人看上的年轻俊杰。所以，这避免了核心团队自主权受限的问题。这也意味着，无法像亲儿子一样，被无条件地偏爱，是否决定提携一把，得靠产品实力说话，来赢得生态资源的倾斜。

比如说，京东就在2025年对具身智能赛道六连投，持续入股了智元机器人、千寻智能、逐际动力、众擎机器人、帕西尼、RoboScience（机科未来）。后来又进一步加码，压住了云深处科技、首行科技、无界动力。目前，京东物流已经放话，未来5年采购300万台机器人、100万台无人车、10万架无人机。谁能在这个生态当中脱颖而出？让我们拭目以待。

如果说智能终端厂商自主孵化具身智能公司，是在深挖自身的潜力，而引入大厂投资，是嫁接到了一个广袤的科技生态，那么还有一类产业资本，入局具身智能是为了搭建新的增长轨道，那就是制造企业。

它们有着机械制造的量产经验，和已经近乎见顶的传统业务，靠内部创新越来越难实现突破，却又需要再造新的增长引擎，尤其是布局与主业不相关的产业，以抵御周期波动。孵化或投资一家具身智能公司，就拿到了参与这一新兴赛道的入场券。

比如炊具龙头爱仕达，2024年4月在台州温岭设立浙江爱仕达人形机器人有限公司，定位涵盖人形、四足和家庭服务机器人。100%控股公司，正是上海爱仕达人工智能科技有限公司。与此同时，它还在今年3月，战略投资了具身智能头部企业，被列为魔法原子重点投资机构之一。

爱仕达不是孤例。环顾传统制造行业，许多细分龙头都在做类似的事。

美的从整机和核心部件入手，发布了行业首创的六臂轮足人形机器人“美罗U”，已进驻自家洗衣机工厂试点作业，并宣布未来三年投入超600亿元聚焦AI与具身智能。海尔更是在2026年AWE上一口气发布人形、洗护、陪伴三款居家机器人。格力不甘落后，2026年4月官宣具备人形机器人整机研制能力，核心零部件全部自研自产，GR-1原型机聚焦工业场景。

不难发现，传统制造的长板并没有在具身智能时代失效。

它们有整机优化与组装的工程能力，加上多年面向家庭场景打磨产品的积累，和成熟的销售渠道，一旦具身智能的品类成熟，可以快速把产品从样机推向消费终端。

但受限于资源和人才吸引力不足，这类企业的自研AI能力有限，与学术派、大厂派存在明显差距。

于是，一边自己做机器人，一边以投资方式接入外部力量，就成了这类企业打造第二曲线的主流选择。

目前，这类具身智能厂商或许还不出彩，无法在马拉松、春晚之类的竞技舞台上拔得头筹，但或许更早进入千家万户的，也是它们，值得大家有所关注。

钱的流向，是一个产业的草蛇灰线，往往也是最真的真相。

单纯追求融资套利，那是金融资本的游戏。而产业资本做具身智能，要求确定性的回报，可能是业务上的，或者是生态的、战略的。无论哪一种回报，都有一定的能力门槛。

试想一下，一个水平极差的机器人产品，是无法进厂给奇瑞拧螺丝、给京东送快递的。而一个研发不足、迭代缓慢的具身智能企业，也无法带来云、基础设施的用量，从而带动上下游生态企业来分蛋糕。

所以，产业资本这笔最聪明的钱，已经替大家把场景和资源筛过一遍了，反而成了一个对读者很有用的筛选器：能被产业资本投中的具身智能企业，往往也自带更可靠的资源与更确定的回报，是这片江湖里值得重点关注的玩家。