四川
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8月21日晚，长江存储控股股份有限公司科创板IPO招股说明书正式亮相。这家从2016年起步的国产NAND闪存巨头，仅用不到十年时间就站上了全球第三的位置。
招股书显示，2023年长江存储净亏损191.81亿元。然而到了2026年一季度，公司实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元。单季利润已是2025年全年的约2.35倍。
据市场研究机构给出的数据，2026年一季度长江存储按销售金额和出货量排名，均位列全球NANDFlash厂商第三、中国第一。
财务数据足够惊艳，行业地位也已确立。然而，透过招股书细究，“全球第三”的含金量仍需冷静审视。
从全球市场份额看，三星以25%、SK海力士以22%稳居前两位，长江存储14%的份额与前两名比仍有明显差距。
更关键的差异在于产品结构。受消费级产品占比偏高影响，按营收口径，长江存储仅位列全球第五。国际巨头将先进产能集中投向AI方向的HBM和企业级高价值产品，而长江存储目前仍以消费级NAND为主。
产能方面，公司与三星等巨头仍有数量级差距，虽然三期工厂投产后远期规划月产能将达50万片，但扩产本身也是一把“双刃剑”——在周期顶部扩产，一旦价格回落，新增产能反而可能成为负担。
随着长江存储IPO申报获受理，市场几乎本能地将其与一个月前上市的长鑫科技放在一起审视。
同样是国产存储龙头，同样是科创板重磅IPO，同样踩在AI引爆的存储景气周期之上，两者之间的估值差异、赛道逻辑、技术路径等，注定成为未来一段时间市场反复咀嚼的话题。
但无论对比如何，两家公司都面临着同一个核心风险——周期的力量。
长江存储和长鑫科技的业绩爆发，都高度依赖同一轮存储“超级周期”。
长鑫科技2022年至2024年连续三年累计亏损超300亿元，2026年一季度单季净利润247.62亿元；长江存储2023年亏损191.81亿元，2026年一季度单季净利润333.79亿元。
两者踩中的是同一波浪潮，但周期有起必有落。NANDFlash合约价已连涨四个季度，一季度暴涨55%到60%，二季度再涨约60%，但三季度涨幅已收窄至10%到15%。
除了周期风险，市场资金面的现实压力同样值得关注。
8月24日早盘，宇树科技低开低走，持续下挫，截至当天收盘价为603元/股，总市值不足2500亿元。
此前长鑫科技上市首日成交额高达1411.87亿元，创A股历史纪录；宇树科技上市后数个交易日市值较高点回撤超千亿元。
前有长鑫、后有宇树，如今长江存储又将登场——连续大型IPO对市场流动性的虹吸效应不容忽视。
但无论如何，长江存储都是一家极为优秀的企业。从亏损191亿元到单季盈利333亿元，从零起步到全球第三，本身就是中国半导体产业崛起的注脚。
若顺利上市，它将与长鑫科技在科创板会师——一个卡位DRAM，一个卡位NAND，构成中国存储芯片自主体系的两大支柱。其产业意义，远比周期之争更为深远。
首先，这是打破海外巨头数十年垄断的标志性时刻。其次，国产存储产业从“单点突围”正式跨入“资本—技术—产能”正循环加速期。再者，存力是数字时代的基石，而存储竞争本质上是一场连续十年、二十年的资本开支马拉松。长江存储有望在资本市场助力下进一步夯实产业根基，为人工智能时代的存储基础设施建设提供坚实支撑。
长鑫科技与长江存储形成的双龙头格局，对A股科创板指数的影响力将不亚于三星和SK海力士对韩国股市的影响。短期看，连续大型IPO对市场流动性的虹吸效应不容忽视；但长期看，中国存储产业从“单核”走向“双核”，也将从被动跟随走向主动定义规则——这个转折的产业意义，远比周期之争更为深远。
| 金融投资报记者 梅婧 |
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