四川
8月19日港股盘后，快手交出2026Q2成绩单：总营收355.35亿元，同比微增1.4%，经调整净利润39.13亿元，同比下滑30.3%。
这份财报最扎眼的不是大盘数据，而是传统主业全面承压，广告失速、直播降档，唯独可灵AI成了唯一的高光。
线上营销仍是第一大收入来源，单季收入206亿元，同比仅增4.4%，远低于市场预期的6%，过去三个季度广告增速持续滑坡。一方面是DAU几乎停滞，低频用户回流带不来广告价值；另一方面宏观消费疲软，电商行业预算收紧。短剧营销翻倍、AIGC素材大增，也填不上传统广告下滑的缺口。
直播业务收缩趋势更明确，单季收入87亿元，同比下滑13.5%，收入占比降至24.5%。官方说是主动调整高收入主播结构，其实更像行业见顶、监管趋严下的被动应对，用户打赏意愿下降，直播增长天花板已然清晰。
海外业务也进入收缩周期，不再靠补贴换规模，转向做电商变现、提升客单价。二季度海外收入仅11.79亿元，占总营收不足3.4%，暂时撑不起打开增长空间的重任。
唯一保持高增长的是其他服务板块，单季收入62.06亿元，同比增长18.5%，其中可灵AI贡献8.5亿元，是核心增量。不过电商业务不再披露GMV，只以商家质量、ROI、退货率等为核心指标，本质是整个电商行业进入存量厮杀的缩影。
可灵AI单季收入8.5亿元，同比增速240%，全球用户破1亿，企业客户近5万家，商业化速度超出市场预期。但高增长的另一面是烧钱更快：2024年可灵AI亏损5亿元，2025年亏损扩大至19亿元，2026年资本开支约260亿元，AI算力吃掉大半。7月完成近30亿美元融资，但对比字节跳动2000亿元的AI投入，这点钱根本不够看。
技术壁垒也在快速抹平。国内Cidenz占据八成以上算力消耗，短剧行业渗透率接近95%，背后是抖音与TikTok全球20多亿月活的生态支撑。7月底发布的Cindence2.5支持一次生成30秒长镜头，可灵目前仍停留在15秒，时长指标已经落后。开源模型价格战也很凶猛，MiniMaxH3开源后，API定价最低到0.09元每秒，直接冲击可灵的订阅和API收入。
可灵AI分拆融资后，腾讯成了领头方之一，却在同期减持2.73亿股快手股份，持股比例从15.68%降至9.37%。市场给快手的估值逻辑已经彻底改变：按最新数据测算，快手账上可利用资金约1213亿元，可灵投后估值180亿美元，快手持股68.33%，对应权益约123亿美元，折合约960亿港元。
而快手当前总市值仅1635亿港元，意味着短视频主业的估值是负数。一个单季能产生近40亿净利润、经营现金流59亿元的成熟业务，被市场定价为负数，本质是当主业流量增长见顶，市场只愿为AI叙事买单。
快手的困境，其实是移动互联网存量产品的缩影。当流量见顶、主业增长乏力，平台只能把希望押在新故事上。可灵AI是快手的救命稻草，但能不能撑得起高估值，还要看烧钱速度能不能追上增长，能不能在激烈的竞争中守住优势。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
