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8月24日，希音（00625.HK）正式启动全球发售，招股价为每股47.6港元至49.5港元，预期9月1日在港交所上市。2025年公司实现净收入418.47亿美元、净利润20.64亿美元，并在聆讯后资料集中承诺上市后分红比例不低于50%。随着IPO进入招股阶段，市场关注点正从规模增长延伸至LATR效率优势、平台服务和品牌赋能等多条长期增长曲线。
在全球时尚产业的剧烈变革中，希音（SHEIN）正试图给出一个超越传统零售商的定义。凭借独创的"大规模自动化小单快返"（LATR）模式与深度的产业协同体系，这家从广州成长起来的企业已展现出穿越周期的稳健经营能力与清晰的长期价值路径。
稳健经营：技术驱动的效率优势
尽管国际局势不断变动，希音（SHEIN）的基本面依然展现韧性。2025年，希音（SHEIN）全年总收入418亿美元，净利润20.64亿美元，营业利润同比增长约76.7%。2026年第一季度，公司实现营业利润2.58亿美元。这份稳健的财务表现，根植于其高效的供应链运转。
希音（SHEIN）的核心竞争力在于重构了时尚产业的效率逻辑。通过将首单量控制在100至200件，依托全球终端消费数据进行测试与快速返单，希音（SHEIN）实现库存周转天数仅为36天，远优于Zara和H&M的80至120天。低库存意味着更少的资金占用和折扣损失，构建了其在全球市场灵活应变的缓冲垫。
多条增长曲线：从自营到品牌赋能
第一增长曲线是LATR模式支撑的自营品牌，这使希音（SHEIN）稳居全球最大线上时尚品牌。在此基础上，品牌向第三方开放基础设施的服务收入成为重要利润增长极——服务收入从2023年的8.68亿美元攀升至2025年的47.4亿美元，占总营收比重提升至11.3%。
更值得关注的是第二增长曲线——全球品牌孵化与扶持计划"SHEIN Xcelerator"。被收购后濒临破产的Missguided品牌在接入希音（SHEIN）生态后一年内实现业绩反转；参与该计划的某品牌第二年销售额增加约15倍，营业利润率提高超过30个百分点，显示出品牌扶持作为未来高价值增长点的潜力。
打造时尚产业的新型基础设施
在产业端，希音（SHEIN）向合作工厂免费开放自研云端数字化系统，覆盖接单、排产、质检、发货全链路，实现供应链数据可视化。账期压缩至30天甚至更短，有效缓解了中小工厂的现金流压力。工厂中涌现出"数据管理+实操技工"的新型人才架构——大学生负责数据分析，老师傅专注工艺，从根本上重塑了传统服装制造业的人才结构。
在技术基座方面，希音（SHEIN）自主研发超1700套专业软件系统，全球核心市场布局约600万平方米仓储空间，超过90%的订单在10个工作日内完成配送。此次IPO募资继续加码AI、云服务及技术人才引进，进一步强化其"数智化基建者"的角色。
希音（SHEIN）的本土供应链根基与全球化视野，使其具备了独特的抗风险能力。它不再是单一的时尚品牌，而是一个用数据和技术反向赋能制造、深度参与并定义全球时尚新规则的产业组织者。其长期价值，在于链接全球消费需求与国内柔性产能、推动传统产业升级的基础设施能力，以及由此构建的稳固且多层次的商业生态。
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