宇树科技备受争议的背后……

登陆科创板不到一周，宇树科技的股价表现已经令不少投资者的高涨情绪迅速冷却。

8月19日，作为A股“人形机器人第一股”的宇树科技以150.80元发行价登陆科创板，开盘即报1100元，盘中总市值一度达到4449亿元。但随后股价连续下跌，短短四个交易日，总市值已蒸发约2000亿元。截至8月24日收盘，宇树科技报603.08元，较上市首日开盘价回撤超45%，近乎腰斩。

8月22日，第二届世界人形机器人运动会在北京国家速滑馆“冰丝带”开幕。赛场上的表现，进一步引燃了市场对于宇树科技的讨论与质疑。在百米大型组预赛中，宇树科技队与天卓队、风火闪电队同组竞技。最终，宇树科技队跑出12.41秒的成绩，位列小组末位；而同组的天卓队和风火闪电队分别跑出9.39秒和9.47秒，均超越了人类百米世界纪录。

对此，宇树科技官方回应称：“很遗憾，受限于时间精力和新款机器人数量和测试的限制，我们只能缩减几项已报名参赛项目。公司过往精力主要在量产产品上，很抱歉没能顾全赛事准备。”宇树科技同时说明，本届运动会上亮相的多款宇树人形机器人并不都由公司自有团队参赛，部分由客户或合作伙伴基于宇树机器人平台二次开发后参赛。

股价剧烈波动与舆论争议的背后，是市场对宇树科技估值的巨大分歧。

公开资料显示，宇树科技成立于2016年，主要从事人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售。宇树科技2025年实现营业收入16.99亿元，扣非后净利润5.91亿元，人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。宇树科技预计，今年上半年公司营业收入为10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%。

宇树科技过去良好的业绩与赛道前景成为许多投资机构看好其发展的理由。招股书显示，2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为1.59 亿元、3.93亿元和16.99亿元，净利润分别为-1114.51万元、9547.47万元和2.78亿元，是全球少数实现盈利的高性能通用机器人公司。

野村证券日前发布的研报首次将宇树科技纳入覆盖，并给出“买入”评级。报告指出，宇树科技2025年人形机器人出货量超过5500台，位居全球第一；2026年至2028年收入复合增速预计将达到122%。投资逻辑建立在两大支柱上：一方面，全栈自研硬件带来的结构性成本优势，是全球少数实现规模化盈利的人形机器人厂商；另一方面，产品迭代较快，在科研教育、巡检应急等场景持续抢先卡位。

然而，野村证券在宇树科技上市首日给出的目标价只有370元，较该公司8月24日603.08元的收盘价位低将近四成。

事实上，自IPO之初，宇树科技的发行估值就已经处于高位区间。公告显示，宇树科技本次发行数量为4044.6434万股，占发行后总股本10%。其网上发行有效申购户数创出科创板有效申购户数历史新高，同时网上中签率创下科创板历史新低。以发行价150.80元/股计算，宇树科技对应发行估值约610亿元，发行市盈率219.23倍，而其所处行业平均静态市盈率仅为38.56倍。

野村预计宇树科技2026年至2028年营收分别为26.87亿元、53.96亿元和131.84亿元，同比增长58%、101%和144%。但即便采用这一相对乐观的预测，估值也明显低于其首日市场定价。

从业绩来看，宇树科技在进入2026年后，高增长势头已明显放缓。一季度，宇树科技实现营业收入4.23亿元，同比增长68.49%，增速较2025年度大幅回落；扣非后净利润由上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比下降幅度达52.55%。对于利润下滑，公司解释称主要系研发费用、销售费用等期间费用大幅增加。

国新证券分析师葛寿净认为，宇树科技成为A股“人形机器人第一股”，标志着具身智能赛道正式迎来首个二级市场定价坐标，行业估值体系从一级市场博弈走向二级市场验证。但他同时指出，219倍市盈率隐含的核心假设是，公司需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值。

经济学家付鹏在接受媒体采访时表示，宇树上市前估值已经远超市场普遍共识。机器人行业还处在非常早的早期阶段，尽管宇树已完成IPO，但本质上仍是一项一级市场的风险投资，在科技浪潮的狂热预期之下，现阶段还不属于长期价值、成长类标的。

“普通投资者拿少量资金博弈未来可以，如果想要追求稳定投资回报，它并不是合适的投资标的。”付鹏表示。

宇树科技创始人兼CEO王兴兴也承认，目前人形机器人的效率和泛化能力仍不如真人，限制了其在工厂和家庭场景中大规模推广。

8月20日，在2026世界机器人大会主题演讲中，王兴兴谈到，具身智能的“ChatGPT时刻”意味着，在80%的陌生场景中，通过语音或文字指令，机器人能够顺利完成约80%的任务。在他看来，这一问题的核心挑战是人工智能模型的输入输出和真实机器人的对齐。“我觉得这一问题一定会被攻克，快的话，可能2至3年，慢的话，5年或者10年，能够迎来产业真正的临界爆发点。”

尽管短期市场有所波动，但从产业趋势看，人形机器人赛道的长期发展逻辑并未改变。2026年上半年，中国人形机器人出货量已超4万台，全球占比进一步提升至97%。

TrendForce集邦咨询最新研究显示，中国人形机器人部署开始进入汽车、3C、航空、物流及能源等多元场景，产品商业化的考验随之展开。预计2026年中国人形机器人市场规模将达150亿元，且随量产规模扩大、应用场景增加，2027年市场规模至少可维持60%以上的成长。