舍得酒业如何穿越调整期？

受控量挺价策略及销售费用高企等因素影响，舍得酒业上半年营收和净利润同比下降

文｜《财经》记者 张建锋

编辑｜杨秀红

作为“川酒六朵金花”之一的舍得酒业（600702.SH），于8月18日收盘后，披露了上半年成绩单。

2026年上半年，舍得酒业实现营业收入22.87亿元，同比下降15.34%；归母净利润1.45亿元，同比下降67.26%。与2025年营收、归母净利润降幅分别为17.51%、35.51%的数据相比，公司营收降幅略有收窄，但利润降幅显著扩大。

拉长周期来看，舍得酒业2026年上半年归母净利润，创2018年以来同期数据新低；相对于2023年上半年9.2亿元的归母净利润高点，下滑超八成。

利润降幅远超营收降幅的核心因素，来自毛利率下滑和销售费用的逆势增长。2026年上半年，舍得酒业营业成本同比下降4.29%，降幅远低于15.34%的营收降幅，毛利率同比下降约4.47个百分点；销售费用同比增长2.52%，与2025年下降10.68%的走势形成鲜明对比，对利润的挤压大幅加剧；管理费用同比下降23.64%，较2025年12.39%的降幅进一步扩大，但仍难以对冲毛利端的压力。

分产品看，舍得酒业产品收入呈现分化走势。2026年上半年，舍得酒业中高档酒收入同比下降22.00%，普通酒收入逆势增长11.97%。同期，中高档酒收入占酒类收入比例约75.6%，仍是公司基本盘。

分季度看，一季度舍得酒业营收、归母净利润同比分别下降6.01%、33.10%；二季度营收同比下降28.40%，归母净利润亏损0.86亿元，上年同期为盈利0.97亿元，单季由盈转亏。

主动收缩，是公司二季度收入深度下滑的主要原因之一。2026年上半年，舍得酒业主动实施“控量挺价”策略，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，同时加大消费者培育工作力度，阶段性提高市场投入。值得注意的是，二季度下滑并非高基数所致：2025年二季度，公司营收同比下降约3.4%，基数相对平稳。

分区域看，2026年上半年，舍得酒业四川省内收入同比下降2.92%，省外收入同比下降21.89%。经销商层面，上半年公司经销商净减少72家，渠道体系延续瘦身。

2023年，舍得酒业营收达70.81亿元、归母净利润17.71亿元的高点，此后业绩持续回落：2024年、2025年营收分别降至53.57亿元、44.19亿元，两年累计缩水近四成；归母净利润分别降至3.46亿元、2.23亿元，缩水近九成。2025年四季度，公司单季已出现2.49亿元亏损。

将“聚焦、创新”作为下半年经营关键词的舍得酒业，在行业深度调整之际，何时能穿越周期低谷、重回增长轨道，尚未可知。

净利润由盈转亏

白酒行业下行周期下，毛利率下滑与销售费用高企，是舍得酒业2026年上半年归母净利润降幅扩大的主要原因。

2026年上半年，舍得酒业营业收入同比下降15.34%，归母净利润下降67.26%。相对于2025年，营收降幅收窄逾2个百分点，但归母净利润降幅则扩大逾31个百分点。

营业成本降幅远低于营收降幅，是公司利润骤降的主要原因之一。2026年上半年，舍得酒业营业成本同比下降4.29%，大幅低于15.34%的营收降幅，整体毛利率同比下降约4.47个百分点至61.24%。其中，公司酒类营业成本同比下滑约4.91%；玻瓶业务在收入下滑的情况下，营业成本同比稍有增长。

产品结构下移，是毛利率承压的重要因素。2026年上半年，公司中高档酒营收同比下降22%至15.39亿元，是拖累整体营收的主要因素，中高档酒占酒类收入的比重由上年同期的81.6%降至75.55%；普通酒营收同比增长11.97%至4.98亿元，占比由18.4%升至24.5%。中高档酒、普通酒收入的此消彼长，拉低了整体毛利率。2025年年报显示，公司中高档酒毛利率为74.67%，普通酒毛利率仅为37.92%，两者相差近37个百分点。

品味舍得、智慧舍得等中高档产品，承担着公司核心价格带的市场重任。在白酒市场消费预算下移、商务活动收缩以及竞品降价促销的多重冲击下，中高档价位带的结构性竞争压力持续走高。

费用端是另一关键变量。2026年上半年，舍得酒业销售费用同比增长2.52%，2025年同比下降10.68%，销售费用收缩势头发生逆转；销售费用率升至25.64%，同比增加约4.46个百分点。对于销售费用高企，公司在半年报中解释，公司加大消费者培育工作力度，阶段性提高市场投入，导致上半年销售费用保持较高水平。

拆分费用来看，2026年上半年，舍得酒业销售费用中的职工薪酬、差旅费、股权激励费同比均有所下滑，而广告宣传及市场开发费同比增长约25.16%至2.95亿元。

截至8月24日，已经披露半年报的六家A股白酒上市中，除了舍得酒业、金徽酒，包括贵州茅台在内的其余四家白酒公司2026年上半年销售费用同比均有所下滑。

管理费用下降则是亮点之一。2026年上半年，舍得酒业管理费用同比下降23.64%，相对于2025年12.39%的降幅进一步扩大。同期，财务费用同比增长近18倍至2470万元，主要系利息费用增加所致。

分季度看，舍得酒业二季度业绩较一季度明显下滑。一季度，公司营收、归母净利润同比分别下降6.01%、33.10%；二季度，公司营收8.06亿元，同比下降28.40%，归母净利润亏损0.86亿元，由上年同期盈利0.97亿元转为亏损。

单季度亏损的直接成因，是毛利率急速下滑与费用增加的叠加。二季度，舍得酒业销售毛利率降至约51.84%，同比下降近8.8个百分点；销售费用2.72亿元，同比增长1.72%，销售费用率升至33.71%，同比提升近10个百分点。

公司现金流同样承压。2026年上半年，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为-0.27亿元，同比下降139.46%，由正转负，主要系销售商品收到的货款减少所致。

值得注意的是，截至二季度末，公司合同负债为8.89亿元，较2025年末增长20.34%。渠道预收款项的回升，为下半年业绩预留了一定的“蓄水池”。

省外收入持续萎缩

2026年上半年，舍得酒业的酒类收入中，省内收入为7.60亿元，同比下降2.92%；省外收入为12.77亿元，同比下降21.89%。与2025年省内收入下降20.19%、省外收入下降19.25%的表现相比，公司大本营市场收入降幅明显趋稳；省外市场收入跌幅扩大，成为拖累整体营收的主要因素。

省内外收入占比的变化，印证了这一格局。上半年，舍得酒业省内收入占酒类收入的比例由上年同期的32.4%升至37.32%，省外占比由67.6%降至62.7%。

分季度看，省内市场收入跌幅持续扩大。一季度，舍得酒业省内收入同比增长6.08%，二季度同比下降18.27%，转增为降。省外市场持续承压，一季度收入下降12.97%，二季度降幅扩大至34.22%。

渠道端的分化更为显著。2026年上半年，舍得酒业电商销售收入3.98亿元，同比增长18.41%，占酒类收入的比例由上年同期的13.9%升至19.53%；批发代理收入16.39亿元，同比下降21.26%，占比由86.1%降至80.5%。二季度，电商收入同比增长24.99%，批发代理收入同比下降37.94%，线上渠道成为收缩期的主要增量来源，但依然不能对冲批发代理渠道收入的下滑。

有机构表示，二季度公司电商渠道持续投流，叠加产品布局优化，表现较好。“省内遂宁地区波动较大；省外调整幅度较大，其中东北市场有一定调整。”

经销商数量的变化，与收入表现相互印证。2026年上半年，舍得酒业新增经销商114家、退出经销商186家，净减少72家，报告期末经销商总数2453家。对比2025年上半年净减少78家、比2025年全年净减少138家，公司渠道体系延续瘦身节奏。

展望2026年下半年，舍得酒业表示，将保持战略定力，坚持老酒战略，聚焦核心大单品，打造更多抗风险市场，同时加快“全面向C”转型速度。

如何穿越白酒深度调整期，舍得酒业还要看以下几点：中秋、国庆双节旺季的终端动销与真实消费转化；“控量挺价”之下核心产品价格体系能否企稳；8.89亿元合同负债能否顺利转化为收入增长；电商渠道能否持续放量、批发渠道收入能否企稳。

“上半年外部需求持续平淡，舍得酒业主动布局电商等渠道创造增量，库存总体处于消化状态。”在华创证券看来，展望下半年，在低基数效应下，预计公司经营端将持续保持积极状态创造增量，随着基数效应逐步加强，经营有望边际企稳。

责编 |李煜

题图来源｜视觉中国