11.7亿押注氢能、33亿加码风电，东方电气能否跨越“新旧动能”鸿沟？

华夏能源网获悉，近日，东方电气（SH：600875）发布公告称，董事会审议通过了东方电气（成都）氢能科技有限公司（以下简称“东方氢能”）开展B轮融资暨公司与东方锅炉同步增资的议案，东方氢能B轮融资金额将不超过11.70亿元。

对于未上市的氢能企业而言，单轮十亿级别的融资在业内比较罕见，此前仅有国氢科技和中科富海两家公司达到了这样的融资规模。

除氢能业务外，东方电气同时还宣布将对东方电气风电股份有限公司（以下简称“东方风电”）增资33亿元。

东方电气对旗下两家公司合计增资金额将超44亿元，显示出其加码新能源业务的决心。

然而，目前，东方电气的风电业务毛利率还很低，氢能业务还在大量投入阶段，光伏和储能业务的利润微薄……相比于持续的资金投入，新能源板块对东方电气业绩的贡献还很微弱。如何避免新能源棋局越下越大、整体盈利能力却越来越弱的困局，将是东方电气不得不回答的问题。

持续加码氢能

东方电气公告称，本次增资的目的是为加快培育氢能产业，进一步巩固先发优势，支撑技术迭代与产能建设。东方电气与东方锅炉及外部投资方将同步增资，保持公司与东方锅炉对东方氢能合计持股比例52.95%不变。

从股权结构来看，东方氢能第一大股东为持股26.6%的东方锅炉，第二大股东为持股26.35%的东方电气。而东方锅炉的大股东为东方电气，持股比例95.35%。

华夏能源网注意到，这不是东方电气今年第一次加码氢能业务。2026年4月，东方电气集团正式完成对东方氢能的管控模式优化，将其提级为集团直接管理的二级企业。从子公司到集团直管，这不仅仅是管理层级的提升，更是对氢能战略权重的重估。

东方氢能成立于2015年，目前手握国内外有效专利140余件，自主研发有密度超2.0瓦/平方厘米的膜电极产品，10千瓦至200千瓦高性能燃料电池堆系列产品，40千瓦至300千瓦等级的氢燃料电池系统系列产品；产品端同时形成完整的电解水装备矩阵，覆盖300至4000Nm³/h碱性电解水制氢系统，以及10至500Nm³/h PEM电解水制氢系统。

在产能端，东方氢能主要以2023年底开园的东方氢能产业园作为核心载体。据了解，该产业园集制氢、储氢、加氢、用氢于一体，覆盖技术研发、产品制造、检验检测、应用示范等业务，目前已形成年产2000套燃料电池系统和100万片膜电极的产能。

东方氢能产业园内的制氢加氢一体站

从商业化进程来看，东方氢能落地的产品多为公交车、重卡等在内的氢燃料电池车辆，目前配套投运氢能车辆超过1300台。近期，公司还完成了成都“揭榜挂帅”项目第二批307套氢燃料电池系统交付，同时拿下了两套2000Nm³/h大型碱性电解槽大额订单。

值得注意的是，东方氢能的燃料电池应用还延伸到了发电领域。公司陆续交付了100套1千瓦燃料电池热电联供系统和一套200千瓦氢燃料电池热电联供系统，公司还研制了国内首套兆瓦级“氢氧冷热电”五联供系统。

然而，虽然有光鲜的技术积累和订单突破，东方氢能至今仍未摆脱“烧钱”的状态。2026年上半年，中国燃料电池装机量仅为95.59MW，同比大幅减少62.3%，东方氢能的装机量排名也跌出了前三，燃料电池汽车上牌销量仅910辆，同比减少53.7%。

东方电气的新能源大棋

除了向氢能子公司增资外，东方电气同时还宣布要向旗下风电公司增资33亿元。超44亿元集中投向新能源业务，显示出东方电气全力加速“新旧动能”切换的姿态。

东方电气正在推进的战略被概括为“六电六业”。“六电”涵盖风电、太阳能、水电、核电、气电、煤电，“六业”则包括氢能、储能、电力电子、节能环保等新兴产业。

在“六电六业并举”的格局下，其风电、光伏、氢能、储能分别扮演着不同的角色。

首先，风电是目前东方电气新能源板块中营收贡献最大的板块，该业务主要放在子公司东方风电。彭博新能源财经数据显示，2025年东方风电全球新增装机约13.5GW，与三一重能并列全球第五。在国内市场，2025年东方风电新增装机排名第六，海上风电装机排名第五。进入2026年，订单势头依然强劲，上半年东方风电中标央国企项目规模占比达14.76%，排名行业第二。

然而，规模的增长并未带来相应的利润。2025年，东方电气的风电业务营收182.24亿元，同比增长48.3%，但毛利率仅为2.83%。虽然较2024年的负值已大幅改善，但盈利能力仍显不足。在六大发电设备板块中，风电毛利率排名垫底，远低于煤电的20.7%、核电的24.1%。

在光伏领域，2023年4月，东方电气在整合光伏产业相关板块基础上成立了东方光能。东方光能目前已推出DEC自主品牌TOPCon组件，功率最高达740瓦，转换效率达23.8%。在上游材料端，东方光能的光伏银浆业务已实现从P型到N型电池银浆的转型，TOPCon主栅银浆销售同比增长15倍。

从具体项目来看，东方光能已累计获取光伏开发指标超1吉瓦，先后完成7个光伏新能源重点项目。例如，云南禄劝200兆瓦农光互补光伏项目，已在甘肃酒泉正式投运的5千瓦钙钛矿-晶硅两端叠层光伏户外实证示范电站等。

然而，东方电气的光伏板块同样面临着行业产能过剩的问题。华夏能源网注意到，自成立至今，东方光能已陆续转让其控股的五家光伏公司的全部股权，直接选择将部分低效产能给淘汰掉。

在储能领域，东方电气依托子公司东方汽轮机，全面布局了电化学、熔盐储热、压缩空气、二氧化碳、全钒液流电池等多种新型储能技术。

具体来看，东方汽轮机是行业内唯一拥有双投运业绩的研制单位，供货的全球首个非补燃式压缩空气储能国家示范项目江苏金坛项目已成功投运；全钒液流电池自2010年布局，2025年9月正式发布产品，已形成5千瓦至40千瓦电堆及100千瓦至兆瓦级储能系统矩阵。

光伏、储能以及氢能业务，在东方电气整体财务报表中均属于新兴产业，未单独披露相关数据。总体来看，2025年公司新兴产业营收为77亿元，同比增长16.03%，占公司总营收不足10%；2025年公司新生效订单1172.51亿元，新兴产业占10.52%。现如今当这44亿元真金白银砸下去后，东方电气的新能源业务能否实现显著增长，还有待时间观察。