美国国债突破40万亿美元，为何它还没崩？

老张坐在沙发上，刷到一条新闻：美国国债突破40万亿美元。

他愣了一下。40万亿，后面跟着12个零。人类历史上开采的所有黄金，按当前价格计算，总值约33万亿美元——还不够填这个窟窿。

十年前，这个数字还不到20万亿。特朗普重返白宫后，债务增速再创新高。从19.57万亿到40万亿，翻了一倍。美国债务时钟网站显示，截至8月24日，联邦政府债务总额达到40.06万亿美元，比2025年美国全年GDP还要高近10万亿。

一个欠了40万亿的国家，经济却还在增长，军队还在全球部署，美元还是世界货币——这不科学。

但经济学从来不是科学。它是关于“信任”的学问。

一、76%的债，是欠自己的

老张不知道的是，美国这40万亿的债，超过四分之三压根就没向外国人借。

截至2026年6月底，美国联邦债务中，国内投资者——美联储、美国银行、养老基金、保险公司、州和地方政府、美国家庭——持有约76%。真正握在外国人手里的，只有9.27万亿美元，占24.1%。

76%的债是欠自己人的。跟老张借给邻居一百块和借给自己一百块，完全不是一回事。

但真正让美债维持运转的，是另一个更根本的逻辑：美国欠的是美元，而美元是它自己印的。

德国经济学家巴赫曼说得很直白：美国长期从贸易逆差中受益，这叫“过度特权”——美国可以持续举债，而无需全部偿还。用大白话讲，你可以印钱还债。代价是美元贬值、国内通胀。但美国不会像阿根廷那样“违约”，因为帝国不会违约，它们只会稀释。

它不是赖账，是把你的钱变毛了。

二、40万亿是怎么堆出来的？

三个原因，层层叠加。

第一，收不抵支。 美国数十年来不断推行减税政策，政府税收减少；而社保、医保等刚性支出持续膨胀。收支缺口迫使美国政府只能靠大规模举债来维持运转。

第二，政治博弈。 两党经常把债务上限谈判当成博弈筹码，在野党给执政党制造麻烦，执政党为了过关不断让步，让步的结果往往是更大规模的开支。

第三，利息吃利息。 欠得越多越还不上，就越需要再借钱来还。2026财年，美国联邦政府仅利息支出就将超过1万亿美元——比9180亿美元的军费还多。到2036年，年利息支出将达2.1万亿美元。

三、日本、中国、英国：三大债主都在跑

截至2026年5月，日本是美债最大海外持有国，持有约1.14万亿美元。中国是第三大持有国，持有约6334亿美元。英国排名第二。

2026年6月，三大债主同步减持。日本单月抛售264亿美元，持仓降至约1.117万亿美元；中国单月大减259亿美元，降幅约4%，在前十大持有国中降幅最高。中国持仓已降至2008年9月以来的最低水平。

中国的减持不是短期操作，而是长期战略。持仓已从最高峰的1.3万亿美元降至目前的不足7000亿美元，几乎缩减了一半。与此同时，黄金储备却在持续上升。

为什么？地缘政治紧张是主因。2022年俄乌冲突后，俄罗斯约3000亿美元外汇资产被冻结——“原来美元资产，是可以被没收的”。这件事像一记闷棍，打在所有持有大量美元资产的国家头上。

四、黄金超越美债：一个历史性的拐点

更值得关注的是一个里程碑式的变化。

欧洲央行2026年6月发布的报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超越美国国债的22%，成为全球官方储备第一大资产。

美债占比连续第二年下跌。

这不是短期的资产价格波动，而是结构性转变。全球央行正在系统性减持美债、增持黄金。“去美元化”浪潮在金砖国家等机制下加速推进，美元的信用基础正受到全球质疑。

五、战争是美债最好的朋友，也是最坏的敌人

战争需要钱。 美军在中东的军事行动，每天烧掉数十亿美元。这些钱怎么来？借。

战争推高通胀，逼美联储加息。 中东局势升级，油价上涨，通胀抬头，美联储被迫维持高利率——利率越高，美债利息支出越大。

战争动摇美元信用。 对伊战争的硝烟正冲击全球经济，美国经济霸权的几大支柱同时动摇。有学者指出，美国的经济霸权有五大支柱：经济实力、美元霸权、军事霸权、政治霸权、规则霸权。这些支柱正在松动。

更极端的是，特朗普近日抛出惊人言论，称必要时会出动美军救美债。这番发言的本质，是在长端美债收益率飙升、海外买家持续减持、美债规模突破40万亿的压力下，美国放出的极限表态。

但“美军救美债”是一个悖论：靠战争维持的信用，迟早会被战争摧毁。

六、它会崩吗？什么时候崩？

短期不会。美债市场在全球范围内，规模和流动性仍然无可匹敌。全球没有第二个金融市场能容纳如此庞大的资金。

但长期来看，风险正在累积。

第一，利息正在吃掉美国。 到2036年，年利息支出将达2.1万亿美元。一个每年光还利息就要花2万亿的国家，还能撑多久？

第二，买家正在减少。 三大债主同步减持，全球央行转向黄金。美债发行如果乏人问津，美元的信用基础便受到全球质疑。

第三，债务占GDP比重已达122%。虽然人工智能投资热潮正成为经济增长的引擎，但顶级经济学家警告，这种增长具有暂时性，大约只能维持3到5年，远不足以应对债务挑战。

美国国债突破了40万亿，但它没有崩溃。美元还在流通，美债还在交易，全球经济还在运转。它像一个越吹越大的气球，暂时还没有爆。

问题不是它会不会爆。问题是爆的时候，谁在气球底下。

资料来源

1. 美债突破40万亿美元，是哪些原因所致？丨夜观天下，2026-08-21，focus.scol.com.cn

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