连续两日跌停、大额跨界投资连年亏损，养元饮品面临多重挑战

近日，养元饮品连续2日出现跌停，引发市场广泛关注。

此前，因市场关注养元饮品对长江存储科技控股有限责任公司（下称“长江存储”）合计16亿元的财务投资，公司股价自2025年8月低点最高上涨至57.4元；在长江存储科创板IPO申请正式受理后，相关投资预期充分落地，养元饮品的股价出现大幅回撤。

褪去科技概念的市场滤镜，养元饮品的主业经营状况随之受到关注。公司2026年上半年实现营业收入约35亿元、归属于上市公司股东的净利润约8.54亿元，半年维度业绩实现增长，但二季度归属于上市公司股东的净利润仅约4630.61万元，盈利同比、环比均出现双位数下滑。

与此同时，公司累计对外开展超40亿元的跨赛道财务投资，2023—2025年投资收益连续为负，主业发展质量与对外投资回报之间的现实挑战进一步显现。

半导体投资预期退潮，股价迎来2日跌停

本轮股价变动前，养元饮品二级市场曾经历一轮幅度较大的上涨行情。自2025年8月低点起，受其参股半导体长江存储IPO推进的市场情绪带动，公司股价持续上行，于2026年8月19日创下57.40元的52周最高股价，区间累计涨幅显著。

这一轮股价上涨的核心导火索，来自一笔对外财务投资。据悉，养元饮品2023年12月董事会决议、2025年4月正式公告披露，公司通过控股私募基金芜湖闻名泉泓出资16亿元，取得长江存储科技控股有限责任公司0.99%股权，属于纯财务投资。

天眼查显示，长江存储成立于2016年，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。企业注册资本1782000万人民币，超过了99%的湖北省同行，实缴资本178.2亿元，并已于2025年完成了战略融资，交易金额16亿人民币。

行业层面，长江存储在全球闪存市场的竞争力较强。据南方都市报等媒体报道，长江存储系国内唯一的3DNAND闪存原厂，集芯片设计、生产制造、封装测试于一体。而据市场研究机构Counterpoint数据，2026年第二季度，长江存储在全球NAND闪存市场按出货量计算的市场份额首次跻身全球前三。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“股价从去年9月约20元涨至8月19日57.40元、区间近190%，核心驱动是市场把‘泉泓投资16亿参股长控集团0.99%’外推成‘长江存储影子股’甚至按万亿市值畅想。”

不过高涨的市场情绪，随着IPO申报落地迎来现实层面的校验。2026年8月21日，养元饮品参股的长江存储向上交所提交科创板IPO申请并获得受理。据长江商报等媒体报道，长江存储本次IPO拟募资330亿元，用于量产线技术升级及研发。据此估算，公司估值超过3000亿元。相较此前市场乐观预估的万亿估值存在较大差距。

养元饮品的股价随之迎来剧烈调整：2026年8月24日，养元饮品开盘报55.00元，短暂冲高至56.00元后快速下行并封死跌停，收盘报47.73元，跌幅9.99%，当日成交额11.64亿元；8月25日，公司股价再度跌停，收盘报42.96元，跌幅9.99%，当日成交额9.47亿元；8月26日，公司股价延续下滑态势，下滑约3.19%，连续数日呈现资金流出态势。

对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“这轮连续跌停是典型的‘利好出尽’行情，前期市场把长江存储IPO的远期预期提前透支到股价里，靴子落地后博弈资金集中获利了结，叠加二季度主业盈利滑坡的基本面隐忧，直接触发了估值的快速回归。”

柏文喜进一步指出：“因一笔财务股权被赋予半导体估值，属典型预期外溢。合理处在于，闲置现金配置高稀缺资产，若长控顺利上市，账面重估确有想象空间。但错位也很明显——0.99%少数股权、非并表、不参与经营，对养元当期利润和现金流没有直接杠杆；按食品饮料主业算，其TMT式溢价本就悬空。”

跨赛道投资承压与主业盈利分化

股价回归理性的背后，也折射出养元饮品的资本运作现状。财报显示，近年养元饮品利用自有资金开展多笔对外股权投资，累计对外出资规模合计超过40亿元，投资方向覆盖不良资产处置、新能源、线下传媒、半导体等多个领域，多数投资为财务投资，公司不参与被投企业日常经营管理。

但跨赛道投资并非全部如愿，部分项目已经出现账面承压的情况。部分投资项目受所属行业周期下行影响，出现账面价值缩水，公司按会计准则计提相应资产减值。其中对中冀投资、瑞浦兰钧、新潮传媒等项目投资，均在财报中出现账面减值记录。

投资端的压力也直接体现在利润表数据之上。合并利润表数据显示，2023—2025年，养元饮品投资收益连续三年为负值，分别约为-1.29亿元、-1.26亿元、-903.24万元。

柏文喜分析：“截至2025末部分投资账面价值已较投入浮亏约4亿。也就是说，长控这一笔若成是‘一俊’，但历史组合尚未证明公司具备跨赛道精选与退出能力；把整个公司估值锚搬到半导体上，基本功不匹配。”

同时，詹军豪表示：“超40亿元的跨赛道分散投资，折射出养元饮品在主业增长见顶后，试图靠财务投资寻找新收益的焦虑，但大量非协同投资连续三年收益为负，不仅没能对冲主业压力，反而分散了公司深耕核桃乳主业的资源和精力。”

在长江存储IPO消息披露的同日，养元饮品的半年度财报也揭开了主业真实经营状况：2026年上半年实现营业收入约35.00亿元，同比增长约41.97%；归属于上市公司股东的净利润约8.54亿元，同比增长约14.80%，从半年维度看营业收入、利润均实现正增长，但季度层面盈利出现明显分化。

收入结构上，公司代理的功能性饮料业务成为重要增量，却也带来了盈利水平的变化。公司功能性饮料板块营收约7.08亿元，同比增长约20.22%，占比提升至20%，但利润率较低，对公司实际业绩提振有限。该品类毛利率显著低于核心主业核桃乳，高毛利核桃乳收入占比被稀释。

柏文喜直言：“新增红牛等功能性饮料代理收入起到冲量作用，但毛利率约16.81%，远低于核桃乳47.59%，是在用低毛利贸易/代理业务换第二品类存在感。”

拆分季度数据来看，2026年第二季度，公司营业收入约9.43亿元，同比增长约55.71%，但归属于上市公司股东的净利润约4630.61万元，同比下滑约54.52%；环比一季度的约8.08亿元，下滑幅度约94%，出现“增收不增利”现象。

第二季度利润下滑的主要原因之一，是一笔一次性税务因素的扰动。公司税务自查后，补缴2025年度企业所得税9719.89万元、补缴2026一季度所得税4853.27万元，另加滞纳金155.30万元，合计约1.47亿元。根据会计处理规则，该笔全部计入2026年当期损益。

财报显示，在对外投资持续产生减值、主业盈利承压背景下，养元饮品继续执行高比例现金分红。2026半年报提出每10股派5元的分红预案，合计派现约6.3亿元。

对此，詹军豪表示：“在对外投资浮亏、主业承压的背景下推出高额中期分红，一方面是延续公司长期高分红的股东回报传统，另一方面也能稳定市场信心，向投资者传递现金流依然健康的信号，但长期来看，还是要靠主业的基本面修复才能支撑分红的可持续性。”

在柏文喜看来：“现阶段连续跌停，更像把一年内透支的半导体叙事先吐回去——若回到主业现金流与分红底座，估值未必该回到去年低点的纯饮料股；但想长期维持高位，不能只靠0.99%的财务股权讲故事，得有投资实利兑现或主业毛利重新走厚来接棒。”