证券牛能回来吗？

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摘 要

1、今日A股三大指数集体收涨。截至收盘，上证指数报3912.52点，涨0.59%；深证成指涨0.69%；创业板指涨0.51%；科创50收涨1.71%。A股全天成交1.82万亿元，较上日成交1.84万亿元小幅缩量。全市场上涨2942家。券商、大金融板块大幅走高，有色板块涨幅居前。今日市场的核心特征是“缩量+轮动”。两市成交额回落至1.8万亿元附近，或已接近阶段性地量水平，市场抛压明显减弱。往后看，随着中报披露持续推进，业绩验证与估值性价比或仍是资金定价的主线。

2、今日证券ETF（512880）上涨2.72%。消息面上，截至8月26日，已有21家上市券商发布中报；据行业协会数据，证券行业上半年实现净利润1387亿元，同比+22.9%。此外，成交额或已现阶段性低点，进一步下行空间或有限，券商经纪、两融等业务的高频经营压力最大的阶段可能正在过去。目前证券板块的估值与盈利或仍显著错配，截至8/26，证券公司指数PB仅1.25倍，处于近十年13.21%分位。在市场回归均衡配置的策略下，非银板块低机构持仓与低估值构成了明确的吸引力。感兴趣的投资者可关注证券ETF（512880）。

3、有色板块涨幅居前：矿业ETF（561330）上涨2.38%，有色金属ETF（159881）上涨2.17%。伴随宏观压制有所缓解，油价风险溢价继续回吐，美债收益率下行带动风险资产修复。此外，有色品种的供需基本面比较扎实。铜供需存在缺口，全球库存分布不均匀，非美区域铜库存维持低位对价格形成支撑。本周以来铜价已经稳步走强。中期看，AI产业趋势对铜、锡等金属的需求拉动逻辑仍在强化，资源品“量价齐升”的产业叙事值得持续跟踪。感兴趣的投资者可关注聚焦上游资源、“家里有矿”的矿业ETF（561330），以及覆盖面更广的有色金属ETF（159881）。

正 文

今日A股三大指数集体收涨。截至收盘，上证指数报3912.52点，涨0.59%；深证成指涨0.69%；创业板指涨0.51%；科创50收涨1.71%。A股全天成交1.82万亿元，较上日的1.84万亿元小幅缩量。全市场上涨2942家，赚钱效应略偏正面。盘面上，券商、大金融板块大幅走高，有色板块涨幅居前。

数据来源：Wind

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对于今日盘面，可以从“量”与“结构”两个维度加以理解。

从量能看，两市成交额回落至1.8万亿元附近，或已接近阶段性地量水平，反映市场抛压明显减弱，情绪层面正逐步完成阶段性出清。

从结构看，今日领涨的非银金融与有色金属，前者前期受资金压制、估值处于低位，后者筹码结构相对干净、产业逻辑顺畅，二者的共同特征是位置较低。资金由前期高位方向向低估值、低机构持仓板块切换，表明市场情绪并非系统性走弱，而更接近结构性再平衡，行情结构亦更趋均衡。

数据来源：Wind

展望后市，伴随中报披露的延续，业绩验证与估值性价比或仍是资金定价的主线。若成交额能在1.8万亿元附近企稳回升，市场情绪有望进一步修复；同时，仍需关注海外利率路径、地缘扰动等外部变量，短期市场或以结构性轮动为主。

今日证券板块大幅走高，证券ETF（512880）上涨2.72%。消息面上，截至8月26日，已有21家上市券商发布中报；据行业协会数据，证券行业上半年实现净利润1387亿元，同比+22.9%。此外，市场成交额或已现阶段性低点，进一步下行空间或有限，券商经纪、两融等业务的高频经营压力最大的阶段可能正在过去。

数据来源：Wind

作为资本市场的“风向标”，证券板块的景气度与市场活跃度、政策导向及改革深化紧密相关。近年来各类活跃资本市场组合拳持续落地，利好券商多个业务条线。科创改革放宽硬科技上市门槛，利好投行与股权投资；公募基金配套细则密集落地，中长期引导居民长期权益资金，增厚券商财富管理收入。随着资本市场改革持续推进，证券行业的长期配置价值也随之凸显。

目前证券板块的估值与盈利或仍显著错配，截至8/26，证券公司指数PB仅1.25倍，处于近十年13.21%分位。在市场回归均衡配置的策略下，非银板块低机构持仓与低估值构成了明确的吸引力。资金持续流入证券板块，感兴趣的投资者可关注证券ETF（512880）。

数据来源：Wind

今日有色金属板块涨幅居前，盘中一度涨超4%；矿业ETF（561330）上涨2.38%，有色金属ETF（159881）上涨2.17%。有色板块上涨的驱动，有宏观与基本面两方面因素。

数据来源：Wind

宏观层面，压制因素趋于缓解。前期流动性收紧、美元走强及美联储加息预期持续压制金属板块，并一度造成商品价格与股价的背离。随着美国通胀数据明显低于预期，越来越多机构判断“加息交易”或已结束，市场目前的主流预期是年内“既不加息、也不降息”。板块最大的宏观压制项正在消除。从今日盘面看，油价风险溢价继续回吐，美债收益率下行带动风险资产修复，有色金属相对受益。

有色板块的基本面层面仍然比较扎实。以铜为例，今年上半年铜矿供给减少约30万吨，而需求增加约40万吨，已出现约5%的供需缺口；上游铜矿及粗铜库存大幅去化，全球库存分布不均，非美区域铜库存维持低位，对价格形成明显支撑。若后续美国补库持续、上游补库接续展开，铜价上行空间有望进一步打开，年内或刷新新高。本周以来，铜价已稳步走强。

贵金属方面，黄金或已经走出4000美元/盎司附近的底部区间。尽管美债收益率仍然维持较高位置，但市场对美国财政与美元信用的担忧，正在不断提升黄金的吸引力。近期美国财政部宣布将10至30年期国债流动性支持回购规模扩大至少一倍，尽管财政部强调回购与QE有本质区别，但市场普遍将“扩大买债、压低长端利率”解读为类宽松信号。更重要的是，这释放了美国财政部可能持续干扰债券市场的信号。“财政赤字—债市干预—美元信用”链条或成为黄金新的定价变量。此外，全球央行购金趋势延续——除中国央行连续增持外，韩国央行时隔13年重启实物黄金购买操作。黄金的长期配置逻辑正逐步形成新的共识。

中期维度看，AI产业趋势对铜、锡等金属的需求拉动仍在强化，有色板块当前正由“传统金属”与“AI金属”两套并行逻辑共同驱动，前者锚定地缘、利率与资源安全，后者锚定算力扩张与战略管控。资源品“量价齐升”的产业逻辑值得持续跟踪。感兴趣的投资者可以关注聚焦上游资源的矿业ETF（561330），以及覆盖面更广的有色金属ETF（159881）。

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风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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