投资收益占三成、应收账款逼近200亿：亿纬锂能陷入“规模陷阱”

近日，亿纬锂能披露2026年半年报。

数据显示，2026年上半年，亿纬锂能营收同比增长62.20%至456.91亿元，归母净利润达到33.01亿元，同比飙升105.66%；扣非净利润为24.51亿元，同比增长111.89%。

“营收增长六成，净利润翻倍”，单看这组数据，亿纬锂能无疑是上半年A股锂电板块中“最靓的仔”。

不过，利润狂飙背后，亿纬锂能的经营活动现金流却从上年同期净流入23.73亿元，骤降至净流出3.88亿元。同时，期末存货余额攀升至154.22亿元，应收账款逼近200亿元，整体毛利率下滑3.02个百分点。

利润翻倍而现金流转负，出货狂奔而毛利承压。这份财报里，亿纬锂能卷入了一场“以量补价”的规模战，当动力与储能电池的产能扩张转化为庞大的账面资产时，这家向千亿级经营平台冲刺的电池巨头，在内卷下半场，究竟是赚到了真金白银，还是仅仅做大了资产负债表？

要回答这个问题，得先拆开这份翻倍利润的构成——它究竟有多少来自主营电池的造血，又有多少来自账面上的一次性确认。

财报显示，上半年公司实现投资收益11.83亿元，同比激增263.55%。其中，权益法核算的长期股权投资收益达到6.05亿元（主要源于对思摩尔国际的投资回报），非货币性资产交换产生的损益为3.94亿元。

仅投资收益一项，就占到了归母净利润的35.8%。此外，计入当期损益的政府补助达到3.75亿元。

也就是说，亿纬锂能每赚回一块钱净利润，就有超过三毛钱来自于外部投资的账面确认，而非主营电池业务的造血。值得注意的是，权益法核算的投资收益仅代表账面利润份额的增加，并不等同于当期实际收到的现金分红。

这种非现金利润的占比偏高，直接传导到了现金流量表上。

2026年上半年，亿纬锂能经营活动产生的现金流量净额为-3.88亿元，同比下滑116.35%。在归母净利润同比翻倍的同时，公司日常经营不仅没有赚回现金，反而向外倒贴了近4亿元。

那么钱去哪了？

「数智研究社」发现，答案藏在亿纬锂能急剧膨胀的存货与应收账款里。

截至2026年6月末，亿纬锂能存货余额达154.22亿元，较年初增长87.16%，占总资产比重升至11.14%；应收账款规模攀升至197.06亿元，同比增长32.61%，占总资产比重达14.23%。

公司在财报中将现金流转负归因于“供应链前置管理和战略库存储备”。由于上半年碳酸锂等核心原材料价格出现上行波动，亿纬锂能选择大规模提前囤货以锁定成本。

从战略角度看，这在资源上行期有助于对冲成本压力。但在财务上看，公司其实是用巨额的真金白银换取了堆在仓库里的原材料和产成品。

面对下游强势的车企与储能集成商，近200亿元的应收账款反映了中游电池厂在产业链议价博弈中的被动妥协。

为了加快资金周转，亿纬锂能不得不采取无追索权保理等供应链金融手段，将应收账款出售给银行，以此将账期风险向外转移。但在利润翻倍的表象下，这笔高昂的“等待成本”和利息贴现，最终会侵蚀公司的实际收益率。

综合来看，亿纬锂能上半年的高增长，是建立在资产快速膨胀与营运资金大规模占用基础上的。当库存周转与账期拉长吃掉了利润带来的现金回流时，这种依赖资本开支驱动的扩张模式，正面临资金链韧性的深度考验。

账面上的资金压力是一回事，回到经营本身，亿纬锂能的出货攻势确实凌厉。上半年，公司正式确立"储能+动力"双支柱格局，储能业务更首次在出货量上反超动力板块。

2026年上半年，亿纬锂能动力电池出货量为35.76GWh，同比增长66.47%，实现营收172.78亿元；储能电池出货量达44.46GWh，同比增长54.88%，实现营收150.94亿元。

在储能赛道，亿纬锂能凭借600Ah+大方形磷酸铁锂电芯的量产卡位，在上半年以48GWh的总出货量跃居全球第二，市场份额达到10.4%，仅次于宁德时代。

动力电池赛道，除了商用车重卡电池维持全球第二的市占率外，最大的突破来自于46系列大圆柱电池的规模化交付。公司正式成为宝马“新世代”平台车型的首发电池供应商，打破了以往宝马主要依赖三星SDI供应圆柱电池的格局。

然而，出货量的狂飙并未带来对等的毛利回报，反而陷入了“量增利压”的规模陷阱。

上半年，亿纬锂能综合毛利率为14.31%，同比下降3.02个百分点。细分来看，消费电池毛利率降至22.64%，动力电池毛利率降至16.19%，作为最大增量引擎的储能电池，毛利率更是低至12.51%，同比下滑1.36个百分点。

出货量增长超五成，为何毛利率不升反降？

核心矛盾在于“量价剪刀差”。

由于储能市场产能过剩，价格战已经从抢夺订单演变为底线搏杀。上半年亿纬锂能营业成本增速高达68.12%，明显快于营收62.20%的增速。上游锂矿及主材成本的波动上涨，叠加下游终端销售价格的持续内卷，使得中游电池厂的利润空间被双向挤压。

以12.51%的储能毛利率横向对比，不仅低于公司自身的动力电池板块，更与行业龙头拉开了明显差距。

2026年上半年，宁德时代储能业务毛利率达到23.96%，单位毛利水平几乎是亿纬锂能的三倍。这说明亿纬锂能的储能业务虽然在规模上冲到了全球第二，但在成本控制曲线、高毛利海外订单占比以及产业链溢价能力上，距离真正的全球一线梯队仍有明显差距。

此外，由于上游原材料涨价，亿纬锂能等电池厂商在三季度相继发布调价通知。亿纬锂能宣布自9月1日起对部分内销电池产品加收2%的消费税成本。被动向下的成本传导，虽能短期修复利润表，但也暴露出二线电池厂在面临宏观成本波动时，缺乏足够的利润厚度作为缓冲。

产能的跑马圈地仍在继续。目前，亿纬锂能在国内规划了约260GWh的大铁锂产能，并在马来西亚与匈牙利全速推进海外基地建设，以规避欧美愈发严苛的碳足迹审查与贸易壁垒。

跑马圈地是为了抢占未来，但风险也恰恰埋在出海的路上。就在财报发布后不久，美国国际贸易委员会（ITC）基于LG新能源的专利侵权指控，正式对亿纬锂能生产的圆柱形电芯发起337调查。地缘政治与专利诉讼的阴影，为这趟全球化扩张之旅增添了新变数。

亿纬锂能用翻倍的账面利润和全球第二的出货排名，证明了自己在动力大圆柱与大储能电芯赛道上的工程制造能力。但同样也用转负的经营现金流、154亿元的库存堆积以及仅为12.5%的储能毛利率，将产能极速扩张所付出的财务代价显露无疑。

内卷的下半场，产能与订单不再是唯一的胜负手，真实现金流与不可替代的毛利护城河，才是决定一家企业能否真正跨越周期的硬通货。

对于冲刺“双千亿”目标的亿纬锂能来说，如何在守住市场份额的同时，把堆在仓库里的存货变成现金流，把低毛利的规模转化为高质量利润，才是跨越这道规模陷阱的关键。