退税“输血”1.92亿之后，扫地机器人龙头真实盈利能力有多少？

在利润大幅改善的同时，上半年石头科技整体毛利率同比回落1.3个百分点，成本端的压力尚未得到完全消解

投资时间网、标点财经研究员 董琳

随着现代生活节奏加快，消费者对高效、省心、省时的智能清洁产品的需求持续攀升，通过科技解放双手，成为驱动行业规模增长的核心引擎。

日前，北京石头世纪科技股份有限公司（下称石头科技，688169.SH）发布的半年度报告显示，2026年上半年，公司营收规模首次突破百亿元关口，达100.84亿元，同比增长27.60%；实现归母净利润9.86亿元，同比增长45.60%；实现扣非归母净利润8.03亿元，同比增长60.74%。第二季度单季，该公司实现营收58.57亿元，同比增长30.89%；实现归母净利润6.63亿元，同比增长61.76%；实现扣非归母净利润5.45亿元，同比增长111.02%。

驱动石头科技业绩增长主要来自两方面因素：一方面是海外渠道持续放量，北美Costco渠道产品保持热销，叠加IDC数据显示全球清洁机器人出货量同比提升36.7%，公司市场份额进一步扩大；另一方面，1.92亿元关税退税直接增厚当期利润，同时公司销售费用率下降5.1个百分点，规模效应逐步开始兑现。

不过，期内石头科技整体毛利率同比回落1.3个百分点，利润提升更多依托营收规模扩张带来的费用摊薄，以及退税这一非经常性收益，成本端的压力尚未得到完全消解。与此同时，公司海内外市场表现分化较为明显，在国内市场增量见顶的情况下，作为业绩增长的核心引擎，海外市场需要面对贸易监管新规、汇率波动等多重不确定性。

二级市场方面，半年报业绩披露后，8月25日石头科技20cm涨停，市值冲上350亿元。但8月26日早盘，公司股价有所回调，截至收盘，该股下跌2.54%报131.57元/股（不复权），市值为341亿元。

2026年以来石头科技股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

在补贴退坡、大盘承压的背景下，清洁电器行业正迎来周期性调整。奥维云网（AVC）推总数据显示，2026年上半年国内清洁电器销售额为227亿元，同比下滑0.7%，销售规模近十年来首次出现下行，销量为1731万台，同比增长3.7%，量价分化特征凸显。

从收入结构来看，智能扫地机器人仍是石头科技的核心主力，2025年实现营收151.73亿元，同比增加39.86%；其他智能电器产品收入为35.07亿元，同比增加227.75%，主要由洗地机新品放量带动。

但国内扫地机器人赛道竞争日趋白热化，行业市场集中度较高。行业头部企业科沃斯（603486.SH）、追觅、云鲸持续加码，同时美的（000333.SZ、0300.HK）、小米（1810.HK）、大疆等跨界玩家不断入局，随着参与者数量增多，价格竞争已成为行业常态。

受激烈竞争拖累，石头科技2026年上半年境内营收实现40.12亿元，同比微增1.5%。与之形成鲜明对比，公司境外营收为60.73亿元，同比增幅达53.8%，占总营收比重首次突破六成。

从盈利能力来看，2026年上半年，石头科技境外业务毛利率为49.18%，远高于境内业务的34.31%，毛利贡献占比达68.45%，但公司整体毛利率仍同比下滑1.3个百分点至43.3%。

拆解成本端，一方面，由于上游核心元器件价格上行，消费电子产业链的供应链波动带来原材料成本抬升，挤压石头科技产品的毛利空间；另一方面，为维持市场份额，公司在海外拓展线下渠道，进驻Target、BestBuy等零售网络，随着全球化业务扩张，该公司海外仓储、物流、合规、本地化运营等刚性费用持续增加，对整体毛利率形成一定拖累。

2026年上半年石头科技主要会计数据

数据来源：公司财报

北美市场是石头科技海外的基本盘。2026年Prime Day期间，公司扫地机在欧洲亚马逊市占率达45%，北美市场拿下美国、加拿大双市占第一，北美整体市占率达33%。

但高市场份额背后，政策层面的风险也接踵而至。

2026年7月28日，美国联邦通信委员会（FCC）更新受管制清单，外国生产的先进机器人设备将被纳入管控，扫地机器人位列其中。据悉，新规实行新老划断，已完成认证的存量机型可继续销售，但后续迭代新品需通过专项条件审批，或将对石头科技北美业务的中长期拓展带来一定挑战。

除新规带来的监管压力外，关税政策的变动亦持续扰动着公司北美业务成本。

从上半年利润构成来看，石头科技收到IEEPA关税退税累计约2.75亿元，其中1.92亿元计入当期损益；报告期非经常性损益合计1.83亿元，主要由金融资产公允价值变动及处置损益1.50亿元、重点软件企业退税0.45亿元共同构成。中金公司研报测算，石头科技第二季度收到关税退税对净利润的增厚约1.7亿元，为利润带来正向加持。那么，剔除上述一次性收益，公司主营业务的盈利修复进程，又将如何演绎？

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