冲刺港股IPO之际：君乐宝纯牛奶香港检出菌落超标，进口准许被暂撤

文|新消费财研社

8月26日，香港食物环境卫生署食物安全中心（下文简称“香港食安中心”）公布，一批1公升装“君乐宝纯牛奶”在进口层面抽检中，4个样本菌落数均达到或超过10个，超出香港《奶业规例》（第132章，附属法例AQ）标准。

图片来源/香港食安中心官网

据通报，香港食安中心决定暂时撤销有关进口商销售该款产品的进口准许，涉事批次封存于进口商君乐宝（香港）国际贸易有限公司货仓，未流出市面。发言人表示：“菌落计数超出法例标准，显示产品的卫生情况欠理想，但并不表示会引致食物中毒。”

值得注意的是，涉事产品的进口商正是君乐宝（香港）国际贸易有限公司，这是君乐宝在香港设立的关联公司，意味着此次事件并非第三方经销商导致的，该批次产品的进口主体责任直接归属于君乐宝体系。

虽然不是比较严重的食安问题，但这一“黑天鹅”事件发生的时间点很敏感。

就在2026年8月20日，君乐宝向港交所递交了更新后的IPO申报材料。在首份申请材料因六个月有效期届满而自动失效后，这份更新材料被视为原申请的延续，标志着其港股上市进程进入了新阶段。

对于一家正处于上市冲刺关键期的乳企而言，这一事件的冲击远不止于一纸进口禁令。一边是招股书里鲜奶业务上半年同比大涨55.4%的亮眼曲线，一边是香港进口环节的监管黄牌，君乐宝的港股窗口期，遭遇了一场突如其来的品质压力测试。

抽检不合格为常温液态奶

君乐宝“全产业链”品质保障叙事被戳破

君乐宝8月20日更新的这份招股书，数据堪称亮眼，且被市场广泛解读为“低温液奶驱动的高增长故事”。

在乳制品行业整体承压的大背景下，君乐宝走出了一条独立的增长曲线。2024年，19家乳制品上市公司营收增速中位数为-8.86%，净利润增速中位数为-25.36%。而君乐宝的总收入从2023年的175.5亿元增至2024年的198.3亿元，2025年进一步增至203.8亿元。2026年上半年，君乐宝实现收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%。

同时，君乐宝此前备受争议的盈利能力也在持续改善。经调整净利润从2023年的6.0亿元跃升至2024年的11.6亿元，2025年达12.6亿元；2026年上半年达7.45亿元，同比增长12.7%。经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2026年上半年的7.0%。

而驱动这一增长的核心引擎，正是低温液奶业务的突飞猛进。

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年中国市场零售额计，君乐宝已位列全国性乳制品公司第三名，低温液奶市场份额更是登顶全国第一。其低温液奶板块收入从2023年的62.9亿元增至2024年的75.8亿元，2025年达86.5亿元；2026年上半年收入为49.3亿元，同比增长25.2%，占营业收入的比重升至46.5%，已接近半壁江山。

其中，高端鲜奶品牌“悦鲜活”表现尤为抢眼。2019年上市后，凭借INF0.09秒超瞬时杀菌技术，悦鲜活2025年已成为中国鲜奶第一品牌，带动公司鲜奶产品收入从2023年的15.7亿元增至2025年的31.7亿元。2026年上半年，鲜奶产品收入达20.4亿元，同比增幅高达55.4%。

低温酸奶品牌“简醇”同样强势，自2022年起蝉联中国低温酸奶第一品牌，2026年上半年收入28.9亿元，同比增长10.2%。

在渠道布局上，君乐宝已覆盖内地31个省级行政区和香港、澳门特别行政区，并与超过5200家经销商保持稳定合作，触达40.2万个低温液奶终端。招股书还披露，公司正在推进国际化布局。

就在这份亮眼成绩单递交港交所后的第六天，香港食安中心的公告如同一盆冷水浇在了君乐宝的上市之路上，但好在，悦鲜活还是安全的。

从公开信息来看，此次检出菌落超标的君乐宝纯牛奶属于常温液奶产品，而非君乐宝近年来力推的高端低温产品线。这也解释了为何食安中心特别说明“市面上同类品牌产品不受影响”。

值得注意的是，君乐宝并非没有意识到品控的重要性。招股书多次强调其“全产业链一体化”模式对品质的保障作用，33座自有牧场、63%的奶源自给率、20座生产工厂，这些数字都在传递一个信号：君乐宝有能力管控从牧场到餐桌的每一个环节。

但数字是一回事，现实是另一回事。再完善的体系，也禁不起一次“黑天鹅”的考验。对于一家正在冲刺IPO的企业而言，食品安全是底线中的底线。资本市场或许可以容忍增速放缓，但很难原谅食品安全上的污点。

国际化脚步跟得上品控吗？

君乐宝招股书里另一个被反复讲述的故事，就是“国际化”。

香港市场对于君乐宝的意义，远不止一个销售区域，它是君乐宝向资本市场证明中国鲜奶品牌能够征服严苛监管市场的活样板，也是撬动东南亚出海的杠杆支点。

从这个意义上说，在港股IPO关键阶段，君乐宝香港市场的品牌口碑直接影响着国际投资者对其品质管控能力的判断。

2025年5月，“悦鲜活”进入中国香港市场，一年内覆盖惠康、百佳、7-11等1500余家零售终端；2026年7月，悦鲜活和简醇正式进入新加坡市场，公司计划以港澳为桥头堡辐射东南亚。

截至最新披露日期，销售网络已覆盖内地31个省级行政区及香港、澳门，今年上半年华东、华中、华南等重点拓展区域液奶增速超34%，其中鲜奶增速超63%。

君乐宝集团副总裁杨洪滨也曾明确表示，希望借助“四维进阶 全链锁鲜”体系，推动中国鲜奶行业技术革新，并通过香港、澳门市场，启动国际化战略，逐步将悦鲜活销售到更多国家。

在伊利、蒙牛两大巨头主导的行业格局下，君乐宝以低温液奶为突破口，走出了一条差异化增长路径。悦鲜活和简醇的成功，证明了其在产品创新和市场洞察上的能力。2025年低温液奶市占率全国第一、悦鲜活成为中国鲜奶第一品牌，这些成绩来之不易。

但是，它同时也在接受更严苛的品质审视。对于君乐宝而言，如何回应这一事件、如何向市场证明其品控体系足以支撑其扩张野心，将是比招股书数据更为严峻的考验。

毕竟，在乳制品行业，信任一旦再次受损，重建的成本君乐宝承受不起。