科大讯飞中报里的AI商业化进度条

作者 | 王熠 封面来源 | 企业供图

8月20日晚，科大讯飞公布了2026年中期报告。

财报显示，公司在今年上半年实现收入116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元，较去年同期减亏14.68%；与此同时，公司上半年销售回款总额118.96亿元，经营性现金流在今年Q2单季度转正。

从表面来看，收入增速正增长，利润端却短期承压，现金流则出现了边际改善。然而，在财务数据看似反差的背后，更值得关注的是，公司收入结构、AI商业化模式和经营质量的边际变化。

当前，大模型赛道正从技术能力的较量转向行业落地的竞速，科大讯飞凭借过往数年对大模型技术的持续深耕，已经开始沿着开放平台、MaaS、行业智能体和AI终端等路径兑现业绩。 由此可见，这份中报披露信息的关键，并不只是上半年赚了多少钱、实现了多少利润，而是科大讯飞正由大模型高强度投入阶段，迈向AI业务价值兑现的爬坡阶段。

业务结构升级驱动收入增长

公司上半年收入增长的核心动力之一，源于主动的业务结构调整。

从G、B、C三端来看，公司延续“优选G端、做深B端、做强C端”的核心经营策略。其中，上半年G端收入同比下降2.65%，在于主动收缩部分低毛利、重交付的传统项目型业务；与此同时，B端与C端业务合计收入占比已经达到76%，同比增长约10%，成为公司收入增长的主要动力。

图：影响科大讯飞2026年上半年营收的主要因素；

资料来源：公司业绩说明会材料，36氪

上述口径收入结构的变化意味着，科大讯飞并没有单纯追求收入规模，而是在降低对部分项目制业务的依赖，收入增长的重心开始向业绩弹性更大的B端和C端倾斜。从长期来看，这种结构变化的重要性远高于短期收入增速本身：B、C端以及运营型业务的占比提高，也有望增强收入的持续性和经营性现金流质量。

从财报披露的业务口径来看，这种变化更加明显。上半年开放平台实现收入37.05亿元，同比增长36.01%，收入占比上升至31.87%，已经超过智慧教育，成为公司第一大收入来源；与此同时，开放平台毛利率同比提升3.63个百分点至20.21%。此外，智慧医疗和智慧汽车营收分别同比增长58.56%、20.46%，是公司业绩重要的边际增长点。

在过去，开放平台的业务价值更多体现为AI能力接口和开发者生态；进入大模型时代后，在MaaS建设与智能体产业化战略的指引下，其核心的商业模式已经逐渐延伸至MaaS平台、模型调用、Token服务以及企业AI基础设施等领域。

今年上半年，科大讯飞大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70%，平台已经形成“API经济+大模型Token经济”的双轮驱动模式；截至今年6月末，平台AI开发者超过1150万，其中大模型开发者超过320万，开发者生态规模继续领跑行业。

这实际上意味着科大讯飞的AI商业化正在进入新阶段：业务模式正从传统的项目制逐步向“平台+运营+AI服务”的模式迁移，AI能力也开始逐步兑现业绩，未来业绩增长预期向好。

运营型业务规模扩大与经营质量持续改善，也出现在以教育为代表的传统优势业务中。虽然教育业务上半年收入同比下降1.16%，但合同额同比增长了45%，大量合同仍处于交付和验收阶段；与此同时，智能批阅机已经覆盖5000余所学校，随着批阅机的规模化铺设，作业持续服务上半年实现收入约3.2亿元。此外，讯飞AI学习机上半年受芯片/存储涨价、阶段性缺货等因素影响，销量未达预期，但七月讯飞AI学习机销量快速回升，当月SO销量较同期增长30%以上。

利润短期承压，夯实AI技术底座

与收入端的结构改善形成反差的是，公司利润端短期承压。但从利润表拆解来看，亏损扩大的主要原因并不是核心业务出现恶化，而是公司仍处于对大模型和新业务的高投入阶段。

利润承压与研发投入强度进一步提升密切相关；2026年上半年，公司研发投入达到30.07亿元，同比增长25.73%。

销售费用也保持较高水平；公司在今年上半年的销售费用为22.85亿元，同比增长9.52%；智能批阅机、影像云、AI眼镜以及海外业务的推广费用就超过了1亿元。

在科大讯飞业务转型的关键阶段，研发投入保持较高水平的核心意义在于夯实AI技术底座，为接下来的业绩兑现提供支撑。

今年上半年公司在技术层面的核心进展包括：发布星火X2大模型，通用能力全面升级；发布X2-Flash并开放API，在智能体、代码能力提升的同时，进一步降低Agent应用成本，为MaaS和Token经济的持续商业化奠定基础；发布多模态大模型X2-VL，进一步扩展了模型能力的边界。

图：科大讯飞大模型国产算力全栈优化进展；

资料来源：公司业绩说明会材料，36氪

更重要的是，公司技术能力与商业化之间的路径正在逐渐清晰，特别是随着模型能力持续强化，谁能够把模型嵌入真实业务场景并创造经济价值，是下一阶段真正拉开企业差距的核心变量。目前，科大讯飞已经形成模型-平台-智能体-终端应用的完整商业化路径。

而且，在公司“API经济+大模型Token经济”双轮驱动模式下，AI业务已经开始兑现业绩，表明公司的大模型应用已经从能力验证期逐渐进入价值兑现阶段。从更深的层次来看，利润端短期承压与AI业务增长实际上是一体两面：前者主要反映的是当前的研发投入强度；后者则表明前期的研发投入已经开始逐渐形成商业回报。

现金流改善，经营质量提升

现金流方面，虽然公司上半年经营性现金流支出加大，但二季度的经营性现金流转正释放出了更加积极的信号。

根据公司业绩会披露的信息，今年上半年经营活动现金流出同比增加19.8亿元；其中，存储芯片等战略备货同比增加6.26亿元、承兑票据集中到期同比增加4.23亿元，这两项因素解释了上半年现金流增量支出的较大部分。

与此同时，上半年销售回款达到118.96亿元，同比增加15.35亿元，销售回款率进一步提升至102%。换句话说，当前现金流压力更多体现的是供应链备货和战略投入节奏，而非经营质量恶化，回款能力的实际改善则是公司二季度单季经营性现金流边际改善的重要支撑。

这一点又与公司主动收缩部分低效G端项目、增加B、C端和运营型业务占比的收入结构变化形成了交叉印证。随着开放平台收入占比的提升，MaaS、大模型API等新业务持续增长，公司核心的业务模式逐步从项目驱动转变为运营驱动，这一结构变化亦有利于公司未来现金流的改善。

小结与展望

由此可见，上述财务端的反差本质上反映的是，科大讯飞正处于业务转型与高投入并行的阶段。一方面，业务结构正加速向B、C端以及运营型服务迁移，叠加回款能力持续改善，有望进一步提升收入质量与现金流水平；另一方面，利润短期承压的背后，对应的是研发端的高强度投入，夯实技术底座亦是保障未来业绩增长的基石。

从行业层面来看，过去三年，大模型企业竞争的核心更多是技术能力和模型迭代，企业需要持续投入算力、人才和研发，以获得进入下一阶段竞争的门票；进入2026年后，AI行业的核心问题已经逐渐从“模型能不能做出来”，转向“模型能不能真正创造收入和利润”。

科大讯飞的优势在于，经过多年在教育、医疗、汽车等行业以及C端业务中的积累与沉淀，公司已经拥有较为丰富的真实业务场景。开放平台大模型API和MaaS收入增长，智慧医疗、智慧汽车的收入增长，企业智能体的逐步放量，都表明公司大模型的技术能力已开始兑现商业价值，正好符合当前的行业趋势。

由于公司的AI业务收入正在爬坡，费用支出也保持了高强度，短期利润实际上同时承担着研发、基础设施建设以及新业务拓展所产生的大量前置成本。因此，单纯以当期业绩为核心的市盈率难以充分反映AI业务未来的乘数效应，解释力相对有限。

而决定公司下一阶段估值的关键，依然是业务转型与研发投入能否持续转化为MaaS、Token、行业智能体以及AI终端的收入，并最终形成可验证的利润和现金流。对应的核心看点则是：AI业务能否继续保持高增长，运营型业务的收入占比能否持续提升，以及研发投入最终能否转化为更高的资本回报率等方面。

从这个角度来看，2026年中报更像是一个阶段性的转折点——科大讯飞仍然处于投入周期，但AI业务已经开始兑现业绩。随着公司模型能力进一步落地到具体的应用场景，未来真正决定公司价值的，将不再只是星火大模型的技术能力与 在排行榜名次，而是其能否持续进入真实业务，并将技术优势转化为规模化、可持续的商业回报。

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