浙江
今天的A股得从英伟达说起。
英伟达这家伙又跑出来放卫星了。它说，明年收入还能增长70%，而市场预期是40%。
市场一听立马疯了，看来明年需求依然很好，英伟达盘后大涨，然后A股半导体、光模块也跟着大涨。
按照英伟达给的2027年营收增速计算，英伟达明年的PE是多少倍呢？
25倍？20倍？
都不对，是15倍。甚至不到15倍。
一家增速40%~70%，有极强护城河的公司，估值竟然不到15倍。
为什么会这样呢。英伟达的芯片在 AI 领域主要有两种用途：一种是训练，另一种是推理。
模型出厂前，叫训练。出厂后给大家使用，就叫推理。
在训练这个领域，英伟达几乎是不可被替代的，因为它的 CUDA 生态太强了。
也就老中这边有一堆企业（华为、寒武纪、海光）想着替代它，但难度很大，也就华为在性能和规模上能够形成一定的替代性。其他厂家还做不到。
但推理端就不一样了。推理对峰值算力的要求降低，所以对芯片性能要求较低。
这个时候，英伟达的芯片依然能用也依然好用，但其他各家企业都想做自己的芯片。
像大家平时听说的阿里平头哥，包括百度昆仑芯，其实都属于推理级别的芯片。
老美那就更是如此了，谷歌、Meta和OpenAI要么自研推理芯片，要么找博通等芯片厂联合研发。
总体来说就是，如果我能替代你英伟达，那我就想办法替代你；替代不了，那我也没办法。那为什么要替代英伟达？
很简单，因为英伟达利润太高了，毛利率74%，净利润率66%。两款核心芯片3年赚了1万亿美元，攫取了AI爆发以来的多数利润。
所以英伟达业绩越好，大家就越担心：
一方面是担心周期性，这么多芯片投下去，可能后面又供过于求了；
另一方面是担心被替代，你的利润越高，大家看你越不爽，就越要把你给替代了。
下图是英伟达股价，黑色框是它的业绩披露期。你会发现，它每次业绩披露后股价都会下跌，即使每一次业绩都超预期。
所以回到A股。很多芯片股动不动就40%、60% 的净润率，那都是不可持续的。
毕竟英伟达这么深的护城河，都会被变着法子被替代，更何况国产芯片股。
而且推理这一块，海外大概率就3、4家在做，但国内有7、8家都在研发。咱这永远比老外卷。
最关键的是，国内市场这块，GPU 芯片里能和英伟达分庭抗礼训练，并且在推理市场占比最大的，是华为，但人家其实都没上市。
这也是我讲的，芯片这个行业短期有投机的可能性，因为这个行业景气度确实高。英伟达一放卫星，A股就高潮。
但到了中期，各家芯片厂都起来了，都能做这块业务，市场的竞争格局可能会比较复杂，利润率都会下降。
当然，核心还是估值。
按照最乐观预计，假设AI高景气周期再持续两年，寒武纪2028年时PE能降到30倍，增速就给你乐观算70%。而英伟达增速70%时，估值不到15倍。
在极度乐观的情景假设下，才能带来少许安全边际。所以也只能投机，不适合投资。
。。。。。。
最后简单讲一下红利。
这两天有基金出中报了，首次披露盈利投资者占比。
也就是说，过去一年持有过该基金的基民有多少人是赚钱的。比如2026年中报对应的就是2025年6月30日~2026年6月30日区间的盈利投资者占比。
我看了好几个红利基金，投资者的盈利比例是多少呢？
20%。很低
因为这些基金的净值走势下图。过去一年（2025.06.30~2026.06.30）收益图中红色箭头。
红利是先涨后跌。而且非常赶巧，2026年6月30号刚好是科技最牛逼，但红利最垃圾的那天。所以大部分投资者确实会亏钱，除非中途卖出的。
这里我想说的是什么呢？
其实大家总希望股市去上涨，好像就能赚钱。而要我说，刚好相反。
最不赚钱的情形，反而是一直涨，特别是疯狂上涨再下跌，那大家都会亏钱。
最好的情景是先下跌。下跌的时候持续买入，收集到低位筹码，回头迟早会上涨的，那样铁定能赚钱。
经常有朋友问，我从本轮牛市起一直说的那句，「与其担心回调，不如担心没有回调」。现在还有效不？
如果把时间拉长，不去在乎短期的涨跌，其实这句话是长期有效的。
报下格指1.97。投资机会B+，真的，珍惜A-的投资机会（投资机会从好到差为S、A、B、C、D）。文章纯原创，还望能点赞、点爱心、分享支持。你的支持是我更新最大的动力。
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