西藏
来源 | 九号观察作者 | 跳跳
2026年8月26日晚，新乳业（002946.SZ）发布2026年半年度报告。在乳业整体承压、行业分化加剧的背景下，公司交出了一份营收与利润双增的成绩单：上半年实现营业收入58.13亿元，同比增长5.20%；归母净利润4.65亿元，同比增长17.24%。利润增速继续跑赢营收，展现了差异化战略下的经营韧性。
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业绩连增验证战略定力
低温品类构筑增长引擎
从2025年以来的业绩轨迹看，新乳业的正向增长并非偶发。2025年全年，公司已实现营收与利润的双增；进入2026年，一季度营收达28.43亿元，同比增长8.31%，归母净利润1.86亿元，同比大增39.89%。
上半年延续了这一势头，归母净利润增速达17.24%，扣非净利润4.76亿元，同比增长15.81%。连续多个季度的正向增长，验证了公司在行业调整期中的战略定力。
行业背景是“总量承压、结构分化”。常温品类持续下滑，而低温鲜奶、低温酸奶保持上涨。新乳业正是抓住了这一结构性机会。报告期内，公司低温产品收入实现双位数增长。产品端持续推出“珍稀奶源+极致新鲜”特色鲜奶，迭代聚焦肠道健康的“活润”等功能性酸奶，新品收入占比继续保持双位数增长。
与此同时，“八鲜”运营体系将“鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达、鲜见、鲜享、鲜动”贯穿全链路；DTC渠道端推动“订送分离”模式变革，在成都、杭州等核心城市数百个社区开展“鲜奶进社区”活动。
从行业来看，目前已披露半年报的几家乳企，2026年上半年，伊利股份营收同比增长4.13%；蒙牛乳业营收同比增长7.8%。新乳业5.20%的营收增速处于行业中上游水平。但更关键的是利润端——在行业价格战持续、部分企业增收不增利甚至利润下滑的背景下，新乳业归母净利润增速17.24%显著跑赢营收增速。
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盈利质量持续改善，
资产结构优化夯实基本面
利润增速跑赢营收，背后是盈利能力的实质性提升。上半年公司销售毛利率达29.73%，较2025年年底提升0.6个百分点，净利润率达8.19%，同比增加0.79个百分点。这一提升在行业普遍面临成本压力和价格竞争的背景下尤为难得。
资产质量同步向好。截至2026年6月底，公司存货从年初的7.17亿元降至5.26亿元，下降26.6%；短期借款从4.44亿元降至3.48亿元；资产负债率从年初的56.51%降至56.32%。
此外，现金流状况大幅改善，经营性现金流净额达7.51亿元，同比增长15.91%。投资活动现金流净额从上年同期的-2.40亿元大幅收窄至-0.18亿元。
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资本市场信心增强
高分红回报股东
基本面的持续改善，吸引了资本市场的广泛关注。2026年8月27日，新乳业接待了中信证券、长江证券、太平洋证券、平安证券、华安证券等18家机构的集中调研。调研围绕公司战略规划、品类增长、渠道发展等核心议题展开。
机构研报方面，华泰证券给予“买入”评级，指出公司“产品结构优势明显、产品创新能力行业领先”；西部证券维持“买入”评级；东海证券同样维持“买入”，认为公司“产品结构优化、渠道多元化布局，盈利能力持续增强”。近六个月累计共26家机构发布了研究报告。
经营质效的提升，最终体现在对股东的回报上。2026年上半年，公司推出半年度利润分配方案：以总股本860,682,988股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.81元（含税），预计派发6971.5万元。
叠加此前已实施的2025年半年度及年度利润分配，今年年内将合计派发现金红利超过3.87亿元（含税），较上一年度增长超过57%。
在行业调整期，持续提升分红回报的能力，本身就是企业对自己未来经营信心的一种表达。当同行仍在消化产能过剩与价格战的双重压力时，新乳业用连续多个季度的正向增长、持续改善的盈利质量、不断优化的资产结构，以及真金白银的股东回报，证明了“鲜立方战略”在行业存量竞争中构筑的差异化壁垒并非虚言——低温品类的结构性增长红利，正在转化为可持续的业绩回报。
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