上半年核心指标全面反弹！行业最冷的时候，理想走出了“包围圈”

随着二季度财报的公布，理想走出谷底的趋势已经确定。

从业绩上来看，理想汽车二季度多个核心指标其实已经全面好转。具体来看，二季度交付新车98,330辆，环比增长3.4%；营收257亿元，环比增长11.7%；作为盈利核心指标的是整体毛利率11.0%，环比提升3.1个百分点；经营现金流大幅提升，自由现金流同样如此，这均释放出了积极的信号。

从行业中来看，理想面临两个直接挑战：其一，今年电池、存储芯片以及核心零部件成本上涨，理想汽车整个产品的智能化程度更高，对存储和半导体的用量更大。其次，在上半年理想的L产品线全面更新，这对市场有阶段性影响。在这种背景下理想的业绩做到翻转，非常不易。

此外，李想在财报电话会上表示，目前增程与纯电的订单结构已接近均衡达到50:50，这意味着理想的“双能战略”初步取得成功，跳出了“增程包围圈”。

理想i6下线超18万辆，连续6个月位列20万以上车型销量前三。而在更新后的 L 系列新产品上，市场表现属于超预期。其中L9 Livis 版本的订单占比超过 85%，大量用户愿意为全线控底盘、高阶辅助驾驶这些硬核技术买单。L8上市以来，Ultra 版本是走量的主力，门店试驾转化率表现良好。而新一代 L6补齐了用户此前反馈的纯电续航里程短、充电速度慢、辅助驾驶能力的短板，上市之后订单热度较好，有望形成稳定的月销1万台规模。

这种改变展示了理想的改革效果，特别是自研技术的爆发使得理想有了更多底气。李想此次也给出了自己对未来经营的新预测。“随着今年新车型陆续上市，毛利率正在逐步改善。长期来看，我认为公司健康的毛利率会介于15%到20%之间。与20%之间差异的主要影响因素，是各种原材料未来仍可能存在的变动。”8月26日晚间，在理想汽车二季度财报电话会议上，理想汽车董事长李想表示。

而理想汽车CFO李铁也对后续经营业绩做出了乐观的预测。“从第三季度开始，随着新车型交付，我们预计能够逐季度保持稳定的经营现金流。“李铁表示。不过他指出，理想今年全年能否实现正经营现金流和正自由现金流，将很大程度上取决于第四季度的交付情况。有一点是确定的：今年整体现金流表现会比去年更强。

此外，理想目前的财务状况依然十分健康。目前理想手握875亿的现金储备，这为产品创新、技术突破和全球化扩张提供了有力支持。而根据财报指引，理想对三季度的交付量预期为95,000-100,000辆，同比增加1.9%到7.3%之间；总营收指引为266～280亿元，在目前车市负增长超过-20%环境下，是个务实的目标。

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自研技术的爆发周期开始

这种财务上的改善，核心在于理想技术能力的进化。在今年这一轮产品周期中，可以看到理想汽车自研实力的大规模释放。比如在电池上，从今年下半年开始，理想品牌电池将陆续搭载到全系车型。目前，理想自研覆盖电芯、Pack、BMS 和热管理在内的完整系统。“我们会持续建设高度自研、自控的三电体系，夯实技术和成本两方面的竞争基础。”理想汽车总裁马东辉表示。

不过，理想强调自研并不代表供应商的产品不够好。即将于9月中旬上市的理想i9就是一个例证。这款车型将搭载宁德时代和欣旺达动力两家电池。

除了三电，对新能源汽车而言还有一个成本大头——芯片。很早之前，理想就确定芯片长期自研战略。李想说，“芯片是壁垒，模型是竞争力”，这将是长期的战略投入。理想汽车自研的马赫M100芯片已于5月随全新理想L9（参数丨图片）实现量产交付，目前已应用于全新理想L9、全新理想L8及新一代理想L6。截至二季度末，芯片交付已超过5万颗，保持良好的质量表现。

在模型上，马东辉表示基于自研芯片的理想VLA模型也在持续进化。7月底OTA 9.1版本推送后，进一步降低了端到端延迟，VLA模型整体性能较此前提升20%，用户里程渗透率接近翻倍。接下来的OTA 9.2将是一次技术架构的大升级——向完整的3D ViT技术架构演进，参数规模提升3倍，计算量提升4.6倍。

而在第四季度，马赫 VLA 的感知和决策能力进一步提升，有效感知范围将超过 250 米，关键物体的三维空间感知精度将提升至 5 厘米以内，场景理解更强。另外，面向英伟达 Orin 和 Thor 平台的马赫 VLA 2.0 将在 9 月初上线。马东辉表示，在马赫平台上，理想城市场景的辅助驾驶里程渗透率较此前接近翻倍。随着搭载马赫芯片的车辆持续放量，最近几个月全场景 MPI 指标提升了 25%。

马东辉表示，理想在智能驾驶的性能和交付速度上取得快速进步，主要来自自研芯片和全栈系统能力的紧密融合。在这些技术的支撑下，理想后续的产品也非常有看点。比如，即将在9月上市的全新理想MEGA Home和理想i9。马东辉在电话会上透露，全新理想 MEGA Home 的焕新集中在底盘技术上，比如明确加入线控转向、主动防倾杆和后轮转向技术，以提升操控灵活性和操控感受。当然自研的马赫 M100 芯片将会上车。

至于理想 i9，目前可透露的信息包括，理想i9 将搭载 800V 5C 高压平台，且有马赫 M100 芯片、高通新一代高性能座舱芯片等等。该车也将在9月发布。“电池和芯片是最核心的壁垒。三电技术和优秀的产品力将会是公司的核心竞争力。我们希望像苹果和华为一样，将面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手里。”李想在电话会上如此总结说。

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广积粮、高筑墙还将持续

对于后续的发展，理想在这次财报沟通会上明确了几个重点。第一就是成本控制。李想首先明确表示，不会把成本上涨转嫁给消费者。这意味着，理想的产品并不会涨价或者降低配置来填补成本。马东辉进一步解释说，短期会通过长单锁量（供应商）、精细化运营，平滑阶段性成本压力，进行动态控制；中长期会依靠自研技术的规模化落地，稳定经营和整车毛利水平，支持公司长期高质量发展。

其次，继续强化核心技术的自研。比如通过一体化设计和供应链能力，包括进一步自研和搭载电池，补齐三电领域的自研和供应能力。李想表示，持续研发投入、构建技术壁垒对理想而言“非常重要”，其并不会减弱。过去5年，理想汽车持续加码研发投入，近6个季度始终保持接近30亿元量级的高强度研发投入。

而在今年二季度，理想的研发投入为 27.76 亿元，环比还上涨了0.5 亿元。在上半年，其整体研发投入约54亿元。从研发营收占比来看，其季度性的研发投入超过了10%，远超行业平均水平。李想表示，这种研发投入会持续：“理想汽车的前面几个阶段是创业阶段，接下来则是需要持续的研发投入来构建壁垒的阶段。”

在此基础上，马东辉说理想后续会在两个方面进行强化，提升市场竞争力。第一是通过软件迭代持续提升产品价值。新一代L系列拥有扎实的硬件基础和性能，后续将通过OTA迭代，持续释放智能能力，逐步落地具身智能等相关功能。

第二，持续加密和扩大自建 5C 超充网络的覆盖。截至7月末，已经投入运营的理想超充站达到4,141座，充电桩超过22,800根，完成“九纵九横”18 条国家级高速贯通，覆盖全国300多座城市。自建 5C 超充网络既可以服务纯电车型，也可以服务新一代5C增程车型，并且已经成为用户购车的重要考量因素。

“我相信L系列完成换代之后，会和i系列纯电产品形成互补，共同支撑整体业务增长。”马东辉表示。由此来看，理想汽车依靠强大的资金储备进一步筑起竞争的高墙，强化核心竞争力。

在提升销量规模上，后续则继续拓展国际市场。理想的策略是在中东和中亚市场以增程作为主力产品，而在欧洲则导入纯电进行差异化竞争。在中东和中亚，理想的增程车已经有非常好的基础。7 月，全新理想L9已经正式登陆哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦。9月，将在迪拜开始面向中东市场销售。理想i6计划借助10月巴黎车展完成首次海外公开亮相，并计划在今年第四季度开启欧洲市场布局。年内推理想MEGA Home 在中国香港、新加坡等右舵地区落地，理想i6的右舵车也已经规划。

同时，本地化生产也已经确定。理想和哈萨克斯坦头部汽车集团 Allur 达成了战略合作，推进当地本地化组装合作落地。依托现有车型的海外本地化适配以及本土组装项目，理想也在逐步搭建研发、产品、生产、销售和服务的全球化业务能力框架。

理想在海外会坚持高端品牌定位，结合自身能力以及各区域市场的差异化特点，把控发展节奏，同步做好产品合规、售后服务网络搭建和品牌建设。

从今年上半年的财报来看，理想此次谷底回升意味着其第二次增长周期已经开启。在三电等自研技术核心加持下，理想刷新了自己的竞争实力，而从整体布局来看，其充电网络、出口、全新产品、智驾、AI能力已经进入全面开花的阶段。从汽车到具身智能，理想亲手革掉了自己曾经的命，现在它的目标已经不是重回昔日的巅峰，而是远处更高的山峰。

理想新生已经开始。