远信储能二闯港股，海外收入占比升至44.6%、订单卖得更贵，应收周转增至326天，经营现金净流出4.5亿

2026年8月9日，远信储能再次向港交所递交招股书，距离今年1月首次递表过去7个月。

▲招股书

过去两年，这家成立于2019年的储能系统集成商迅速做大。2023年至2025年，公司收入由4.35亿元增至18.68亿元，净利润由4074万元增至1.54亿元。2026年前4个月，公司实现收入2.8亿元，而上年同期只有846.9万元。

2025年，远信储能的储能系统出货量达到5.4GWh，在国内储能系统解决方案行业排名第十，市场份额为2.1%；同期新增独立储能装机容量3.4GWh，在国内独立储能行业排名第四，市场份额12.5%。对一家成立时间只有数年的企业而言，大型储能项目已经把它推入行业前列。

增长背后，远信储能的业务重心已经改变，2023年至2025年，大型储能系统解决方案收入由716.8万元增至16.69亿元，两年增加约16.62亿元，超过同期公司整体14.33亿元的收入增量。进入2026年，海外市场又成为新的变量，前4个月海外收入约1.25亿元，占比由2025年的不足0.5%升至44.6%。

▲招股书

2026年前4个月，公司综合毛利率由2025年的16.1%升至27.4%，但同期贸易应收款项周转天数已经升至326天，经营活动现金净流出4.5亿元。到6月底，银行及其他借款进一步增加至8.06亿元。

对再次冲击港股的远信储能而言，需要回答的已经不只是还能拿到多少订单。当大型项目越来越多、海外业务开始放量，这种增长要占用多少资金，又有多少利润能够及时变成现金，正在成为另一道考题。

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两年多出14亿元收入，大项目撑起增长

远信储能过去两年的增速，很大程度上来自业务重心的切换。2023年，公司收入4.35亿元，2024年该业务收入增至4.77亿元，2025年进一步达到16.69亿元，已经成为公司的主要收入来源。

把两组数据放到一起，变化更加明显。2023年至2025年，远信储能总收入增加约14.33亿元，大型储能系统解决方案却增加约16.62亿元。部分原有业务同期收缩，意味着公司过去两年新增的收入几乎全部由大型储能项目贡献。

相比单独销售储能设备，大型储能系统解决方案通常把硬件、软件、系统设计、集成和配套服务放进一个项目中，单笔合同金额更大，一旦集中交付，收入也可以迅速放大。远信储能的收入结构也因此迅速改变，2023年公司收入仍主要来自储能系统产品销售，到了2025年，大型储能系统解决方案已经成为绝对主力。公司赚取收入的方式，由更多依靠标准化产品销售，转向依靠少数金额更大的项目。

规模扩大的另一面，是客户集中度随之上升。2023年、2024年和2025年，公司前五大客户收入占比分别为53.7%、81.6%和80.2%，最大单一客户同期收入占比分别为11.8%、40.7%、44.5%和43.6%。

▲招股书

对于已经把业务重心转向大型储能项目的远信储能，客户集中之外，更值得注意的是单个项目对当期业绩的影响。大型项目金额高，收入确认受到生产、交付、验收等节点影响，少数项目是否在当期完成，就可能改变一个季度甚至一年的收入节奏。

2025年的数据已经体现出这种特征。公司2025年前4个月收入只有846.9万元，全年却达到18.68亿元。此前首次递表披露，2025年前9个月收入为8.81亿元，据此计算，第四季度单季收入约9.87亿元，占全年收入约52.8%。

这也给2026年前4个月超过30倍的同比增速提供了另一种解释。2.8亿元收入远高于上年同期，但2025年前4个月本身处于项目确认的低谷。对项目型公司而言，短周期高增长还需要结合后续项目交付和全年收入确认节奏判断。

远信储能已经证明自己能够承接更大的储能项目，并借此把收入从4亿元推到接近19亿元。下一阶段，公司需要持续获得新项目，并尽量减少项目交付节点对单一季度的影响，否则大项目带来的规模越大，单个客户和单个项目对业绩的影响也会同步提高。

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海外订单卖得更贵，钱却回得更慢

2026年前4个月，海外收入第一次成为远信储能的重要组成部分。2025年，公司海外收入只有877.9万元，占比不足0.5%；2026年前4个月增至约1.25亿元，占总收入44.6%，其中来自匈牙利市场的收入约1.22亿元。

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海外项目首先改变了售价。公司自购电芯的大型储能系统解决方案平均售价由2023年的1.12元/Wh降至2024年的0.77元/Wh，2025年继续降至0.48元/Wh，到了2026年前4个月重新升至0.79元/Wh。公司解释，主要受到匈牙利欧罗斯拉尼110MWh项目较高销售价格的影响。

同期，远信储能整体毛利率由2025年的16.1%升至27.4%。不过，这一改善不能全部归因于海外项目。

2026年前4个月，大型储能系统解决方案毛利率升至24.6%；全生命周期运维及电力委托交易服务收入约2969万元，占收入10.6%，毛利率却达到88.8%。海外高单价项目和高毛利服务业务，共同改变了这一阶段的利润结构。

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尤其是运维及电力交易服务，这类收入规模目前仍小，但随着已经交付的储能电站进入运营阶段，理论上可以形成比一次性设备交付更持续的收入来源。对远信储能而言，这也是大型项目完成交付之后，能否继续从存量项目获得收入的一次尝试。

2023年至2025年及2026年4月底，公司贸易应收款项、应收票据及其他应收款项余额分别为2.04亿元、7.43亿元、11.67亿元和12.43亿元。贸易应收款项周转天数则由65天增加至117天、143天，到2026年前4个月已经达到326天，接近11个月。

公司把这一变化主要归因于匈牙利市场收入增加。相关项目款项较多采用赊销方式，公司只收到少量预付款，收入已经确认，货款却没有同步回收。于是出现了一组反差：2026年前4个月，公司毛利7659万元，整体毛利率升至27.4%，期内利润约2152万元，经营活动现金却净流出4.5亿元。

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2023年，公司经营活动现金净流入6183万元，2024年转为净流出4088万元，2025年又大幅回升至净流入8.03亿元，2026年前4个月重新转负。收入越来越依赖项目交付和回款节点后，单一年度现金流好转并不意味着资金周转已经稳定。

储能系统集成商承接大型项目，需要提前采购电芯、PCS等设备，并承担生产、集成和交付期间的资金占用。上一批项目货款尚未完全收回，下一批项目的采购和履约资金可能已经需要支出。匈牙利等项目帮助远信储能提高售价，但海外高价订单能否在未来形成稳定回款，才决定这轮出海增长最终能留下多少现金。

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借款攀升，增长还要占用多少钱

当收入已经确认、货款还没有完全回来，继续承接项目所需资金需要其他渠道补充。远信储能银行及其他借款由2023年末的4652.4万元增至2024年末的1.39亿元、2025年末的1.87亿元，2026年4月底达到5.33亿元，到6月底进一步升至8.06亿元，已经相当于2023年末的约17倍。

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借款变化与前面的业务扩张可以连成一条资金链：大型订单增加，公司先采购设备并完成交付；客户付款存在账期，更多资金沉淀在应收端；为了启动下一批项目，公司再通过银行融资等方式补充流动性。项目越大，对资金周转能力的要求也越高。

远信储能的资金流向中，还有一笔1.5亿元贷款值得关注。2024年3月，公司向云南凌伟储能有限公司提供1.5亿元短期贷款，固定年利率4%，用于支持其在云南开发大型独立储能项目。截至2026年4月底，该笔贷款仍有1.41亿元本金未收回，并形成470万元应收利息，远信储能持有云南凌伟18%的股权。

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更值得注意的是，云南凌伟旗下四个云南项目同时采购远信储能的集成储能系统解决方案以及运维、电力交易服务。

远信储能在这些项目中既提供产品和服务，也向项目投资方提供了资金支持。这一案例还不足以证明公司普遍采用类似方式，但它提出了一个问题：在部分大型储能项目中，远信储能是否需要承担额外资金支持，才能推动项目建设和交付。

与此同时，公司还准备继续增加产能。截至2026年4月底，远信储能在镇江、姚安和大理拥有三间已经商业运营的工厂，前4个月合计产能2.44GWh、产量0.96GWh，对应整体产能利用率39.13%。这一数字受到新增工厂释放产能影响，不能直接等同于长期产能闲置，但现有产能仍处于消化阶段。

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在此基础上，公司计划在浙江乌镇建设设计年产能约10GWh的新工厂，并拟把IPO募集资金用于新工厂建设、研发、海外市场拓展和营运资金等用途。更大的产能可以支撑后续订单交付，也意味着设备、人员和流动资金投入将继续增加。

对于现阶段的远信储能，扩产是否合理，最终仍要回到订单和资金两端。新订单要足以消化新增产能，回款速度也要跟上交付速度，否则产能越大，对营运资金的需求也会随之上升。

两年时间把收入增加14亿元，远信储能已经抓住了大型独立储能快速发展的机会。只是随着商业模式从卖设备逐步转向做大型项目，公司需要管理的也从订单本身延伸到应收款、借款、产能和项目资金之间的平衡。

二次冲击港股之后，资本市场最终需要验证的是18亿元收入之后的下一步：大型项目能否持续获取，海外高价订单能否复制，应收款能否按期回收，新增产能又能否被订单消化。只有收入增长逐渐转化为更稳定的经营现金流，这套由大项目推动的增长模式，才能真正完成从订单到现金的闭环。