5550份中报透视A股业绩牛：告别鸡犬升天，三类方向成新宠

2026年上半年，A股盈利增速超预期，去年以来业绩持续修复，市场也走出了一段时间的估值牛。那么接下来的业绩牛呢，究竟会何时启动？

8月27日，在《复盘A股几轮大牛市：业绩牛启动前的四大信号，当前对上了几个？》一文中，我们以历史复盘为坐标，用“四大信号”的框架审视当下，从“历史镜鉴”和“技术信号”的角度来确认业绩牛的“时点”。今天，换个角度，我们从“市场结构”和“产业趋势”的纵深来审视业绩牛的“成色”——这轮业绩修复，究竟是一场雨露均沾的全面复苏，还是一场高度分化的结构性重塑？

理解这个问题，需要先看清一个现实：A股正在经历一场史无前例的产业分化。根据东方财富的统计，截至8月30日，A股公司中已有5550家披露了2026年中报，合计实现营收37.68万亿元，同比上涨7.63%；归母净利润3.58万亿元，同比上涨19.40%。其中4137家实现盈利，占比74.54%；2819家归母净利润同比增长，占比50.79%。剔除金融板块和石油石化板块后，非金融板块归母净利润增速达19.69%，实体企业盈利实质性回暖。

但拆开这份中报业绩，却是“冰火两重天”。31个申万一级行业中，仅有19个行业实现盈利同比增长，多达12个行业净利润同比下滑；18个行业营收利润双增长，9个行业营收利润双下降。一边是AI算力、半导体等硬科技赛道盈利爆发式增长——电子行业净利润同比增幅高达175.16%，科创板归母净利润更是同比大增438.45%；另一边，农林牧渔净利润同比下滑146.21%、建筑材料下滑46.28%、钢铁下滑42.12%。这种极致的分化意味着，简单回答“牛市来没来”已经不够，更关键的问题是：这轮牛市属于谁？

这种分化的根源，在于新旧动能的转换已经进入深水区。与2005-2007年由城镇化、重工业化驱动的全面业绩牛市不同，当前盈利修复的核心引擎是“科技创新”与“周期修复”的双轮驱动。一方面，AI从概念走向大规模商业化，正重塑半导体、通信、软件等整个产业链的价值分配——AI算力需求爆发带动电子、通信、电力设备等9个行业净利润同比增长超50%，其中电子行业利润增幅达192%；另一方面，PPI转正后带动了有色、化工等上游资源品价格的群体性改善，有色金属行业增长99.63%。

但兴业证券指出，这轮盈利修复的亮点不仅在于增速，广度也在提升——本次中报中，除了AI、涨价带动的TMT、资源品之外，更加广义的高端制造、出口链和部分顺周期行业也显示出盈利高增或改善的线索。2026年上半年高增长行业占比继续升至29.01%，创2022年以来新高。兴业证券明确判断，A股今年定价的主要矛盾已由估值转向盈利，盈利将成为市场最重要的收益来源。即便全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是A股能够整体企稳、部分行业形成结构性亮点的重要支撑。这种结构性的盈利改善，天然带有“先富带动后富”的特征，其传导路径远比历史上的全面牛市更为复杂。

从资金行为来看，这种结构性特征也正在重塑市场的博弈格局。兴业证券建议沿AI链、出口链与内需反转三大景气主线布局，定价更广泛的基本面修复红利。光大证券8月研报同样建议围绕三条业绩主线展开配置：首先是科技硬件（半导体/AI算力/存储），这是本轮业绩改善最强的方向；其次为涨价链（有色/化工/煤炭），直接受益于PPI回升；第三条主线为出口制造（储能/电力设备/汽车）。主流机构已形成共识——配置上应由单一赛道集中转向科技成长、基本面改善与顺周期资产的均衡组合。这种“科技为矛、涨价与出口为盾”的配置思路，恰恰反映了市场对结构性行情的共识：既要在高景气赛道中精选真业绩，又要用确定性的收益来对冲外部流动性趋紧的扰动。

那么，回到投资者最关心的问题：业绩牛到底什么时候来？多家券商已经给出了时间表。光大证券认为，8月中报密集披露期就是市场从消化估值切换至盈利驱动的拐点，眼前这个财报季就是下半年最好的配置窗口。申万宏源判断得更远一些，认为新一轮上涨行情将在2026年下半年启动，并延续到2027年上半年，届时基本面的非线性改善和增量资金加速流入会形成共振。说白了，市场磨底已经进入后半程，反弹的动能在一点点积蓄。从盘面上看，当前市场已经不再是年初那种鸡犬升天式的普涨逻辑，而是进入了一个业绩验证期——真正有业绩支撑的方向，资金愿意给溢价；纯靠故事撑起来的，越来越难混。

回头看市场近期的走势，5月中旬以来的这轮调整已经持续了三个多月，无论是时间还是空间，都在逐步接近历史中期调整的区间下沿。这并不意味着明天就会大涨，但至少说明最恐慌的阶段大概率已经过去。市场从比想象转向拼业绩，这个过程本身就需要时间——三季报就是下一个验证窗口，如果届时更多行业交出漂亮的答卷，市场的信心自然会回来。对于普通投资者来说，当下最务实的策略不是去猜大盘哪天见底，而是把精力放在选股上。科技硬件、涨价资源品、出口制造这三个方向是目前机构共识度最高的景气主线，业绩确定性相对强；底仓配置一些红利资产，用来对冲外面的风浪。一句话：进攻靠精选，防守靠红利，别把鸡蛋放在一个篮子里。

作者：郭一鸣
执业证书：A0680612120002
投资有风险，入市需谨慎！