“旺季不旺”，青岛啤酒中期净利润增速近10年新低

近日，青岛啤酒（600600.SH）披露2026年中期报告：实现营收196.5亿元，同比下滑4.08%；归母净利润39.2亿元，同比增长0.4%。从营收水平看，这是青岛啤酒近四年来首次中期营收跌破200亿大关；从净利润增速看，这是近10年来“最差”半年报。

“旺季不旺”

东财数据显示，2021年至2026年中期，青岛啤酒营收分别为182.9亿元、192.7亿元、215.9亿元、200.7亿元、204.9亿元、196.5亿元，增速分别为16.66%、5.37%、12.03%、-7.06%、2.11%、-4.08%，近四年来首次中期营收跌破200亿大关。

从净利润方面来看，2017年至2026年中期，青岛啤酒净利润分别为11.48亿、13.02亿、16.31亿、18.55亿、24.16亿、28.52亿、34.26亿、36.42亿、39.04亿、39.20亿，增速分别为7.43%、13.39%、25.21%、13.77%、30.22%、18.07%、20.11%、6.31%、7.21%、0.40%，中期净利润增速近10年来最低。

对于营收下滑的原因，青岛啤酒在财报中明确指向销量端拖累。上半年，青岛啤酒实现产品销量450万千升，而2025年上半年销量为473.2万千升，同比下滑约4.9%。结构层面，公司高端化升级仍在推进，上半年中高端产品销量达204.4万千升，同比增长2.6%，但增长体量已无法对冲大众基础盘的大幅收缩。

分季度来看，公司经营压力并非淡季短期扰动，而是在行业最好的营销窗口期集中爆发，呈现“旺季不旺”的尴尬境况。

一季度作为啤酒消费传统淡季，公司业绩相对稳健，营收102.85亿元，同比小幅下降1.54%；归母净利润18亿元，同比增长5.23%；总销量220.2万千升，同比下滑2.6%。彼时主品牌青岛啤酒销量尚且微增0.4%；中高端以上产品实现销量104.2万千升，同比增长3.1%，市场普遍期待二季度旺季发力修复中期业绩。

然而进入4—6月啤酒传统消费旺季，叠加世界杯重要营销窗口期，形势却急转直下。青岛啤酒二季度营收93.7亿元，同比下滑6.73%；归母净利润21.2亿元，同比下滑3.37%，利润由增转降；单季销量229.8万千升，同比下滑7%，降幅较一季度显著扩大。即便是核心主品牌，二季度销量也出现0.82%的同比回落。

夏季消费旺季叠加全民观赛热潮，本是啤酒企业冲刺销量、提振终端动销的关键节点，但青岛啤酒却逆势下滑，这一定程度上反映出公司当前品牌终端吸引力、产品市场竞争力以及渠道铺货推力有所走弱。

砍掉2亿宣传费

在营收、销量承压的背景下，青岛啤酒上半年净利润仍能维持微弱正增长，但这并非来自主业销售扩张，而是更多依靠“节流”实现。

拆解利润构成可以发现，本次利润维稳依靠三重非经常性因素支撑：其一，理财收益大幅增收，公允价值变动收益同比暴涨238%，为公司贡献1.8亿元利润。

其二，费用端大幅压降，公司大幅缩减营销开支，广告宣传费同比大幅下降33%，节约成本超2亿元。行业普遍在世界杯窗口期追加投放，抢占夜场、餐饮、观赛场景心智，而青岛啤酒当期大幅收缩宣传费用2亿元，也表明公司当前经营偏保守、以控费稳利优先，被动放弃营销旺季份额竞争。

其三，上游原材料成本下降使得当期营业成本减少6.07%，毛利率相应抬升至44.86%，进一步成为利润缓冲垫。

2026年3月，青岛啤酒营销总监蔡志伟辞任，李辉接任。流水的董事长，铁打的蔡志伟。蔡志伟已经历三任董事长，是青岛啤酒的“三朝元老”。

2017年以来长达九年时间，青岛啤酒的薪资第一人并非董事长，而是公司营销总监蔡志伟。2017年，蔡志伟上任营销总裁后，年薪达到201万元，成为当年的“薪资王”，比时任董事长孙明波的102万元高一倍。2023年其年薪更是达到468万元。蔡志伟2025年税前报酬为390万元，比董事长姜宗祥的108万元高282万。

作为公司的“薪资王”，蔡志伟也肩负起青岛啤酒的销售重任。蔡志伟和姜宗祥都是土生土长的青岛啤酒人，其从青啤二厂一线起步，历任青岛啤酒（厦门）有限公司总经理、营销中心山东省区总经理、公司营销中心常务副总裁等职。

蔡志伟辞任后，青岛啤酒2026年二季度的销售费用从一季度的11.83亿元降至7.30亿元，降幅达38.29%。

探索新的增长点

在巩固啤酒主业的同时，青岛啤酒也在探索培育新的增长点。

在今年6月召开的2025年度股东会上，公司管理层表示，目前，公司生物科技项目按计划推进，主要产品是酵母抽提物、啤酒酵母蛋白、大麦麦芽蛋白等。同时公司继续积极推进威士忌业务。此外，公司积极构建发展时尚文旅生态，加大场景式营销。

7月底，青岛啤酒与爱尔兰大北方蒸馏厂签署长期合作协议。根据协议，对方将向青岛啤酒供应3年至21年不同年份的陈年威士忌，并借助青岛啤酒覆盖全国的渠道进行销售。双方还计划在中国建设威士忌蒸馏厂，由大北方蒸馏厂提供技术支持。

除了威士忌，青岛啤酒也在不断尝试扩大高端酒饮版图。半年报披露，公司落地与国际化高端品牌的战略合作，与德国保拉纳集团合作生产的全麦拉格啤酒上市即获认可，进一步夯实精酿产品的高端布局。

此外，青岛啤酒还曾尝试通过并购进入黄酒市场。

2025年5月8日，青岛啤酒宣布6.7亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司100%股权，对应即墨黄酒市盈率、市净率及市销率分别为21.8倍、3.3倍及4倍。不过，这笔交易最终未能完成。同年10月，青岛啤酒宣布终止收购即墨黄酒。

报告期内，公司产品迭代升级成效显著，存量基本盘稳固，增量赛道持续突破。其中，经典系列产品完成焕新升级，凭借成熟的市场口碑和广泛的群众基础实现稳健增长，牢牢守住大众消费基本盘；白啤、轻干等战略单品持续领跑细分赛道，成为拉动营收增长的核心增量。

针对2026年下半年，青岛啤酒表示，将继续在北方基地市场巩固份额、提升中高端占比；对南方重点市场优化经销网络，聚焦重点城市突破。同时集中资源做强经典、纯生、白啤大单品并推进全麦、无醇低醇等新品铺市。