豪掷24亿押注科翔股份，章建平与王孝安为何同时看上一只亏损股？

8月27日晚，科翔股份披露2026年半年报，股东名单中牛散扎堆。其中章建平二季度新进946.18万股，持仓市值达9.59亿元，位列第七大股东；王孝安新进1500万股，持仓市值达15.2亿元，跻身第四大股东；陈君、伍伯宏、潘宇红等人也同步加仓。

但牛散的入场逻辑，与公司当期财报形成明显反差。2026年上半年，科翔股份营业收入同比增长17.88%，归母净利润亏损6637.92万元，核心PCB业务毛利率为-1.39%，中低端产能过剩与上游覆铜板、电子布等原材料涨价同时挤压利润。

牛散此时加仓，看重的不是当期盈利，而是高端产品后续放量的可能。目前公司800G光模块PCB已小批量出货，AI服务器板仍在客户验证阶段，陶瓷基板尚未贡献收入。这些业务能否按期转化为订单，或取决于实控人郑晓蓉、谭东夫妇对转型节奏的把控。

知名牛散“扎堆”

8月27日晚，科翔股份披露2026年半年报，相较于业绩的“平淡”表现，股东名单的变化更让人眼前一新，众多知名牛散“齐聚”公司前十大股东。

半年报数据显示，章建平二季度新进946.18万股，持股占比2.17%，位列公司第七大股东，持仓市值为9.59亿元。

从章建平整体的调仓轨迹不难看出，二季度他陆续减持了北方稀土、西部材料、四川黄金、东材科技等传统资源和材料类周期标的，而集中押注了中际旭创、亨通光电、杭电股份、云南锗业等算力、光通信产业链公司，其中科翔股份是其本轮重仓的PCB行业标的。

而另一位“超级牛散”王孝安也在二季度持仓1500万股，持仓市值达15.2亿元，持股占比达到3.45%，跻身公司第四大股东。

值得一提的是，王孝安自2024年鲜少高调出现在二级市场。此番出手便从AI算力硬件材料延伸至新能源锆材料、玻璃基板先进封装。除了科翔股份，他还加仓了泰和新材、沃格光电、东方锆业、三祥新材、红星发展等。

此外，牛散陈君也新进650万股，位列公司第九大股东。

不仅如此，公司第五、第六大股东也是两位知名牛散——伍伯宏和潘宇红。二人都在一季报时新进，也都在二季度大手笔增持，目前分别持股1172万股、1000万股，持仓市值约为11.87亿元、10.13亿元。

一众顶级牛散集中抱团入场，也和公司年内翻倍的强势行情高度契合。2026年之前，科翔股份的股价一直低于20元，甚至曾下探至个位数。但2026年开年以来，随着AI服务器、高速光模块产业链持续爆发，公司高端PCB转型逻辑持续发酵，股价一路震荡上行，6月下旬最高触及116.88元，年内最大涨幅超490%。

那么，科翔股份究竟是何来头？有何魅力让一众顶级牛散愿意重金押注？

赌的是什么？

从最新披露的半年报来看，科翔股份的经营似乎并没有跟上股价上涨的节奏。

2026年上半年，科翔股份实现营业收入21.29亿元，同比增长17.88%；归母净利润亏损6637.92万元，亏损规模较上年同期小幅扩大约7%。

若将时间线拉长，尽管公司营业收入连年增长，但公司长期处于亏损状态，2023年-2025年分别亏损1.59亿元、3.44亿元、2.46亿元，加上此次上半年亏损，累计亏损超8亿元，增收不增利的矛盾十分突出。

科翔股份当下业绩亏损的根源，来自新旧两条业务曲线的结构性“拉扯”。

科翔股份当前的业务结构大致可以分为三层：稳固的传统PCB基本盘、正在爬坡的AI及光通信高端PCB、以及布局半导体散热的陶瓷基板新赛道。

其中，PCB业务一直是公司赖以生存的核心底盘。半年报数据显示，上半年PCB板块实现营收19.06亿元，占到总营收比重达到89.52%。然而，公司毛利率却仅8.83%，PCB主业的毛利率甚至为-1.39%。

究其原因，科翔股份所重注的汽车电子、新能源工控、高端消费电子等传统中低端通用PCB赛道正在经历行业内卷。

Prismark以及多家电子产业调研数据显示，国内普通多层板、消费电子类低端电路板产能经过过去十年持续扩产，已经进入产能过剩区间，中低端板块行业增速仅维持在5%—8%，远低于高端算力PCB 30%—50%的增速水平，行业呈现极致K型分化。

不仅如此，上游原材料涨价进一步吞噬企业仅剩的利润。PCB生产的主要基材是覆铜板，而覆铜板又由铜箔、环氧树脂、电子布等材料构成。市场数据显示，2026年上半年，上游原材料价格全线上涨，普通电子布价格较年初翻倍上涨120%，18μm标准铜箔加工费同比上涨超30%，通用环氧树脂年内涨幅接近20%。受基材涨价带动，主流覆铜板产品年内累计涨幅超45%。

为了跳出低端红海竞争，科翔股份也在寻找出路。2025年，科翔股份就通过定增的方式募集资金2.87亿元，大部分投向智恩电子高端服务器PCB升级项目。2026上半年公司研发投入1.11亿元，资源持续向高速光模块板、高层AI服务器板、陶瓷基板三条高端产品线倾斜。

不过，高端产线落地初期，不仅无法贡献利润，反而持续拖累报表。从各个生产厂区的经营分化，就能够直观看见公司内部造血缺口。

旗下赣州科翔厂区依靠成熟稳定的传统订单，上半年营收6.34亿元，净利润2513.77万元，也是目前公司唯一能够稳定实现盈利的生产基地。

反观承担AI转型、深耕中高端通讯和服务器PCB任务的智恩电子，同期营收有所增长，最终仍然亏损543.52万元；坚持高阶、规模化大批量HDI产品路线的江西科翔亏损金额达到4577.87万元。

但是，公司的高端转型已经迎来实质性进展，并非只有投入没有产出。公司透露，800G高速光模块PCB已达成小批量稳定交付。不过AI服务器高层板、高阶HDI等算力核心产品，目前处于头部客户送样、验证攻坚阶段；除此之外，公司还同步推进了面向AI服务器散热需求的陶瓷混压PCB研发。

在高端PCB之外，公司也进一步打开第二成长曲线——陶瓷基板。该业务由旗下子公司广州陶积电独立运作，专注于AlN（氮化铝）、AMB（活性金属钎焊）等先进陶瓷基板，适配AI高功耗芯片、高速光模块、新能源SiC功率器件的散热需求。

牛散的扎堆入局，也并非纠结公司当下的静态亏损，而是博弈其成长边际：当前公司所有亏损，都是高端产能建设、研发投入、客户认证阶段的阶段性阵痛。如今高端PCB产能已全部落地，部分产品实现批量出货，陶瓷基板高毛利新赛道蓄势待发，远期成长空间充足。环比来看，公司2026年二季度单季归母净利润-1437.85万元，环比一季度的-5200.07万元减亏约3762.22万元。

郑晓蓉、谭东夫妇的创业路

科翔股份如今的业务转型，背后离不开创始人兼实控人郑晓蓉、谭东夫妇。

从公开履历来看，董事长郑晓蓉1972年出生，早年便深度扎根珠三角电子产业浪潮。上世纪九十年代初，她进入深圳PCB行业，1992—1997年任职深圳科荣电子厂市场部经理，1997年，郑晓蓉自立门户，创办深圳市顺嘉兴电子有限公司，出任执行董事，做起电路板贸易生意。也就是在这一年，谭东加入妻子郑晓蓉创办的顺嘉兴电子，出任总经理，夫妻二人正式搭档经营电路板贸易业务。

2001年，郑晓蓉与丈夫谭东拿出积蓄，在惠州大亚湾创办科翔电子，也就是科翔股份的前身，开启自主建厂生产电路板的实业之路。

往后十余年间，科翔股份一直走稳健扩张路线。2013年前后，郑晓蓉决定布局高阶HDI高密度互连电路板，跳出普通多层板的低价竞争赛道，产品逐步切入通讯、工控、汽车电子领域。

伴随下游新能源汽车、储能产业红利到来，公司顺势扩大汽车电子与工控PCB产能，先后在江西九江、赣州、上饶落地大型生产基地。2020年11月，科翔股份登陆深交所创业板。

截至目前，郑晓蓉、谭东夫妇直接和间接持有公司16.46%、15.17%的股份，若按今日收盘价计算，夫妻二人合计持股市值超128亿元。

对科翔股份而言，传统低端PCB赛道已鲜有增长空间，全员“all in”高端算力PCB、半导体散热赛道，是公司突破发展瓶颈的出路。目前公司转型仍处于投入爬坡期，后续头部客户认证进度、高端订单落地体量，将直接决定公司能否彻底摆脱低端内卷、实现业绩扭亏与估值重塑。