营收暴增874%、日赚超4亿，新品量产获雷军点赞，长鑫科技迎来“最好的秋天”

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

半年营收1503亿元、大赚776亿元，这是刚上市的长鑫科技交出的炸裂业绩。

这相当于长鑫科技今年上半年平均每日入账超8.3亿元、净赚4.3亿元，而高达近52%的净利率更是位居国内上市公司前列，远超茅台、腾讯等赚钱效率优势突出的公司。

凭借存储芯片行业的高景气，这家中国第一、全球第四的DRAM厂商展现出在供不应求周期中的高业绩弹性，这也为其居于A股上市公司市值之最提供了一定支撑。

现在市场最为关心的则是，这波存储上行周期还能持续多久，以及长鑫如何跨越周期的波动。在财报发布后，长鑫股价并未大涨，反而下跌，显现出市场的担忧。

半年净利达776亿，毛利率翻倍提升

今年上半年，长鑫科技营收暴增874%，达到1503亿元，是去年全年的2.4倍；归母净利润达776亿元，同比扭亏，远超此前预计的750亿元利润上限，更是去年全年利润的48倍多。

值得注意的是，扣非净利润接近788亿元，比归母净利润高出约12亿元，说明利润基本全部来自主业，没有依赖政府补助、投资收益等非经常性项目，盈利含金量突出。

分季度来看，长鑫同样延续高速增长态势。今年二季度营收达995亿元，环比增长近96%；归母净利润约528亿元，环比更是大幅增长113%。

同时，该公司期内经营活动产生的现金流量净额接近1312亿元，同比大幅增长2986%，意味着公司营收高，销售款也回得来，而不是停留在账面。

长鑫的业绩爆发要归功AI。去年以来，AI模型和应用加速迭代，基础设施持续扩张，算力、存储等需求迎来爆发，主要厂商将更多产能向AI倾斜，存储行业迎来历史性的高景气周期。

这也使得长鑫主营的DRAM（动态随机存取存储器）产品供不应求，价格大幅上涨，成为其业绩增长的核心驱动力，阿里云、字节、腾讯、联想，以及小米、传音、荣耀、OPPO、vivo 等均是核心客户。

据集邦咨询数据，今年一季度DRAM合约价环比上涨93%-98%，二季度继续环比上涨 58%–63%。长鑫二季度营收接近翻倍，显示出货量也在加速增长，但价格成为主要驱动因素。

在量价齐升的趋势下，长鑫今年上半年主营业务毛利率飙升至近85%，相比去年不足42%已然翻倍。

同时，这也得益于长鑫的成本控制。期内营业成本229亿元，同比增长71%，远低于营收增速。公司产能利用率提升带来的规模效应在加速释放，从业而更好保证了毛利的增长。

目前，长鑫的DRAM产品主要覆盖DDR、LPDDR两大系列，其中DDR5作为新一代DDR内存芯片，应用于中高端市场，如服务器、PC等，更多产品主要用于移动设备领域。

市场认为，在AI的驱动下，长鑫科技业务结构正加速从移动消费驱动向AI算力驱动切换。

去年，该公司用于服务器等领域的中高端DDR系列产品营收占比提升至今32%，而主要用于消费级市场的LPDDR系列仍为主要收入来源。随着DDR5加速在AI服务器领域释放，DDR系列有望成为公司业绩主力。

长鑫还在持续推进新一代产品研发，今年上半年研发投入近69亿元，同比增长87%。财报透露，公司自主研发的LPDDR6芯片已向关键客户送样验证，正加速推进量产。

该芯片通过架构创新及数据传输优化技术，峰值速率可达12800 Mbps，相较上代提升20%，最高容量16GB，预计将应用于移动设备、服务器、智能汽车等领域。

小米创始人雷军就此还发文称，祝贺长鑫实现LPDDR6内存量产，非常了不起！玄戒O3首家支持长鑫LPDDR6，小米18 Fold首发搭载。“我相信，这只是开始，将来还会有更多优秀的中国科技企业，强强联合，勇攀高峰！”

存储还能涨多久？两年后或迎周期“劫数”

在炸裂业绩发布后，长鑫股价并未迎来大涨。今日，该公司开盘后一度涨超2%，但随后走低，收盘跌超1%，报收58.01元/股，市值3.94万亿元，仍是A股市值最高的上市公司。

自7月底以8.66元/股上市以来，长鑫一路高涨，国产替代、存储行情、业绩利好等溢价叙事也提前反映到股价走势中。但市场依旧是那套典型的“买预期、卖兑现”打法，今日该公司全天成交额209亿元，卖方力量在盘中多次显现。

与此同时，市场担心DRAM涨价周期即将见顶。集邦咨询数据显示，进入三季度以来，DRAM合约价环比涨幅已进一步收窄至13%-18%。

多家机构发出预警信号，花旗认为存储芯片涨势将在未来4个季度逐步收敛，摩根士丹利预计DRAM价格或在四季度见顶。

长鑫同样在财报中提到，DRAM行业受市场供需波动的影响较大，具有周期性特征。“当前DRAM产品价格处于高位，需求及供给仍在动态变化中，价格的持续大幅上涨不具备可持续性。”

从需求端来看，受存储短缺、产品涨价等因素影响，全球消费电子市场疲软。据IDC数据，今年二季度，全球智能手机出货量同比下降6.7%，连续两个季度下滑，且短期仍难以好转。

这对目前营收仍高度依赖消费级市场的长鑫来说，虽然可以享受到DRAM持续上涨的价格红利，但这是把双刃剑，其也压制了下游市场需求，或影响未来产品出货增长。

从AI市场来看，市场同样担忧AI基础设施和云计算巨头的资本开支即将见顶。同时在AI模型计算量快速增长的情况下，DRAM带宽相对较慢的增长使内存墙成为AI发展的瓶颈之一，因此HBM（高带宽内存）成为AI基础设施的关键技术之一。

长鑫目前在HBM的布局尚处早期，HBM3刚完成工程样片，预计年底启动小批量试产，无论是量产进度，还是良率、工艺，都和头部的三星、SK海力士存在较大差距。因此，长鑫目前还难以吃到HBM这一AI存储溢价最高的赛道红利。

长鑫也提示风险称，本轮DRAM行情主要受AI发展带动，但其带来的下游需求存在不确定性，公司相关领域收入占比也相对较低。“倘若未来AI规模化应用落地不及预期或头部云厂商资本开支节奏放缓，可能会对DRAM市场未来需求增长带来不利影响。”

在供给端，目前全球DRAM市场主要由三星、SK海力士和美光占据，三家合计拥有超过90%的市场份额。据Counterpoint Research，今年二季度长鑫市场份额约7%。

面对供应短缺，这些企业都在扩产。三星、SK海力士、美光此前均上调资本开支规模，今年合计规模预计突破1500亿美元，推动大规模扩产，长鑫科技也在加速新增产能。

据SemiAnalysis报告预测，长鑫科技在今年底的晶圆产能将达到约350 kwspm（千片/月），略低于美光的约385 kwspm。

摩根士丹利甚至认为，如果扩产计划顺利落地，长鑫科技有机会在2028年前后依靠产能规模超越美光，成为全球第三大DRAM供应商，打破海外三巨头主导DRAM市场的局面。

市场认为，今年到明年，受益于AI带来的强劲需求，存储行业整体仍处在景气上行周期，但2028年后随着国内外扩产计划落地，叠加行业需求变化，市场供需格局可能迎来反转。

这对长鑫科技等在内的存储企业来说，都是一场难以规避的周期劫数。唯有做的就是上行周期内做好长期规划，练好自身“泳技”，等到潮水到来的时候，方能游到最后。

运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎