20亿“自有投资”开闸：陕国投首单选中商业航天

官宣20亿投资计划后，陕国投A（000563）很快抛出首单。

8月18日，企查查信息显示，陕西汇新白相商业航天创业投资基金（下称“汇新商业航天基金”）注册成立，总规模5亿元。其中，陕国投直接出资9000万元、占比18%，成为第三大LP。此外，该基金还汇集了秦创原、长安汇通等省内知名创投机构。

此前6月，陕国投正式通过了20亿元自有资金开展非金融股权投资计划，汇新航天自此成为落地首单。在信托业改革进入深水区的当下，陕国投依托本土科创优势并探索业务转型的举措值得关注。

01

5亿：陕国投的跟与稳

先来拆解基金的细节。

从已公布的信息看，汇新商业航天基金整体注册规模5亿元，主要投向区域商业航天产业链上下游的中早期企业。

省级层面有秦创投（48%）、长安汇通（1%）；市级层面有西安财金管理的创投基金（30%）参与；区级层面由长安区的区级产投平台（2%）参与，GP由泽东同新汇金担任。此前该管理人已在陕西合作过陕西财投三成汇信基金，总体规模5亿元，对陕西并不陌生。

综合上述内容，我们总结出陕国投在“首单”参与股权投资时的两大特点：

一是不寻求主导地位，跟投态度明显。

第三大LP的位置既保证了一定的参与度和收益分享空间，又限制了单一基金的风险敞口，“跟投”色彩浓厚。

二是选择靠谱的合作伙伴，不单打独斗。

以基金主要关注的商业航天赛道作为切口，我们注意到参与的LP均有清晰落子。以长安汇通为例，其曾参与的知名商业航天案例包括：火箭液体发动机增材制造领域的龙头企业宏臻航天，其天使轮融资就达到3.5亿元，是陕西本土最大天使轮（详见《》）；

省外知名标的还包括专注微小卫星、航天器推进系统研发的北京易动宇航，以及从事卫星及空间通信产品设计的上海京济通信等。前者是目前国内唯一为卫星互联网三代卫星均提供电推进系统配套的企业；后者则曾参与吉林一号星座、株洲星座、女娲星座等国内所有重大遥感卫星的建设。

至于已经划入长安汇通的秦创投，此前已布局过陕西科创航天种子投资基金、西部空天（陕西）科创等专项产业基金，总规模超5亿元。

同样深入布局的还有西安财金，其在省内投资了研发高光谱遥感卫星星座的中科西光、专注可重复使用液体运载火箭发动机研发的天回航天，以及从事星间激光通信技术的中科天塔……

有数据显示，西安财金已累计支持航空航天（含商业航天）项目145个，其中有6家省外航天企业在西安设立子公司并落地3条核心产线。

陕国投选择在商业航天领域具备产业判断力和项目储备的本地国资机构进行跟投，这在商业上无疑是一种更为稳妥的策略，并由此构建穿越周期的锚起之地。

02

锚定转型：20亿探路

关于陕国投单列20亿非金股权投资的讨论，离不开信托业转型的大背景：行业盈利模式要从传统的“利差主导”逐渐转向“管理费+绩效分成”。

新旧交替之间，业绩影响难以避免。

行业数据显示，信托公司的融资类非标占比从超60%跌至不足15%，房地产信托从2.78万亿缩至不足万亿，管理费率从3%降至千分之六，行业利润几近腰斩。

受此影响，2026年上半年，共有18家信托公司营业收入同比下滑，占比近三成；另有6家信托公司净利润同比下滑超50%。

陕国投的业绩反而相对亮眼。2026年上半年营业收入约14.06亿元，同比增加2.85%；归母净利润约7.28亿元，同比增加0.32%。梳理历史数据，这已经是其连续4年营收与归母净利润保持双增。

另外值得一提的是，作为当下信托转型的重要方向，股权投资业务在多家信托公司均有涉及，但像陕国投这样明确单列20亿元投资计划在业内并不多见；多数信托仍是一事一议、零星出资。

例如五矿信托2026年以来，密集出手4只基金。其在苏州落地规模达10亿元的创投基金主要投向未上市企业，认缴出资9亿元，出资比例达89.82%。中信信托、国民信托、建信信托也均有新动作。

其中，建信信托认缴2.5亿元，参与设立重庆长渝信和私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）。今年1月，国民信托认缴5005.45万元，占财达国民康恒（雄安）科创股权投资基金总规模5105.45万元的98.0413%。

2月，中信信托通过全资子公司及控股合伙企业合计出资3亿元、持股30%，参与设立杭州萧山金开工融聚信股权投资合伙企业，主要投向未上市企业股权及创业投资。

在业内纷纷倾向一级市场投资之际，横向比较陕国投这20亿规划，我们认为存在两大显著优势：

其一：陕国投的资金性质明确为自有资金，风险与收益直接归属于信托公司自身，而非募集资金或受托管理资金，这使得投资决策和考核逻辑更加接近长期资本，显然更为适合在商业航天这类高投入、长周期的赛道。

其二：信托业盈利模式转向“管理费+绩效分成”，难点在于如何让客户确认“信托PE”如何跑通。陕国投以20亿自有资金探路，非常接近于“打样”，以为未来争取管理外部资金奠定基础。

在传统信托客户投资习惯的转型期，这是非常聪明的策略。

03

赋能科创：新增省内投融资223.21亿

虽是首单，但陕国投也并非股权投资的新手。

我们注意到，陕国投自2024年就确立了以支持新质生产力发展为核心目标的固有股权投资展业方向，并先后落地3笔科创类股权项目。

其中2笔投资以基金形式落地，分别是以自有资金2000万元、5000万元投资“铮冠一号基金”以及“海创长新基金”。前者专项支持省内创新药企业新通药物，后者则覆盖商业航天领域的标的。

截至2026年8月，海创长新基金已投项目13个，其中通视光电、中科宇航2个项目的IPO工作正在推进。省内标的亦有覆盖，其向陕西省光子产业链上的重点专精特新企业“知象光电”投资数千万元，用于支持其重点项目建设。

1笔属于股权直投，指向新疆宝拓矿业有限公司。多方信息显示，这是一家专注于矿产资源勘查、开发及加工为主的矿业企业，穿透后该公司实控人为省内钛产业链主宝钛集团。陕国投在新疆宝拓中持股10%，为第四大股东。

结合当下陕西钛产业的现状，我们认为这很大概率是陕国投协同宝钛集团，助力其向钛产业上游原材料布局突破。

全局视角下，作为陕西本土金融机构，陕国投始终以服务本土实体经济为核心定位，仅在2026年便新增省内投融资规模223.21亿元，深度为陕西省重大战略、重点产业与民生需求赋能，且在过程中实现自身业务的转型。

例如通过资产服务信托，支持全省存量资产盘活。

2026年3月，陕国投落地1.46亿元陕西省非省会城市首单CMBS（延安新区能源大厦资产支持专项计划）。该项目不仅提高了资产利用效率、增强了现金流，还使相关主体融资成本大幅下降。（详见《》）

相同形式的还有西北首单知识产权ABS。

陕国投作为资产服务机构，参与发行“平安-西投保西安知识产权1期资产支持专项计划”，支持11家高新技术企业融资，助力陕西科技创新。

再如通过资产管理信托，支持县域经济发展。

陕国投主导出资设立咸阳淳化产业振兴发展基金，主要投向县域经济相关的大消费、大健康、食品深加工等领域优质项目，总规模1亿元，目前已经落地投资1000万元。

行文最后，我们清楚地认识到，单靠20亿元的规模远不足以改变信托业转型的困局，但陕国投明确偏重科创的投资动作，显著带有“立足当地特色化”的站位，并突出在五篇大文章中加注“科技金融”。而在执行中采取“联合探路”的打法，都有助于低成本跑通模式、快速建立自研能力。

对转型中的信托行业来说，这便是20亿自投资最大的意义所在。