北京
蔚来交出了一份让市场意外的半年报。2026财年上半年，这家公司营业总收入达到576.7亿元，同比增长85.9%；而归母净亏损收窄至12.18亿元，同比大幅收窄89.88%。营收接近翻倍，亏损却几乎抹平，这种反差在造车新势力里并不多见。
更值得注意的是第二财季（2026年4月至6月）的单季表现。该季度营收321.37亿元，同比增长69.1%，环比增长25.9%；毛利率达到18.4%，毛利润59.06亿元，同比增长211.3%。亏损面也在持续压缩——单季归母净亏损7.22亿元，同比收窄85.96%。
亏损收窄背后的经营逻辑
亏损大幅收窄，直接推手是毛利水平的跃升。上半年毛利润107.66亿元，同比增长282.16%，增速远超营收增幅。这意味着蔚来卖车的"含金量"在提升，规模效应开始兑现到利润表上。
从业务结构看，蔚来集团目前旗下有三大品牌：蔚来主攻高端智能电动汽车，乐道面向高品质家庭市场，萤火虫则覆盖智能电动高端小车。三个品牌覆盖不同价位段，这种多品牌布局正在摊薄研发和供应链的固定成本。
现金储备是另一个关键信号。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款合计567亿元。第二季度还实现了正向经营活动现金流，说明造血能力在恢复，不再单纯依赖外部输血。
下一季度的指引透露了什么
管理层给出的三季度预期同样值得解读。公司预计第三季度汽车交付量在108,000至111,000辆之间，同比增长24.0%至27.5%；预计营收在332.85亿元至340.51亿元之间，同比增长52.7%至56.2%。
交付量增速（约24%-27%）明显低于营收增速（约52%-56%），这个落差可能指向两个方向：一是单车均价在提升，高端车型占比增加；二是非汽车业务（如服务、能源等）贡献了更多收入。无论哪种情况，都说明蔚来的收入结构在变厚，不再单纯依赖卖车。
从半年报的节奏看，蔚来正在走出"高投入、高亏损"的早期阶段。营收高速增长的同时，亏损以更快的速度收窄，经营现金流转正，现金储备充足——这套组合拳打下来，市场给出"超预期"的评价并不意外。
当然，12.18亿元的亏损绝对值依然存在，距离真正盈利还有一段路。但方向已经清晰：规模、毛利、现金流三个指标同步改善，蔚来正在把过去几年的投入逐步转化为经营质量。下一季度能否延续这个势头，交付指引已经给出了答案的雏形。
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