广东
日，哔哩哔哩发布 2026 年第二季度财报：总营收 79.4 亿元、同比增长 8%，GAAP 净利润 3.39 亿元、同比增长 55%，经调整净利润 7.04 亿元、同比增长 25%，连续 8 个季度实现盈利。营收略高于市场预期的 79.2 亿元，经调整每股摊薄盈利 1.58 元，同样好于预期的 1.51 元。
陈睿在财报中把增长归结为 “长期主义”：互联网内容供给已经过剩、好内容却始终稀缺，用户正把有限时间越来越多地花在好内容上。
B站官方同步给出三组核心经营指标：连续 8 个季度盈利、毛利率连续 16 个季度改善并创历史新高、广告收入连续 14 个季度保持 20% 以上增速。
收入结构的拐点，已经出现。
广告收入 31.3 亿元、同比增长 28%，超过增值服务（29.7 亿元）和游戏（13.9 亿元），成为第一大收入来源。毛利率 37.2%、同比提升 0.7 个百分点，创历史新高。
广告的底气，是用户盘托住的。日均活跃用户 1.17 亿、同比增长 7%，月活 3.71 亿，日均使用时长 113 分钟、同比增长 8 分钟，带动总时长增长 14%。
内容生态的活力，藏在细枝末节里。月均互动量近 174 亿次、同比增长 9%，百字以上长评论同比增长 67%，千粉以上 UP 主同比增长 30%，日均视频投稿量同比增长 28%；5分钟以上视频观看时长同比增长 18%，视频播客日均播放时长突破 1 亿分钟、累计观看人数超 2.36 亿。
游戏拖了后腿，倒也在情理之中。手游收入 13.9 亿元、同比下滑 14%，是四大业务中唯一下滑的，公司解释为去年同期《三国：谋定天下》表现突出带来的高基数，该产品已进入稳定成熟期。经调整净利增速（25%）明显低于净利润增速（55%），差异来自股权激励等非经营项目；DAU 增速也维持在 7% 的个位数水平。
对照同业平台已披露业绩，爱奇艺二季度 Non-GAAP 由盈转亏（GAAP 口径亏损同比扩大），快手上半年经调整净利润同比下滑约 28.5%，腾讯音乐二季度单季净利润 24.7 亿元、同比微增 2.6%。在主流内容平台中，B 站利润增速表现处于靠前位置。
电话会上，管理层披露，AI 助力下平台日均视频投稿量同比增长 28%，AI 知识类内容消费时长同比增长 72%、AI 相关广告收入同比翻倍；广告收入前五大行业为游戏、数码家电、互联网服务、电商和汽车，家装、鞋服、汽车行业收入均同比增长约 60%。
国内稳基本盘，海外抢新增量。
公司宣布投入专项预算激励创作者，首批覆盖美国、英国、德国等 6 个欧美国家；回购上，6 月新批的 3 亿美元回购计划年内已累计执行约 1.18 亿美元。
机构方面，摩根士丹利把目标价降至 27 美元、维持增持，美银证券降至 27 美元、盈利预测下调最多 6%，招银国际降至 28 美元，里昂降至 22.5 美元、维持跑赢大市，野村降至 18 美元、维持中性并提示下半年广告增速趋缓，机构之间观点分化明显。
截至 8 月 31 日收盘，美股报 16.16 美元，跌2.65%，年内出现明显回调。
9月1日，港股报盘报 125.40 港元，下跌2.87%，市值约 525 亿港元。港股年内高点 285.6 港元出现在1月底，现价回撤幅度显著。
后续的增长弹药，已经陆续就位。
产品端，《闪耀吧！噜咪》定于 9 月 17 日全球公测，《三国志：王道天下》预计四季度推出，《激战：大牌英雄》《RO3》8 月相继开启测试。海外端，国际版应用 8 月中旬下载量突破 500 万、欧美贡献超四成新增用户，公司同步启动欧美创作者招募。
广告接棒游戏成为增长引擎，游戏何时止跌、广告高增速能否延续，是这份财报留给市场的两道题。
来源：星河商业观察
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