广东
作者 | 新零售参考编辑部
报道 | 新零售参考
9月1日收盘，宇树科技报571.10元，上涨1.1%，总市值约2310亿元。
这个数字放在多数A股公司身上已经足够惊人，可宇树8月19日登陆科创板时，开盘价一度达到1100元，对应市值4449亿元。
不到两周，超过2100亿元市值从高点消失，股价最大回撤接近50%。就在市场讨论宇树腰斩时。
另一条更具反差的消息冲上热搜：有员工称，公司超过100元的报销都要王兴兴亲自审批，奖惩机制「只有罚、几乎没有奖」。
《财经》
宇树科技当天下午很快回应：「很多内容不实，切勿当真。」
据悉，这些说法最早来自《财经》对多名员工及相关人士的采访，报道同时提到，王兴兴长期直接参与产品设计，对成本非常敏感，甚至会讨论螺丝钉长度等具体工程问题。
在8月19日，宇树以150.80元发行价登陆科创板，开盘直接冲到1100元，上涨629.44%，成为当时A股最疯狂的新股之一。
首日收盘价已经回落到845元，市值3418亿元；第二天再跌18.70%，收在687元。
8月24日跌至603.08元。
8月31日盘中最低555.80元，收盘564.90元。
上市后的8个交易日全部下跌，直到9月1日才以1.1%的涨幅结束连跌。
1100元为什么能出现？最直接的原因之一，是股票太少、想买的人太多。
上海证券交易所资料显示，宇树发行后总股本约4.04亿股，上市初期真正可以交易的股份只有3008.77万股，占总股本7.44%。
此前网上发行又获得超过8000倍认购，接近千万个投资账户争抢有限的新股筹码。
科创板新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制，机器人概念、明星创始人、稀缺筹码同时出现，价格被迅速推高。
路透社当时测算，宇树开盘时的估值已经达到约857倍盈利水平。
也就是说，随后2000多亿元市值蒸发，看起来惨烈，起点本身已经非常特殊。
截至9月1日，宇树2310亿元市值依然接近发行估值的4倍。
上市第二天，王兴兴世界机器人大会上谈到，人形机器人目前最大的障碍仍是泛化能力和精准度。
机器人在固定环境反复训练，成功率可以很高；换一个物品、换一个房间，最后几厘米甚至几毫米的误差，就可能让整个任务失败。
他判断，具身智能真正迎来类似ChatGPT的临界点，快则2至3年，慢则5年甚至10年。
路透社近期走访中国机器人产业时也发现，现阶段人形机器人最吸睛的能力仍集中在跑步、拳击、跳舞等动作展示，真正进入工厂以后，传统机械臂在稳定性、效率和成本上依旧有明显优势。
中国已有超过150家公司进入人形机器人赛道，硬件能力快速进步，模型智能、可靠性和灵巧操作仍是普遍难题。
这也把另一场争议带了出来：宇树一年研发投入，为什么还没有一家养猪企业多？
2025年宇树研发费用约1.45亿元，牧原股份研发费用16.48亿元，绝对金额相差11倍以上。
单看金额确实很有冲击力，但两家公司体量差距同样巨大。
牧原2025年营收超过1400亿元，宇树只有16.99亿元。宇树研发费用占营收8.53%，牧原约1.14%。
今年上半年，宇树研发费用已经增至约1.36亿元，研发费用率接近12%。
在笔者看来，研发费用相对少其实并不代技术落后，主要还是看背后供应链的成本。
宇树2023年卖出的人形机器人平均单价约59万元，到了2025年已经降到约16万元。
G1发布时把基础版价格做到9.9万元，今年6月R1又从3.99万元降到2.99万元。
宇树招股书显示，随着规模化生产、工艺改进和供应商议价能力增强，公司不断压低制造成本。2025年1至9月主营业务毛利率仍达到59.45%。
《财经》采访中还有一个细节：王兴兴曾公开说，成本一直是宇树做产品的重要KPI，商业行为需要合理利润。
早期宇树不到300平方米的办公和生产空间挤在一起，研发人员能够直接走到产线解决问题；公司后来扩大到如今规模，管理方式仍保留较强的创始人色彩。
春晚、超级碗、亚运会等曝光机会很多，宇树过去也尽量寻找低成本甚至无需付费的传播方式。
这种节制确实帮助宇树做出了「低价、高性能」的产品，也让机器人从几十万元逐渐进入几万元价格带。
与此同时，王兴兴个人深度介入产品和公司决策，也带来新的管理问题：当员工越来越多、研发项目越来越复杂，一家公司还能不能继续依靠创始人盯住大量细节，是上市之后必须面对的新考题。
【添加备注：进群】
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