保险大佬们最新的十大观点

更新个信息，8月初在下图《》中提到的，因为杠杆ETF而被刑事指控的韩国总统府政策室长，金容范，正式辞任了，大明王朝1566的背锅侠理论再次生效了。

韩国本届政府现在从上到下都是一头乱麻，股市让老百姓亏了大钱，首尔的房价压不住，李在明的支持率首次跌破40%，所以不仅是金主任被开了，周末的时候，李在明把分管经济金融的副zl也给直接替换了。

不过，这对全球股市其实是好事——换人之后，“维稳”会是韩国政府对股市的最核心KPI，此前海力士和三星的史诗级股东回报计划，大概率也包含了政府的授意，因此，韩国作为这轮全球股市最浪的资产，aka“波动率制造器”，后续应该能正常一点了。

而当前，最大的威胁，依然是长端利率的问题，今天10年美债又上行破25年来新高了。

今天，是一篇可以收藏分享的纯干货文。

上市公司半年报披露后，我把A股所有保险公司的半年报、以及业绩说明会的全文，通读了一遍，以下从十个方面总结一下，配上图片，为大家的股债投资，做一些参考。

进入正题。

1、对权益市场的整体观点。

下图，整体表态都是看多，且基本都提到了“高股息底仓+成长科技”的配置策略，其中，国寿首次提出了均衡、分散、多元的理念（怎么格式和咱们的地区分散、均衡配置、多元资产一模一样？）。

当然，除了新华加仓态度积极外，我们更应该看到谨慎的一面：

国寿和平安，都提到权益配置比例已经到了合意区间，也就是说，后续主要是跟着保费规模同步配置，权益比例中枢不会大幅提高了。

太保和太平，重点提到了控制回撤、稳健审慎，后者认为市场有韧性，但板块轮动快、波动也大。

2、除了嘴上说的，更要看他们身体是怎么做的。

给大家看两张图。

下图，是2024年以来，每半年，这五家险企，“股票+基金”占总投资余额的比例变化，其中平安和太保直接披露权益型基金，而其他三家是笼统的基金，口径不同，但不影响横向比较。

可以看到，分为三组。

大幅抬升仓位的：国寿和新华，北京双雄。

小幅抬升的：太平、太保。

基本没加的：平安。

事实上，因为上半年中证800这种宽基大概涨了10%，所以股票和基金净值本来就是涨的，占比会自动抬升，所以，如果比例只是小幅抬升的，基本说明没怎么动；而如果比例没有提高，那么其实就是整体减仓的。

但是要注意，像国寿和新华联合出资的体外私募大基金，鸿鹄计划那些，不放在这里，放在长期股权投资科目下，所以实际权益投资比例要更高。

进一步论证，再看下图，咱们剔除OCI账户里的高股息，只看TPL交易账户，下图。

太保和新华，最近半年交易账户的股票余额，增幅是10%以上；

国寿，+7%；

太平、平安，都是负增长，其中平安是-20%，如果剔除市值增长的话，上半年其对交易账户里的股票，是大幅减仓的，这和咱们《》里的观点，是一致的。

3、对高股息板块的观点，以及OCI账户的配置情况。

下图，进一步论证我们《》中的观点，各家险资，OCI账户的股票余额变化，可以看到。

第一，平安上半年新增基金1000亿，而国寿更是直接猛增1600亿，OCI账户余额提升了接近70%。

第二，其他几家，除了太保以外，也都是30-40%的增幅。

所以，各家增配上半年增配高股息的结论，完全成立。

另外，上面说了，像鸿鹄计划那些体外私募大基金也不放在OCI或者TPL账户下，所以实际险资投资高股息的规模，要更大。

下图，再看对高股息的具体观点，其中：

平安这边，明确说，自己的权益组合，绝大部分配置在了高股息板块。

新华这边，介绍了保险体外私募大基金投资的高股息情况，提到了伊利、电信、陕煤这些标的。

4、对科技的观点。

下图，虽然都提到了科技、新质生产力等，但各家的态度，还是有不同的。

比如国寿，提到自己对新质生产力投资超5400亿，复合增速30%以上；

而太保这边，明显保守，提到成长股仅作为卫星策略，不参与抱团。

大家可以关注一下保险三季报的情况，如果有险资三季报同比、环比业绩还行的，基本都是科技占比低的。

5、对其他行业的观点。

只有国寿、平安、新华，展开提到了其他行业的配置偏好。

其中的共同点是：生物医药、新能源，这两块，逻辑也比较简单，对险资来说，关注的成长板块，需要同时满足容量大、空间大、景气度高等要素。

6、对险资来说，非常重要的一点，负债成本和产品转型。

这块大家一定要清楚——驱动险资配置权益、做多元资产等的核心因素，就在于这一轮前所未有的低利率环境下，险资的负债端成本降速，大幅慢于资产端收益，以至于利差持续收窄，并导致之前全行业都面临系统性风险。

所以，负债端的变化，至关重要，两个核心。

第一，国寿提到了具体的负债端成本，其中新业务的成本是1.73%，换句话说，如果这些吸进来的钱，满仓30年国债，也会有利差（当然资产负债管理不是这么简单粗暴的单因子），而存量成本跌破了2.9%，但依然可以看到，新产品和老产品，负债成本差距非常大。

第二，各家都提到了，分红险占比在提升，其中，平安说新产品销售中，分红险占比超过90%——而对投资端的影响是，分红险可以投资权益的比例更高，且对长期限债券的配置紧迫性更低。

7、同样重要的，是久期缺口和债市观点。

所谓的久期缺口，可以简单理解为，保险卖出去的保单需要支付的年限，和资产端的久期，两者的差值，怕就怕，高息资产全部到期了，结果高息的负债还得源源不断的支付，这时候就会压垮保险。

下图，国寿和平安，明确提到了最新的久期缺口——国寿不到1.3年、平安不到2年。

久期缺口收窄，意味着什么？

意味着，保险不需要无脑去配超长债，拉久期了。

所以平安提到，由于新增固收资产的收益率过低，要主动忍耐缺口，不盲目补久期，配置要克制。

这些，基本代表了险资对债市的核心观点——窄幅震荡的行情，没必要急着买，还不如趁高股息的目标个股跌下来的时候，用OCI账户多抄底。

而保险的资负新规，对久期缺口，其实也是松绑的。

8、对保险本身自己的分红，以及保险自身作为板块的投资价值。

平安提到，阶段性要少向集团分红，因为寿险业务ROE高，我把钱分出去干嘛呢？还不如留作资本，继续扩大经营，这就是资本经营效率的逻辑。

太保这边，历史上首次中期分红——整体来看，加大股东回报力度，依然是A股审美的核心变化。

另外，我标注了各家最新的股息率情况（不同口径下，不完全准确，看个大概），看绿色框框里的数字。

9、对港股的观点。

下图，只有国寿和太保，具体提到了港股，认为有吸引力。

然后我翻遍全文，没有发现任何一家提到汇率风险的问题。

我个人认为，这是专挑好的说，对风险这块，有点掩耳盗铃了，我还是认为，中长期看，汇率风险，是配置港股高股息的最大问题之一。

10、对于AI办公，和老龄化。

看下图吧直接。

这里我摘录个重点，平安的马董说，有了AI以后，平安的电话中心，从14万人降低到了3万人，且投诉率同时大幅下降。

一方面，说明AI对标准化工作的替代性，确实非常强。

另一方面，我个人对投诉率大幅下降这事，保持怀疑，因为我个人非常讨厌AI客服，如果有人工，我一定选人工，所以，其实我觉得很多场景下的人工客服，是无法被AI取代的。

投诉率低，也可能是大家发现是AI客服后，直接挂电话了，或者就懒得投诉了？

就聊这么多。

对了，作为表韭投顾的跟投人，我今天也收到了，主理投顾机构，国联民生的运营同学，发过来的A股和海外温度计模型说明，作为跟投的辅助参考，还是有点价值的。

已跟投的伙伴，想每天收到相关信息的，可以加一下他们的企微。

求赞、在看。

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