券商分仓佣金上半年近乎翻倍 卖方研究加速向价值创造转型

　　◎刘禹希 记者 徐蔚

　　券商分仓佣金上半年成绩单出炉，行业迎来久违的高增长。Choice数据显示，上半年券商获得公募基金分仓佣金收入合计约87.24亿元，相较2025年同期的44.74亿元接近翻倍。在收入排名前50的券商中，49家实现同比正增长，22家收入实现翻倍。

　　业内人士认为，规模快速扩张背后，交易活跃度抬升与基金产品扩容构成核心驱动力。在费率改革持续推进的大背景下，卖方研究业务模式正从“通道收费”转向“价值创造”，各家券商也在“内外兼修”中形成自己的打法。

　　市场回温与基金扩容共推规模井喷

　　券商分仓佣金收入迎来总量强劲反弹。2026年上半年，全行业分仓佣金合计约87.24亿元，同比近乎翻倍，创下近年同期新高。

　　多位业内人士告诉上证报记者，分仓佣金规模大幅走高，首要驱动因素是行情回暖、市场交易量大幅增长。据Choice统计，上半年股票交易总金额24.41万亿元，同比增长101.57%，债券交易总金额3.21万亿元，同比增长53.59%。

　　“上半年科技行情带动市场风险偏好修复，进一步放大机构交易需求。”国金证券股票销售交易部总经理冯诚向记者表示，科技创新带来了丰富投资主线，推动权益市场活跃度上行。

　　除交易活跃度抬升外，公募产品整体收益回暖，带动管理规模攀升，进一步打开分仓佣金市场的增长空间。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2026年6月末，公募基金资产净值合计达39.67万亿元，再创历史新高。上半年全市场新发基金同比增长31.4%，创近五年同期新高，合并发行规模同比增长约22%。

　　西部证券非银金融首席分析师孙寅告诉记者，交易活跃度叠加基金存量与新发规模上行，共同推高分仓佣金体量，同时中长期资金入市政策持续落地，险资、银行理财子等资金加大权益配置，券商面对的客户群体也在持续拓宽。

　　前十阵营内部的变动是分仓佣金榜单最值得关注的部分。从位次来看，中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、华泰证券稳居行业前五。第6至第10名分别为兴业证券、中信建投、国联民生、申万宏源证券、国金证券。

　　其中，国金证券、兴业证券、中信建投、申万宏源证券、广发证券佣金收入同比翻倍。其中国金证券同比增长181.14%，排名从去年第18升至第10，兴业证券同比增长 158.67%，位次由第9升至第6，行业内部的位次重构正在发生。

　　研究业务开启“内外兼修”新阶段

　　在市场整体红利之外，行业内部的竞争逻辑与服务模式也正经历重塑。随着公募基金交易佣金改革步入中长期，卖方研究正告别传统的“通道收费”模式，转向以研究能力为核心的“价值创造”，开启“内外兼修”新阶段。

　　对外服务层面，券商需要面向公募、私募、险资及境外机构等多元客户，匹配不同资金的配置诉求。与此同时，客户需求也在持续升级。“一方面，AI工具替代大量标准化工作，机构投资者更加看重深度产业研判；另一方面，投资研究的边界不断拓宽，既要站在全球产业链视角看待A股公司，也要覆盖更多早期前沿细分赛道。”冯诚表示。

　　对内赋能方面，研究所则需承担智库功能，服务产业政策与实体经济，并为投行、财富、资管等业务提供研究“弹药”。

　　国信证券非银分析师陈锐观察到，不少头部机构正在调整研究所考核逻辑，弱化短期分仓佣金排名权重，转向服务长期配置资金，通过设立产业研究院、政策研究院，跳出二级市场交易视角，输出长周期的基本面研究成果。例如，广发证券产业研究院搭建产学研投融一体化平台，持续引入外部科学顾问，聚焦核心赛道深化产业研究。

　　与此同时，属地化战略与政策研究亦被纳入智库职能范畴。例如，兴业证券锚定属地发展战略，高效支持福建省金融强省建设，多项研究成果获得省级部门采纳；另有多家券商承接监管课题、参与政策研讨，以产业研究对接实体经济发展。

　　跨业务协同则成为释放研究价值的关键抓手。兴业证券落地“投行+研究”模式，打通一二级市场价值转化，同时推行首席分析师挂钩分支机构机制，把研究成果向财富业务输出，赋能高端投顾产品建设。国金证券同样推动研究所与投行、私募股权、资管、财富等多条业务线联动，输出跨部门综合服务。

　　展望未来，国金证券研究所所长苏晨向记者表示，随着市场对研究深度、产业链联动、前瞻研判的要求不断提升，研究所需要做好人才引育，推动研究业务结构升级，塑造分析师的市场定价权，依托联合研究、数字化研究，联动内部业务条线打造自身研究特色。