离全盛时期还很远，但长春高新已经等来了变化

一家相对成熟的药企往往苦恼于缺乏想象力，这个问题困扰过很多企业，长春高新曾是典型——看金赛药业，看金赛药业就等于看生长激素。然后问题就会变成，生长激素之后，长春高新靠什么继续增长？

而从日前发布的2026年半年报以及上半年的诸多变化看，长春高新正在解决这个问题，走向大部分创新药公司的理想终局：平台化。虽然离全盛时期的表现还很远，但长春高新的边际变化已经在蓄力了。

一、生长激素仍是基本盘，但公司的战略重点已经改变

上半年，长春高新实现营收55.43亿元，归母净利润4.75亿元。分子公司看，金赛药业实现收入45.04亿元，约占上市公司总收入的八成；百克生物收入3.05亿元，华康药业收入3.38亿元。与此同时，公司上半年研发投入达到10.61亿元，约占同期营收的19%。

在长效生长激素医保降价正式落地之后，长春高新的业绩并没有出现失速。

2026年1月1日起，金赛药业长效生长激素执行新版医保价格，9mg规格“金赛增”由约3500元降至900元左右。这是足以改变收入结构和利润模型的重大变量。更何况同一时期，特宝生物、诺和诺德、维昇药业等长效生长激素产品也在加快进入市场，竞争并没有因为医保落地而减弱，反而进一步加剧。

但也正因为如此，长春高新上半年能够保持整体营收稳定，背后反映的就不是简单的“财务韧性”，而是经营策略开始显效。

长效水针收入约占长春高新整体收入的30%。在这样高权重的产品上发生显著降价，而公司能稳住市场规模，说明“以价换量”成功过渡，更多患者开始进入规范化治疗，长效制剂对短效制剂和潜在未治疗人群的替代与渗透正在发生。

所以，这份半年报首先证明的，是长春高新适应了市场的变化。

现阶段，金赛药业仍然是国内唯一同时拥有粉针、水针、长效水针三代生长激素产品的企业，这种完整产品矩阵意味着它不仅能覆盖更多患者，也能更灵活地应对医保、支付能力和临床偏好的变化。

尤其在医保降价之后，长效产品的可及性显著提升，很多原本因为价格原因选择短效制剂、缩短疗程，甚至放弃治疗的患者，开始有机会转向每周一次给药的长效方案。换句话说，降价确实压缩了单价，但也实实在在扩大了用户基础。

而且，生长激素的“基本盘”并不只是现有存量患者。从市场拓展角度看，矮小相关适应症中，特发性身材矮小（ISS）患者规模最大，全国患病人数约700万。尽管这部分并不完全对应医保报销适应症，但当单价下降、依从性改善后，治疗渗透率仍然有提升空间。

因此，当前对生长激素最合理的判断，是进入低单价、高渗透、重运营的新阶段。这也是为什么公司并没有在生长激素上被动防守，而是继续推进下一代产品迭代。

公开信息显示，GenSci134是一款超长效生长激素样药物，目标是实现每月一次注射，目前处于I期临床；GenSci073为口服剂型，也已经进入临床。前者继续提升给药便利性，后者则试图从根本上改善患者依从性。金赛药业并没有放弃在原有强项上的技术代际优势，而是正在延伸成长曲线。

二、研发策略正在从项目数量转向产品组合

抛开利基业务，长春高新还出现了几个可以验证商业化能力的新支点。

首先是痛风领域的伏欣奇拜单抗（金蓓欣）。这是国内首个获批的抗IL-1β单抗1类新药，也是痛风靶向抗炎治疗领域首款生物制剂。其临床优势为6小时快速起效，单次给药可显著降低6个月复发风险。

该产品上市后已经快速完成核心医院覆盖，线上线下全渠道稳步放量；公司此前还提到，其一季度环比增长超过60%，市场对其全年销售额的预期在10亿元左右。如果后续医保谈判顺利推进，这个品种很可能成为金赛药业在自免领域真正意义上的大单品雏形。

其次是肿瘤支持治疗产品美适亚，即醋酸甲地孕酮口服混悬液。它已经纳入医保，且是国内唯一的纳米晶体甲地孕酮产品，获得CSCO指南最高级别推荐。

从效用看，其治疗期间体重每增加1%，死亡风险相应降低8%，临床价值显著。也因此，在纳入2025年国家医保目录后，市场需求快速增加，甚至出现持续供不应求的情况。这说明金赛药业原有的商业化体系，并不只适用于儿科和生长发育领域，同样能够承接肿瘤支持治疗等新赛道产品。

此外，金赛已经拥有促卵泡激素粉针、水针、长效制剂以及黄体酮产品，覆盖辅助生殖多个治疗环节。其中国内首个水溶性黄体酮注射液金赛欣和长效促卵泡素金赛佳，已成为新的增长点。尤其金赛欣通过医保后实施报销近一年半，放量提升相对明确。这类产品依托既有渠道优势，把妇儿健康这一传统强项向更广产品组合延伸。

还有呼吸板块，安脱达聚焦脱敏治疗，而脱敏治疗在指南中是目前唯一可对因治疗并可能改变疾病结局的方案。中国尘螨过敏患者存量市场超过2.5亿人，儿童过敏发病率超过40%。一个被很多人认为小而美的边缘品种，正在加速渗透。

金赛药业在儿科慢病管理和专家网络上的长期积累，使得其商业团队接手后，安脱达的准入数量快速增长。这也是一种很典型的平台化能力外溢：不是完全重建渠道，而是把旧能力嫁接到新产品上。

创新药方面，截至半年报披露日，长春高新已经构建近90条不同阶段管线，其中包括40个1类新药；近50条重点管线进入临床或申报阶段，具体包括28个I期、8个II期、8个III期，以及4个项目提交上市申请。

这些管线并非杂乱铺陈，而是逐渐形成了几个相对清晰的方向。

第一条主线是妇儿健康的深挖。比如针对绝经期潮热的NK3R拮抗剂GenSci074，国内已进入III期临床，并准备启动欧洲III期临床，对应的是全球8亿女性的未满足需求，市场潜力超过20亿美元。

再比如全球首个专门针对儿童小阴茎的GenSci141，和报告期内获批的金益林——国内首个拥有中枢性性早熟前瞻性注册证据的1个月GnRHa缓释剂型——都说明金赛药业并没有离开自己最擅长的人群和科室，而是在原有优势上继续做创新延展。

第二条主线是自免和炎症。GenSci120是PD-1阳性T细胞清除剂，已获美国IND批准，并推进至针对类风湿关节炎的II期临床阶段，在全球同靶点在研产品中进度领先；GenSci136为BAFF/APRIL双靶点抑制剂，中美IND均已获批，具有BIC潜力；GenSci161则在IL-1通路上进一步布局，双重阻断IL-1β和IL-1α，面向化脓性汗腺炎、复发性心包炎等疾病。

结合已经上市放量的伏欣奇拜单抗看，金赛药业在自免领域已经不是单点尝试，而是在建立系统级资产。

第三条主线是肿瘤与ADC平台。GenSci139、GenSci140、GenSci143三款ADC均已进入I期临床，分别瞄准尿路上皮癌、卵巢癌、前列腺癌等方向。

其中GenSci139和GenSci143具备全球首创潜力，GenSci140则有同类最优潜力。更重要的是，公司依托HydroLock™平台开发这些产品，试图解决传统ADC连接子易水解、脱靶毒性大的痛点，并通过双靶设计应对肿瘤异质性。这说明长春高新的研发不再只是“多做几个项目”，而是开始围绕平台能力去复制新分子。

此外，GenSci128作为TP53 Y220C突变选择性重激活剂，已进入中国I期临床，并获得FDA孤儿药资格认定，且被资料定义为全球进度前三；GenSci145为新一代PI3Kα抑制剂，具备血脑屏障穿透能力，已获得中美临床许可。再叠加呼吸领域多条吸入小核酸管线，可以看出长春高新的创新边界已经明显外扩。

三、全新国际化阶段，或带来新的惊喜

既有管线，必求变现。变现，也不止于国内市场。长春高新这次不一样的地方，是它已经拿到了可以确认收入的国际化成果。

最典型的是GenSci098。2025年，金赛药业将该产品大中华区以外的全球权益独家授权给美国Yarrow Bioscience，交易总潜在金额最高可达13.65亿美元，并保留超过净销售额10%的销售提成。到2026年上半年，7000万美元首付款已经到账，长春高新确认相关授权收入4.84亿元。

这组数字的意义非常大。第一，它不是简单的财务增值，而是证明金赛药业的自研资产已经能够被国际市场按高价值定价。第二，它让长春高新的商业模式出现了新层次：未来不只是靠国内卖药赚钱，也可以通过BD、授权和全球合作实现研发资产变现。第三，它降低了公司单纯依赖单品销售的波动性，让研发投入和经营现金回报之间建立了新的闭环。

而且，这种国际化并不是孤例。上半年公司体系新获得15个国内IND批件和3个美国临床批件；GenSci128、GenSci161、GenSci145、GenSci136等产品先后获得FDA临床许可；GenSci074准备启动欧洲III期临床。

也就是说，长春高新的国际化已经从“有没有海外项目”进入“有没有全球研发节奏、有没有海外合作兑现”的新阶段。

公司之所以能支撑这种转变，也与其研发投入强度直接相关。上半年研发投入10.61亿元，占营收19%；更长期看，2025年公司研发投入达到29.36亿元，占营收24.3%，其中研发费用24.72亿元，同比增长14.11%。考虑到医药研发投入的回报滞后性，长春高新现在的产品梯队俨然为后续回报提供了确定性。

眼下，长春高新“生长激素龙头”的旧标签有些过时。在梯队支持下，新的额外弹性正在衍生，告别路径依赖，将在不久后成为现实。

来源：松果财经