上半年增利不增收，酒鬼酒“第三次创业”靠什么翻盘？

作者｜酒high 子煜

近日，酒鬼酒交出了2026年中期答卷。

摊开财报来看，喜忧参半底色明显：上半年营收5.30亿元，同比下滑5.58%；归母净利润1231.9万元，同比增长37.57%，营收依旧承压下行，但利润先行走出此前的低谷，实现快速增长。

行业调整未止，各家酒企都在想方设法寻求穿越周期的答案，酒鬼酒也不例外。从半年报业绩情况来看，盈利结构有所改善像是找到了解题思路，但持续承压的营收指标又似乎在诉说酒鬼酒当前这套解法存在漏洞。

图片来源：酒鬼酒公众号

01增利不增收

根据2026年半年报，酒鬼酒期内营收延续下滑态势，但跌幅已经收窄，归母净利润则率先实现正增长。

此前2026年一季度，酒鬼酒实现营收3.17亿元，同比下滑7.78%；归母净利润0.33亿元，同比增长4.63%。按此计算，二季度酒鬼酒营收2.13亿元，同比下滑2.1%，跌幅进一步收缩；不过盈利端看，二季度酒鬼酒为亏损状态，净利润主要靠一季度打好的"底子"。

而今年上半年公司净利润增速高达37.57%，则依托于去年同期的低基数。2025年上半年，酒鬼酒营业收入为5.61亿元，同比下降43.54%；净利润为895.5万元，同比大幅下降超九成。

图片来源：酒鬼酒2026上半年财报截图

从近年业绩变化来看，酒鬼酒正在经历从巅峰到触底的漫长调整。2021年—2025年，酒鬼酒营收分别为34.14亿元、40.5亿元、28.3亿元、14.23亿元、11.08亿元，同比变化为86.97%、18.63%、-30.14%、-49.7%、-22.17%，在2021年实现快速增长，2022年达到业绩巅峰后，近三年酒鬼酒一路下行，尤其在2025年酒鬼酒首次出现年度亏损，亏损额为0.34亿元。

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2026年上半年，尽管经营改善尚不完全，但营收下滑幅度明显收缩，盈利也正在修复，因此被业内看作是筑底回升的重要信号。

资本市场对此也给予了积极回应。今年二季度，代表北上资金的香港中央结算有限公司对酒鬼酒持股环比大涨近58%。此外，瑞银以70.24万股持股首次成为酒鬼酒第十大股东。半年报发布后一个交易日，酒鬼酒报收38.92元/股，同比增长1.43%。

酒讯就销售情况、产品策略等方面询问酒鬼酒方面，截至发稿，对方暂未回复。

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02降本增效背后

为何酒鬼酒会出现营收下滑，但净利润却增长的情况？

抛开去年的低基数，成本控制或许也是原因之一。2026上半年酒鬼酒销售费用同比下降16.64%，管理费用同比小幅下降2%。一个简单的算术题，成本下去了，利润自然上来了。

图片来源：酒鬼酒2026上半年财报截图

具体措施上，酒鬼酒在财报中指出，公司在产品方面纵深推进 SKU 精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。

实际上，产品端的瘦身非一时起意，早在2025年酒鬼酒就开始了大刀阔斧的改革。酒鬼酒总经理工作报告显示，2025年，酒鬼酒通过大单品战略淘汰低效SKU达844个，此外通过配额制管理和市场秩序专项整治，严格管控核心产品价盘，全年窜货产品同比下降9.9%。

接下来，酒鬼酒还将继续收缩战线，将重心"下沉"。在财报中，酒鬼酒提到，2026年下半年，将聚焦大众品价格带，深入研判消费趋势和市场需求，推动"内品"换代升级；湘泉品牌聚焦光瓶酒品类，以餐饮渠道为核心突破口，加大餐饮终端铺货力度与陈列。

不过，聚焦资源高效输出的一系列动作，并没有给毛利率带来改善。2025年，酒鬼酒毛利率为65.01%，同比减少6.39个百分点，而到了今年上半年，酒鬼酒毛利率回升至66.5%，同比减少2.24个百分点。虽然降幅有所收窄，但毛利率水平仍未回到此前70%以上。

半年报显示，今年上半年，内参系列、酒鬼系列毛利率分别为86.39%、67.76%，同比减少2.52个百分点、5.41个百分点；其他系列毛利率为50.57%，同比增长3个百分点。

图片来源：酒鬼酒2026上半年财报截图

也就是说，毛利率较高的内参系列和酒鬼系列相较去年同期盈利水平降低，而低端的其他系列虽然毛利率有所上涨，但对整体拉动有限。

从营收来看，该公司收入结构集中在中端系列，高端、低端线都在收缩。数据显示，高端的内参系列上半年收入为8416.5万元，同比下滑24.14%；偏大众的湘泉系列收入为2403.73万元，同比下滑23.7%；其他系列收入为8093.26万元，同比下滑35.57%。

而中端的酒鬼系列收入则为3.36亿元，同比增长16.04%，贡献了酒鬼酒63.42%的收入，成为唯一正增长的系列。

值得一提的是，在这条增长的主线中，很大增量来自酒鬼酒和胖东来联名的"酒鬼酒·自由爱"，该产品去年就卖了1.96亿元，并把胖东来送上第一大客户的位置。

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酒鬼酒在产品端瘦身是要解决的是"利润怎么回正"的问题，市场和渠道端再做减法则是要解决"营收怎么做稳"的问题。

经销商层面，已经开始显著出清。数据显示，2024年酒鬼酒经销商数量减少438家，2025年，公司经销商数量继续减少了227家。今年上半年，酒鬼酒经销商数量为662，相比2025年1109家减少了447家，本轮出清节奏明显加快。

图片来源：酒鬼酒2026上半年财报截图

分区域来看，华北区域砍掉75家，华东区域砍掉124家，华南区域砍掉28家，华中区域砍掉101家，其他区域砍掉119家，各区域经销商数量都在往下掉。尤其是华中地区的湖南市场是酒鬼酒的核心市场，经销商数量也在减少。

2026年上半年，酒鬼酒华北和华东区域营收分别为1.09亿元、0.43亿元，分别同比下降4.72%、47.77%。华中区域是唯一撑住的市场，实现营收3.42亿元，同比增长9.45%。

因此，抓住湖南市场，对酒鬼酒尤其重要。今年6月15日，在建厂70周年的馥郁大会上，酒鬼酒正式官宣"第三次创业"，围绕提质升级推进系统性改革。

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市场布局上，酒鬼酒同样在收拢。一方面是确立深耕湖南核心基本盘、集中资源精耕省内市场的核心打法，具体到品牌上，酒鬼酒提出了联动湖南本土头部品牌，落地湖南"霸蛮"文化营销，让地域精神与品牌深度绑定。

北京酒类流通行业协会秘书长程万松认为，酒鬼酒"第三次创业"，市场重心有两个，一个是深耕湖南市场，二是湖南人或者喜欢湖湘文化的酒友。

对酒鬼酒来说，重要的依然是聚焦基础市场、核心消费群体，通过区域市场的精耕细作，夯实品牌基础。产品砍冗、渠道出清、重心回湘，酒鬼酒在"减法"中回收资源、重新调配。而减法能否见效，还需要更长时间的深耕。

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