利润大于营收，地平线咋整的？

这两天，地平线发布了自己的财报。当然，最近发财报的商家挺密集的，所以多一个、少一个也不稀奇。

『杂谈』

在这个车市随便聊聊

CASUAL TALK

■作者 乔伊

■编辑 周展

■视觉 慢慢

但稀奇的是，地平线最新中报出现了一个罕见的财务现象：净利润大于营收。市场迅速将此解读为主业盈利拐点已至。

但如果剥开可转债估值变动、子公司出表带来的一次性账面收益，我们其实会发现，地平线的主业，依然没有扭亏。

所以，这份财报真正的看点，并不只是利润数字。真正的核心关注点，应该是收入结构的迭代、定点储备的积累；以及最终的HSD 2.0落地所释放出的，关于第三方全栈智驾平台，正在从概念走向量产的重要信号。

众所周知，目前放眼国内智驾市场，第三方供应商赛道格局似乎已经基本定型。华为（含鸿蒙智行）与Momenta构筑起了一套双寡头格局。

2026年4月，在国内第三方供应商城市NOA装车市场，两者合计占据了巨大的市场份额。与此同时，特斯拉FSD也正在等待一个真正重大的入华装车时机。

更重要的是，当前行业竞争焦点已经从硬件参数的内卷，转向真实用户体验的正面比拼。所以，现在的问题来到了，在地平线芯片底座看起来已经逐渐站稳市场的前提下，HSD 2.0究竟能不能打破现有的竞争格局？

这，才是财报数字之下，汽车行业最为关心的核心问题。

01

质变能否撼动双寡头？

如果我们回过头先看财报，会发现上半年地平线营收20.55亿元，同比增长32.9%。其中，高毛利的授权及软件服务收入达到11.29亿元，同比大涨52.7%，首次超过产品解决方案收入，占总收入的55%。

这意味着什么？

意味着地平线的收入重心，正在从硬件售卖转向IP与算法平台授权。综合毛利率维持在66%的高位，商业模式正在向Momenta的纯软件授权模式靠拢。这是一个非常明确的质变信号。

再看硬件底盘。征程芯片上半年出货221.8万套，同比增长12.1%，累计收获近500款车型定点，中高阶智驾定点接近130款。在自主品牌乘用车智驾芯片全阶市场，地平线份额达到31.94%，位居行业第一。芯片的规模化出货，是地平线对比纯软件厂商Momenta所独有的护城河。

与此同时，地平线其实仍在持续加大研发投入，资源向HSD大模型、云平台以及预计 2027年面世的征程7芯片倾斜，也就是用短期的投入，换取长期的技术壁垒。

当然，只说优点显然也不全面。

就目前来看，客户覆盖广度，仍然是地平线最需要补课的地方。Momenta合作全球26家车企，华为乾崑全栈覆盖鸿蒙智行多品牌矩阵，而地平线的客户版图，仍然有相当大的拓展空间。HSD能否从黑马走向主流，是当下最大的命题。

总体而言，目前账面利润属于会计现象，软件化、平台化转型才是真正的核心利好。而这份经营上的进步，究竟能不能冲击双寡头格局，最终要看HSD的规模化放量速度。

02

开放平台路线的量产大考

事实上，HSD2.0的正式落地，让地平线的角色发生了微妙的变化。自此，它不再只是一家芯片供应商，而是智驾赛道上一个不容忽视的挑战者（参数丨图片），也由此开启了与华为、Momenta的正面较量。

技术层面，HSD 2.0并非简单的功能叠加。它依托世界模型+端到端强化学习完成了底层架构升级，支持大规模OTA持续迭代，和Momenta R7、华为乾崑ADS站在了相同的"大模型+端到端"技术赛道上。

但三者的商业路径，却又有很大的差别。地平线走的是征程6芯片+HSD全栈软硬闭环路线；Momenta做纯软件授权，不涉足芯片硬件；华为则采取芯片、算法、生态全栈垂直整合。

所以，地平线的差异化，就在于它的"中间层"定位：依靠芯片铺量锁定硬件入口，软件授权提升盈利，OTA持续创造软件收入。

与此同时，在产业端，第三方全栈方案正在迎来上车窗口期。HSD已经拿到10家车企、超20款车型定点，星途ET5、深蓝L06、iCAR V27、风云T9L作为首批落地车型。

但横向对比，Momenta合作覆盖全球十大车企中的9家（部分项目尚在定点开发阶段），华为乾崑合作矩阵同样庞大。当前HSD定点仍集中在自主与少数合资品牌，能否突破奔驰、宝马、丰田等全球巨头，才是挑战Momenta地位的关键。

路线上，它与华为形成了"开放白盒"与"封闭全栈"的竞合关系。华为深度绑定车企，车企需要让渡智能化主导权；而地平线的白盒授权，允许主机厂自主进行二次开发迭代，对担心丢失智能化"灵魂"的车企来说，具备天然的吸引力。大众与酷睿程的合作，就是一个典型案例。

HSD的放量，本质上是开放平台路线的市场验证。财报中大量的定点订单，兑现载体正是HSD平台。它的交付表现，将决定地平线能否从自有全栈智驾方案能否冲刺 "三足鼎立"的行业位置。

03

差异化是机会

2026年5月，特斯拉FSD正式准备入华。行业竞争将可预见地进一步加剧。看起来是真正的霸主随时切入，但如果仔细看，其实会发现地平线也很可能因此迎来了一轮成为国产替代重要力量的机遇。

很显然，FSD的随时装车，确实加速了行业从硬件参数比拼向用户体验竞争的转变。根据多家媒体实地横评结果，华为ADS 4.1城区NOA达成率98%，小鹏XNGP 5.0为 92%，特斯拉FSD中国版为85%，不同测试样本结果存在浮动。所以，我们可以得出国产智驾方案，已经具备了和FSD正面抗衡的能力的结论。

与此同时，FSD的纯视觉方案，面对国内复杂路况存在本地化适配度，其实还需要观察。而HSD基于征程6的软硬协同方案，更适配中国道路场景。商业模式层面，特斯拉采用订阅制，HSD若实现大规模落地，同样可以复制软件持续付费模式。

地平线提出将城区NOA下探至10万级车型的目标。倘若这个目标能够达成，地平线就有机会在特斯拉最薄弱的价格带实现突围，成为智驾平权的重要推手。

行业普遍预判，2026年智驾赛道经过洗牌后，能留存的核心玩家将大幅减少。如果地平线能够实现HSD放量、芯片份额扩张、软件收入占比提升，就有望跻身第一梯队。

事实上，对于地平线自身而言，不能寄望于一次性会计收益实现扭亏。长期成长的锚点，始终在于HSD的迭代速度和软件业务占比的提升。

而站在整个汽车行业的视角来看，这份中报最大的价值，是标志着一个重要节点的到来：第三方全栈智驾平台，正式从概念走向量产。

智驾竞赛已经告别了单纯的算力军备竞赛阶段，"芯片+全栈算法+OTA持续进化"正在成为核心胜负手。华为乾崑的封闭全栈、Momenta的纯软件开放、地平线"芯片底座+白盒授权"的中间路线同台竞技，本质上，是三方在争夺智能汽车时代"核心"地位的关键卡位。

所以，这份财报的真正价值，不在于账面盈利，而在于订单储备、软件收入、HSD 量产三条增长曲线正在形成合力，国产第三方智驾，逐渐进入商业化兑现周期。

因此，地平线能否从黑马升级为行业支柱，甚至在细分赛道对冲特斯拉带来的压力，答案就取决于HSD未来12个月的规模化交付成绩。

而这，显然值得整个行业持续关注。

乔伊

车圈话唠，打字速度0.1匹马力，

思维深度半瓶水，业余爱好吹牛X

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